尿素：未來供需展望

印度進出口

2019年之後隨著對印度出口量的增加，國內總出口量逐步回升，對印度的出口量占到國內總出口量的50%左右，且占比隨著對印度的出口量增加而增加。

2022年中國尿素出口總量283萬噸，其中出往印度124萬噸，占比43.8%。

國內對印度尿素出口主要集中在1、8、9、10、11、12幾個月份，8-12月占全年比重超過75%。

2022年全球尿素新增投產752萬噸，占全球貿易量14.5%，其中印度投產兩套合計127*2萬噸，均在2022年底投產，因此2023尿素產能環比2022將增長超過200萬噸，2023印度尿素進口量有望減少200萬噸，從近年看，印度尿素進口來源主要包括阿曼、伊朗、中國等地區，從中國進口量預計達到3成左右，因此2023年有望減少來自中國的70萬噸的進口量，保守估值按最低50萬噸計算。

歐洲尿素

俄羅斯尿素產能超過1100萬噸。俄烏衝突俄羅斯化肥行業併為被直接製裁，2022年上半年俄羅斯尿素出口量435萬噸，同比2021年增加近百萬噸。雖行業生產未受影響，但出口貿易受到影響。

2022年以前俄羅斯主要出口歐洲、巴西、墨西哥、美國、加拿大等地，受製裁後，工廠拓展直銷渠道，終端由原本的歐洲、北美轉向巴西、土耳其、印度。因此可以看到俄烏衝突並未對俄羅斯尿素產量與出口量造成明顯影響，更多的是出口結構變化。

能源危機對歐洲更大的影響主要體現在天然氣價格的大幅上漲以及短缺導致歐洲部分尿素工廠的大幅虧損與原料匱乏，整體停產較多，使得進口依賴大幅走高，造成全球範圍內的尿素短缺。

總結：俄烏衝突並未對俄羅斯尿素產量與出口量造成影響，更多的是對歐洲產能產生影響。

國內淡儲

夏管肥：2021年12月23發佈招標，承儲量為265萬噸，承儲單位採購時間為1-2月份，儲備時間為2022年3月1日到5月31日，到期時間為6月1日。6月份集中投放。今年淡儲備時間與夏管肥時間有所重合，市場預計今年不會有夏管肥計劃。

2022-2023年淡儲備肥總量預計在1000萬噸左右，其中尿素比例50%，合計500萬噸的，比2021-2022年年度增加近180萬噸。

根據淡儲要求，年度儲備時間到期後，需在30日內將儲備調出並積極向社會銷售，滿足用肥旺季農業生產需要。因此如果按最早如果9月開始，則2月儲備結束，3月開始投放市場，東北三省以及內蒙最晚在4月份需要全部投放完，二其他地區則最晚可以到6月份全部投放。因此淡儲投放時間主要在3-6月份，4月或成拋儲壓力最大的月份。

尿素進口問題

從內外價差來看，當前已基本具備進口條件，價差達到2017、2018、2019年出口同期的水平。但當前進口面臨春季旺季已到，進口時間窗口不夠，以及未來現貨跌價風險。短期進口壓力暫時沒有，下半年觀察內外價差。後續持續關註尿素進口消息。

消費端

隨著海外需求放緩與經濟走弱，2022下半年國內三聚氰胺出口走低，企業利潤走差，國內三聚氰胺開工逐步走低，下半年產量明顯走低，對尿素需求量同比2021年減少52.77萬噸。

當前來看，隨著地產端的邊際好轉，2023尿素工業需求或有一定好轉，但預計幅度相對較為有限。三聚氰胺開工雖有所回升，但價格表現依舊疲軟，利潤維持在低位，企業虧損。

供需展望

2022下半年國內表觀消費同比2021年增加162萬噸，出口同比減少76萬噸，三聚氰胺同比減少52.77萬噸，總體核算下來，農業及其他需求預計增加290萬噸，扣除企業庫存增量20萬噸，則其他消費（淡出及其他下游）預計同比增加270萬噸。從儲備量來看，同比增長178萬噸。270-178-70（庫存增量）=22萬噸為農業與其他需求增量。

2022年上半年表觀消費大增原因（其他化肥大漲提升尿素性價比，農業需求增加）：

1、磷酸鐵鋰受市場追捧，擠占磷肥生產，農業磷肥價格上漲，磷肥的性價比較氮肥走低，複合肥企業加大氮肥配方占比。

2、俄烏衝突導致鉀肥價格大漲，同樣使得氮肥配比增加。

3、法檢導致尿素出口受限，而對硫酸銨不設限，硫酸銨價格大漲，尿素性價比抬升。

2022年下半年表觀消費：主要源自淡儲量的增加以及時間的前置。

2023下半年：新增產能+出口印度減量+潛在進口可能+需求淡季+原料端下跌預期。