第一部分 行情回顧
圖：蘋果期貨1月走勢圖
數據來源：文華財經 國信期貨
2023年1月份蘋果期貨大幅上行，主力合約AP2305月度漲幅10.34%。上漲的原因一方面在於節日備貨疊加產地用工緊張。2023年春節時間提前，客商集中備貨以禮盒包裝為主，但產地工人普遍生病，用工十分緊張，造成了短期供應偏緊的局面。而另一方面，第一波大規模疫情的衝擊超出許多人的預期，蘋果、梨、檸檬等水果得到消費者青睞，同時居民對XBB毒株感到恐慌，部分專家提示蘋果對於治療腹瀉有一定作用，在資金推動下，蘋果期貨多頭情緒高漲，前20凈持倉轉多。政策放開的第一個春節，民航及鐵路運輸均出現大幅增長，人口流動保持回升態勢，拉動蘋果消費。而節前備貨由於人工緊張等問題，備貨體量有限，短期出現供應偏緊局面，蘋果表現亮眼。
第二部分 蘋果基本面分析
一、冷庫庫存量偏高
圖：全國冷庫蘋果冷庫情況（單位：萬噸）
數據來源：卓創資訊 國信期貨
根據卓創資訊市場調研統計，2022/23季全國蘋果產量約3518.59萬噸，處於近五年的較低水平，同比去年的最終產量減少6.46%，較五年曆史平均產量下滑5.6%，而與產量相對正常的2019年相比減少17.59%。今年蘋果入庫進度較慢。山東產區節日期間的大風、降雨天氣影響摘袋進度，甘肅由於人工緊張也遲遲未完成入庫。一般而言，產量和入庫量是相對應的，因此很多果農、客商及貿易商等行業人士預計存儲量可能會創新低，大概在750萬噸左右。可是隨著入庫不斷進行，新季蘋果在11月底入庫量達到高峰值，最終全國冷庫蘋果庫存量約878.1萬噸，同比減少3.6%；較五年曆史平均值減少4.2%。實際的冷庫存儲量相對來說處在中等水平，入庫量超出前期市場預估，蘋果減產預期部分落空。
圖：山東地區蘋果冷庫情況（單位：萬噸）
數據來源：卓創資訊 國信期貨
圖：陝西地區蘋果冷庫情況（單位：萬噸）
數據來源：卓創資訊 國信期貨
據卓創資訊統計，截至2023年2月2日，全國冷庫蘋果的庫存量約739.5萬噸，高於去年同期水平，處於歷史中等水平。分地區來看，目前山東產地冷庫庫存量約272萬噸，陝西地區庫存量約196.34萬噸，入庫量超預期，出現這種情況的原因在於，產量雖下滑，但優果率有明顯提高。優果率體現在兩方面，一是果個，另外就是質量。果個方面，東、西部產區皆出現明顯好轉。總體來說，新季質量提高明顯，高價優質貨源居多，低價貨源少。後期產地出貨節奏值得關註，而最為重要的時間節點，應該是春節至五一勞動節這個時間段。春節備貨，節日效應提振，並且新季入庫時間不長，果農、客商心態都比較樂觀，歷年此階段蘋果價格下方都存在一定支撐，出現大幅下滑的概率較小。不過春節備貨高峰已經過去，隨著氣溫逐漸升高，冷庫蘋果或愈加不易存儲，果農及客商心態可能會發生轉變，蘋果價格有向下可能。
二、雙節備貨，產地走貨加快
圖：全國冷庫蘋果周出庫量（單位：萬噸）
數據來源：卓創資訊 國信期貨
蘋果下游消費需求很難精確量化，目前我們用產地走貨量作為大致評估的標準，同時結合幾個重要節日的備貨、銷售情況進行檢驗。經過我們測算，蘋果需求價格彈性繫數β大概在-0.34左右。蘋果需求的價格彈性繫數顯著為負，意味著蘋果需求量與自身價格呈反方向變化，當價格上漲時，理性的消費者會適度減少對蘋果的消費，反之，則會增加蘋果的消費量。同時，β絕對值為0.34表明蘋果需求對自身價格的變動缺乏彈性，意味著價格較大幅度的變化才能帶動需求量小的變化。因此產地蘋果只有在大幅跌價的時候，去庫走貨進度才會明顯提高。
圖：山東產區周出庫量（單位：萬噸）
數據來源：卓創資訊 國信期貨
圖：陝西產區周出庫量（單位：萬噸）
數據來源：卓創資訊 國信期貨
但今年新季的價格一直居高，不利於下游走貨。價格方面，據中果網，山東棲霞產區冷庫走貨一般，存貨商以發自存貨源為主，補貨客商按需挑揀採購，果農低價三四級貨源交易居多，實際成交以質論價，主流行情變化不大。當前庫存果農紙袋富士80#以上一二級價格在3.50-4.00元/斤左右，統貨價格在2.80-3.20元/斤，三級價格在2.30-2.60元/斤；洛川產區走貨速度尚可，冷庫中客商繼續包裝自存貨源為元宵節做準備，果農貨部分要價堅挺，實際成交以質論價。當前庫存紙袋富士果農貨70#起步半商品價格在3.60-3.80元/斤，統貨3.30-3.50元/斤，70#起步高次價格在2.50-2.80元/斤。如果新季蘋果的價格高位運行，可能會對下游消費起到一定抑製作用，這樣蘋果後期或容易出現高開低走局面。
