橡膠：重卡預好為什麼橡膠反跌？

01

用歸納法總結橡膠2月適合多翻空

過去11年中，上半年局部高點出現在1-2月份，大概率。

過去11年中，上半年局部高點出現在2月份，有7次。

產業方面，供應方面，3-4月份，中國全乳膠開割，新的一年的全乳膠上市，老倉單還賣不完。所以我們判斷供應大概率不缺。

需求方面，年前輪胎廠階段性補庫結束。年後，除非當年的橡膠需求特別特別好，輪胎廠不會超預期補庫。

所以1-2月份，容易形成高點。

2023年，橡膠期貨1-2月高點是否是上半年高點，有待後續進一步驗證。邏輯上，目前判斷的理由繼續支持。

02

重卡板塊預好為什麼橡膠反跌？

市場對重卡需求預期逐步轉好。

中國重汽股價自從2022年10月12日見底，逐步反彈。預期逐步改善。

中國重汽，一汽解放，福田汽車，艾可藍，奧夫環保等重卡產業鏈公司紛紛企穩，市場預期逐步轉好。

但市場在22年10月中旬，仍然曾經在對9月數據的下行擔憂之中。

2022年9月，貨車銷售23.9萬輛，環比增長6.6%，同比下降14.4%；1~9月累計銷售220.1萬輛，累計下降35.3%。2022年9月，重卡銷售5.2萬輛，環比增長12.1%，同比下降12.5%；1~9月，重卡累計銷售52.3萬輛，累計下降57.6%。

22年10月當時，市場經銷商認為，前幾年重卡銷量持續的高速增長，在一定程度上造成了“車輛較多、需求透支”的局面，如今受多重因素影響，運輸需求沒有完全釋放，僅僅依靠部分基建工程難以拉動重卡市場完全複蘇。也有觀點認為，運輸市場運價過低對市場的影響要大於需求的影響，運價尚未形成平穩運行的機制。關於市場需求低迷和重卡銷量不及預期的原因，其實說到底還是經濟減速的問題。再加上9月份各家企業仍在處理高企的庫存，因此導致“金九”變成了“鐵九”

但反觀當時的積極因素，也是客觀存在，利好存在逐步釋放的過程：

重卡企業連續 “消化”庫存，22年四季度庫存會相對較低，銷量環比將持續改善。加上21年10月份同期銷量處於低點（5.3萬輛），10月份重卡市場環比同比雙增的概率大。其次，政策層面的利好消息不斷涌現。22年9月21日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，確定強化交通物流保通保暢和支持相關市場主體紓困政策，支撐經濟平穩運行。會議提出，在22年第四季度，將收費公路貨車通行費減免10%，對收費公路經營主體給予定向金融政策支持，適當降低融資成本。隨著各地放開，地產政策三支箭發出，導致市場不斷反彈，預期也不斷轉好。

市場認為，在基建投資持續回暖、進出口穩步推進以及2023年國家政策引導等有利因素作用下，經濟將溫和複蘇，消費信心提升將為重卡市場提供新動能，但考慮到國際形勢複雜多變、燃料成本對幹線物流的影響、供應鏈成本緊張等因素，預計2023年重卡市場有望實現同比增長15％～20％。

存量不如增量

橡膠中國運輸的需求，近似於重卡存量加上重卡新增銷售的增量。

增量是重卡銷售，但重卡的存量市場更大。重要的是，存量的邊際轉好不如重卡銷售的邊際轉好。

由於增量：存量大約是1：5的關係。因此，橡膠的需求轉好，不如重卡銷量的轉好。

那麼橡膠期貨走勢和重卡產業鏈股票走勢存在差異，不足為奇。

對比重卡走勢，橡膠存額外供應壓力：科特迪瓦橡膠增產的潛力23年仍存在。

QinRex數據顯示， 2022年，科特迪瓦天膠出口量共計137萬噸，較2021年同期的116萬噸增加18.3%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡膠生產國。近些年科特迪瓦橡膠出口連年增加，因農戶受穩定的收益驅使，將播種作物從可可轉為橡膠。

03

擬結論：1到2月間橡膠宜多翻空，壓升水仍然是大概率

橡膠的平凡之路是壓升水之路。因為交割，升水遲早接近為零。高升水遲早被壓縮。發生的概率是高概率。

總結出以上規律，畢竟是歷史。我們不可能用後視鏡往前開車。

市場重覆歷史，是用相似但卻不同的韻律去重演。

所以我們還是要結合當下的新聞和產業動態，結合歷史規律，去綜合判斷。

我們對市場的判斷，有一個大致的勝率和賠率區間，錯誤在所難免。所以總結和建議僅供參考，並要做好做足風控。