獲悉,國盛證券發佈研究報告稱,6月後疫情進入收尾階段,復工復產加速推進,下游需求觸底回升。政策端,各地政府印發“扎實穩住經濟一攬子政策措施實施方案”,政策利好頻現,宏觀氛圍轉暖。外加中美摩擦、俄烏戰爭、疫情帶來的影響極其深遠,原有的國際秩序不斷被打破,逆全球化不斷演進,供應鏈印發衝擊,造成全球範圍內或發生能源危機,全球能源商品價格亦有望長期維持高位,或導致我國煤炭進口量趨勢性大幅減少,價格亦開啟上漲通道。當前煤炭板塊估值處於歷史底部,考慮到煤企高利潤有望長期持續、高現金流背景下不斷提高分紅比例,煤炭板塊正在迎來業績&估值的戴維斯雙擊。堅守核心資產,看好高長協占比、高分紅煤企的估值修複,重點推薦:中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、平煤股份(601666.SH)、山煤國際(600546.SH)、蘭花科創(600123.SH)、山西焦煤(000983.SZ)等。

  國盛證券主要觀點如下:

  動力煤:需求複蘇,價格走強。

  本周煤價暫穩,截至6月10日,港口Q5500動力末煤主流報價1320元/噸,周環比上漲20元/噸。產地方面,月初煤管票充足,產地除個別煤礦換工作面停產外,大部分煤礦生產正常,整體供應量較上周有所增長;本周因下游復工復產推進,疊加迎峰度夏將至,產地採購積極,下游用煤終端需求良好,煤礦出貨順暢,部分煤礦出現車等煤現象,價格穩中上漲。港口方面,大秦線保持滿髮狀態下,調入量維持高位。隨著下游復產復工持續推進,疊加迎峰度夏將至,終端電廠及化工民用等需求良好,調出量持續增長。整體來看,調出不及調入,北港庫存持續累庫,但同比仍處於偏低的水平,蓄水池功能較差,可售資源依舊偏緊。下游方面,疫情步入尾聲,電廠日耗持續回升,累庫不及預期。本周,疫情形勢好轉後,各行業加快復工復產節奏,帶動工業用電量出現上升,疊加氣溫升高,民用電負荷有所增加。沿海八省終端日耗逐步回升,庫存由增轉降。進口方面,由隨著國內動力煤市場情緒回升,中國買家貿易商詢盤增加,本周印尼動力煤價格上行,國內外價差倒掛情況加重,進口煤數量難有起色。整體而言,目前產地市場煤貨源緊張,價格穩中上漲,港口發運成本提升,加之天氣轉熱,夏季用電高峰將至,宏觀刺激力度加大、疫情好轉,各地復工復產提速,在進口煤受限的背景下,電廠補庫需求也將釋放,市場預期向好,預計後期煤價將再次開啟上漲通道。

  焦煤:看漲情緒升溫,價格普漲。

  端午節後下游焦企開始增加採購,貿易商等投機需求也逐步啟動,商採購力度增加,主產地煤礦出貨好轉,價格普遍出現上漲,漲幅在200-300元/噸左右,近日線上競拍資源已無流拍現象,且競拍成交溢價範圍也逐步擴大。截至本周五,京唐港山西主焦報收3050元/噸,周環比持平。本周,山西前期因井下問題生產受限的煤礦恢復正常生產,產地供應稍有回升;因焦企對部分高性價比的煤種開始適當補庫,煤礦整體庫存壓力持續緩解。進口蒙煤方面,因前期甘其毛都口岸接連檢測出陽性司機,通關車次回落,據sxcoal數據,本周(6.6-6.9)甘其毛都口岸通關4天,日均通關382車,周環比日均減少61車,受下游焦企及貿易商啟動補庫影響,蒙5原煤主流報價上漲至2150-2180元/噸。需求端,隨著焦價首輪提漲落地,焦企採購情緒漸起,且廠內原料煤庫存多處低位,下游焦企對部分性價比較高的原料煤開啟採購。後市來看,各省一攬子穩增長政策陸續出台,政策刺激之下,市場信心重塑,提振市場情緒,且被延後的需求總需要得到釋放,疊加焦鋼企業低庫存、下游主動補庫動力充足,焦煤價格已實現觸底回升,預計後續仍有提價空間。

  焦炭:首輪提漲落地,市場情緒持續修複。

  本周,焦炭市場偏強運行,首輪提漲落地,漲幅100元/噸。供應端,雖焦炭首輪提漲落地,但原料煤價格強勢反彈,多數焦企仍處於虧損狀態,生產積極性一般,部分焦企有加大限產的現象,供應端整體略有收緊;因貿易商採購積極,焦企廠內焦炭庫存降幅較大,多維持低位運行。需求端,下游鋼材市場價格小幅回暖,且隨著宏觀利好消息頻出,市場情緒有所提振,本周生產依舊維持高位,鐵水產量只增不減,剛需較強。但考慮到鋼廠目前利潤仍較為微薄,採購節奏未有明顯變化,多按需採購,部分低庫存鋼廠存在加量採購現象。此外,部分鋼廠因貿易商分流貨源,焦炭庫存開始被動降庫。綜合來看,焦企方面因原料上漲過快致利潤有所下滑,部分焦企虧損成都加大,提產意向偏低,供應端小幅收緊,並且在大量貿易商入市採購下焦企廠內庫存大幅下降,支撐焦企心態較為樂觀,進一步提漲的意願較強。開率到目前鋼廠開工高穩,剛需旺盛,並且廠內庫存多處於中低位水平,該行預計焦炭市場短期內仍將繼續走強,後期重點關註鋼材終端需求及鋼廠焦炭庫存等。

  風險提示:國內產量釋放超預期,下游需求不及預期,上網電價大幅下調。

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