圖：山東產區現貨價格（單位：元/斤）
數據來源：同花順 iFinD 中果網 國信期貨
圖：陝西產區現貨價格（單位：元/斤）
數據來源：同花順 iFinD 中果網 國信期貨
圖：低價區現貨價格（單位：元/斤）
數據來源：同花順 iFinD 中果網 國信期貨
三、進口同比明顯增加，但整體規模較小
隨著居民收入水平以及消費水平的提高，人們對於生活品質的要求會相應增加。種類單一、質量一般的蘋果滿足不了消費需求，海外如日本和法國的紅富士質量上乘，口感香甜，逐漸得到很多國內消費者的青睞。我國鮮蘋果主要進口國包括新西蘭、美國、智利等國家。
圖：鮮蘋果進口量（單位：噸）
數據來源：WIND 國信期貨
圖：鮮蘋果累計進口量（單位：噸）
數據來源：WIND 國信期貨
但我國鮮蘋果總體進口規模較小，2010-2020年進口數量僅占總產量的1%左右。進口量小，主要原因在於我國蘋果供應穩定，能滿足自給自足的需要。據海關總署統計，2022年，我國鮮蘋果進口總量為9.55萬噸，同比增加40.42%；進口總額2.16億美元，同比增加42.90%。在減產背景之下，進口增加能在一定程度上補充消費者的選擇，彌補消費缺口，對於偏緊的供應格局有一定緩解作用。
四、鮮蘋果出口表現不佳
圖：蘋果出口情況（單位：噸）
數據來源：WIND 海關總署 國信期貨
圖：主要出口國數量（單位：噸）
數據來源：WIND 海關總署 國信期貨
我國鮮蘋果主要出口東南亞國家，出口優勢多來自於價格。我國鮮蘋果主要出口國家包括孟加拉國、越南、印度尼西亞、尼泊爾、菲律賓以及泰國。根據海關總署公佈的數據，2022年，我國鮮蘋果出口總量為82.31萬噸，同比減少23.67%；出口總額10.40億美元，同比減少27.24%，處於歷史低位，出口表現不佳。從我國出口的國家或地區來看，出口量前五的是印度尼西亞、越南、孟加拉國、泰國和菲律賓。不過我國鮮蘋果出口規模仍然偏小，占總需求量的3%左右，疊加近些年來蘋果減產，出口下滑對我國蘋果供需格局影響有限。
五、柑橘類價格下滑
圖：全國水果產量（單位：萬噸）
數據來源：同花順 iFinD 國信期貨
圖：其他新鮮熱帶水果進口量（單位：噸）
數據來源：WIND 聯合國糧農組織 國信期貨
圖：10種水果與蘋果價格相關性
數據來源：WIND 農業農村部 國信期貨
近年來，水果整體豐產，同時進口水果補充消費者的需求，水果市場選擇明顯增加。蘋果作為水果中的一員，也會受到相關品種的影響。替代水果分為兩方面，一方面是儲藏類水果的影響，比如與蘋果耐儲性相當的梨；另一方面是時令水果的影響，比如帶有極強季節性的水果大類西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的時令水果。
圖：7種重點監測水果平均批發價（單位：元/公斤）
數據來源：WIND 農業農村部 國信期貨
圖：富士蘋果批發價格（單位：元/斤）
數據來源：WIND 農業部 國信期貨
近年來，水果整體豐產，同時進口水果補充消費者的需求，水果市場選擇明顯增加。蘋果作為水果中的一員，也會受到相關品種的影響。替代水果分為兩方面，一方面是儲藏類水果的影響，比如與蘋果耐儲性相當的梨；另一方面是時令水果的影響，比如帶有極強季節性的水果大類西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的時令水果。2023年1月份水果價格居高運行，截至1月31日，農業農村部重點監測的7種水果平均批發價約7.6元/公斤，環比上漲0.43元/公斤；但與去年同期相比上漲9.2%，處在近五年曆史高位。水果作為一般消費品，其需求量與價格一般呈反比，價格居高將會抑制居民的消費意願。
具體品種來看，鴨梨價格是與蘋果價格相關性最強的水果。新季梨的產量略有下滑，價格偏強運行。據卓創資訊，山東地區冷庫梨成交價格小幅上漲，秋月梨冷庫出庫報價3.8元/斤左右。萊西等地區的果農貨剩餘量不大，市場需求良好，客商採購積極性比較好。近期水果總量不大，其它水果價格居高運行，對蘋果構不成太大競爭。
圖：哈密瓜平均批發價（單位：元/公斤）
數據來源：WIND 農業部 國信期貨
圖：葡萄平均批發價（單位：元/公斤）
數據來源：WIND 農業部 國信期貨
圖：香蕉平均批發價（單位：元/公斤）
數據來源：WIND 農業部 國信期貨
圖：鴨梨平均批發價（單位：元/公斤）
數據來源：WIND 農業部 國信期貨
圖：西瓜平均批發價（單位：元/公斤）
數據來源：WIND 農業部 國信期貨
圖：蜜桔平均批發價（單位：元/公斤）
數據來源：WIND 農業部 國信期貨
六、蘋果消費季節性分析
蘋果作為一種季產年銷的水果，帶有非常明顯的季節性。按五年曆史價格統計，上漲概率較大的月份多集中在下半年，分別為：9月、11月和12月。就歷史規律而言，一般庫存蘋果9月底會完成清庫，而蘋果儲存到了後期，質量會有所下滑，好貨就成了稀缺品。並且這個時候新季蘋果還未完全大量上市，整個市場的庫存是處在偏空的狀態，同時9月份氣溫逐漸下降，時令水果慢慢減少供應退出市場，中秋、國慶雙節備貨，利好蘋果的消費。因此果農和客商帶有惜售情緒，蘋果在9月份漲價也在意料之中。而11、12月份，新果開始有效供應市場，並且臨近聖誕節和元旦，節日提振效應明顯，蘋果需求較為旺盛，驅動價格上行。
而下跌概率較大的月份分佈較為分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比較關鍵的去庫時間節點，一方面，4月份之後氣溫上升，不少季節性強的時令水果上市，衝擊蘋果的消費市場；另一方面，庫存蘋果存放已超半年，後期質量恐有所下滑，且下半年節日不多，節日效應或大打折扣，因此，4月份降價去庫的可能性較高。而到了8月份，離清庫還剩下一個月的時間，面對的挑戰包括但不限於：時令水果繼續衝擊市場；早熟蘋果上市擠占庫存蘋果的銷售份額；由於存放時間長庫存蘋果自身質量出現下滑等，因此8月份價格下滑比較明顯。10月份伴隨新季蘋果大量上市供應市場，且替代水果梨與蘋果的上市期也比較接近，階段性的供應壓力驅動蘋果價格有所下滑。
圖：富士蘋果平均批發價格（單位：元/公斤）
數據來源：WIND 農業部 國信期貨
第三部分 後市展望
據卓創資訊統計，截至2023年2月2日，全國冷庫蘋果的庫存量約739.5萬噸，高於去年同期水平，處於歷史中等水平。分地區來看，目前山東產地冷庫庫存量約272萬噸，陝西地區庫存量約196.34萬噸。2023年1月份水果價格居高運行，截至1月31日，農業農村部重點監測的7種水果平均批發價約7.6元/公斤，環比上漲0.43元/公斤，與去年同期相比上漲9.2%，處在近五年曆史高位。水果作為一般消費品，其需求量與價格一般呈反比，價格居高將會抑制居民的消費意願。但是季節性強的柑橘類水果價格出現下滑，據農業農村部公佈的數據，蜜桔平均批發價年後5.49元/公斤，較年前下滑2.3%，柑橘類水果價格普遍下滑，加劇與蘋果之間的競爭。
從蘋果具體交易來看，多以三級果為主，一二級優質貨源成交零星，春節過後補貨不多。新季優果率高，但市場對於一二級優質貨源需求不旺，尤其是山西產區，紙加膜貨源價格明顯高於往年同期水平，庫存果農紙加膜80#以上價格在2.80-3.00元/斤，75#以上價格在2.50-2.60元/斤，傾向於採購低價貨源的電商採購積極性表現較差。春節節日已經結束，市場到貨數量下滑，採購人員也呈減少趨勢。
政策放開的第一個春節，民航及鐵路運輸均出現大幅增長，人口流動保持回升態勢，拉動蘋果消費。而節前備貨由於人工緊張等問題，備貨體量有限，短期出現供應偏緊局面，因此蘋果消費表現超出市場前期預期。後期產地出貨節奏值得關註，而最為重要的時間節點，應該是春節至五一勞動節這個時間段。果農、客商對於後市情緒表現樂觀，或存在一定惜售情緒。春節備貨高峰已經過去，隨著氣溫逐漸升高，冷庫蘋果或愈加不易存儲，若一二級貨源需求持續不振，果農及客商心態可能會發生轉變，後期蘋果價格有向下可能。
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