合成橡膠產業鏈基礎

1、合成橡膠簡介

1.1合成橡膠的概念

合成橡膠，又稱為合成彈性體，是由人工合成的高彈性聚合物，是三大合成材料之一。其產量僅低於合成樹脂（或塑料）、合成纖維。

合成橡膠的上游原料主要包括：丁二烯、丁烯、MBS、苯乙烯、丙烯腈、異丁烯、異戊二烯、橡膠油、橡膠助劑等。中游成品主要包括通用合成橡膠、特種合成橡膠以及彈性材料體三大類。下游需求主要集中在輪胎、鞋材、橡膠管、塑料改性以及防水捲材、改性瀝青、手套、發泡、醫用材料及汽車零部件等領域。需要說明的是，以下圖1所列示的合成橡膠三大種類裡面的合成橡膠品種並沒有列示完全，僅僅挑部分品種進行展示。

對於合成橡膠的理解主要如下：首先，合成橡膠是有別於天然橡膠的一個較為廣泛的品種類別，它包括了很多種不同的合成膠種，原料主要來自於原油鏈條，而天然橡膠主要原料來自橡膠樹分泌出來的膠水。其次，合成橡膠與天然橡膠的關聯主要在下游輪胎以及製品領域有部分的需求替代性，尤其是輪胎需求的替代比例對於合成橡膠裡面的細分品種（順丁橡膠及丁苯橡膠）階段性價格波動有較大影響。

本文將重點闡述的是合成橡膠中游產品分類中的通用合成橡膠下的分支品種：順丁橡膠，該品種也是將在上海期貨交易所上市的期貨品種（合成橡膠）的標的物品。順丁橡膠是順式1，4-聚丁二烯橡膠的簡稱BR，它的原料主要是丁二烯，是以丁二烯為單體，採用不同催化體系（鎳系、稀土、鋰系及鈷系）和聚合方法（溶液法、乳液法及本體法）合成的結構規整的合成橡膠。與天然橡膠和丁苯橡膠相比，硫化後的順丁橡膠的耐寒性、耐磨性和彈性特別優異，動負荷下發熱少，耐老化性較好，易與天然橡膠、氯丁橡膠或丁腈橡膠並用。

1.2順丁橡膠的分類和相關指標

按照順式1，4含量的不同，順丁橡膠可以分為低順式順丁橡膠（順式1，4含量35%-40%），中順式順丁橡膠（順式1，4含量90%）以及高順式順丁橡膠（順式1，4含量96%-99%）。

按照催化劑不同聚合而成可以分為：鎳系，鈷系，鋰系，釹系以及鈦系。

1.3生產工藝

順丁橡膠上游原料主要是丁二烯，丁二烯的生產工藝主要分為油制和煤制。煤制工藝主要通過MTO裝置以及MTBE裝置提取出C4後氧化脫氫出丁二烯。

工藝流程主要為：催化劑配置-聚合-單體回收-凝聚-脫水乾燥，順丁橡膠的生產過程中需要用到五大類的原輔材料，包括丁二烯單體（純度≥99%）、溶劑、引發劑、終止劑(純度95%的乙醇)以及防老劑。

2、產能及產量

2.1產能及所屬分佈

據隆眾資訊統計，全國順丁橡膠產能截止目前為164.2萬噸。國內產能按所屬主要分為中石化、中石油以及其他，產能占比分別為35.93%，24.97%以及39.10%。其中高順順丁橡膠產能占據主導。2016-2020年，中國順丁橡膠產能呈現先增後減變化。2017年僅4萬噸/年的遼寧勝友裝置投產，且處於長期停車狀態，其產能未能有效利用。在產能連續三年穩定之後，2020年兩套長期停車的順丁橡膠裝置退出行業，分別是6萬噸/年的巴陵石化以及5萬噸/年的福橡化工。

2.2產量及分佈

我國順丁橡膠的生產主要分佈在華北、華東、東北、西南、華南、西北地區。2021年我國順丁橡膠產量為105萬噸，其中高順順丁產量占據主要部分。歷史產量數據來看，跟隨產能的變化，2018年之後國內順丁橡膠產量基本穩定在100萬噸左右。上游開工率基本在60-75%之間波動。2020年在國內部分產能出清下，產量依然維持較高，主要因下半年國內出口回升導致的，2021年則在上游高生產利潤驅使下，產量延續高位。

2.3進出口

1）進口

隨著國內產能的逐步增加，近年來國內順丁橡膠進口量逐年下滑，這也意味著國內產量自給率逐步提高。2021年國內順丁橡膠進口量為18.79萬噸，進口來源國主要包括自韓國、日本、新加坡、中國臺灣等地。其中，進口自韓國的貨源總量最多，占國內進口總量26.71%；其次是日本，占國內進口總量18.11%，排名第三的是新加坡，占國內進口總量6.71%。2022年1-7月國內累計進口順丁橡膠9.85萬噸。

2）出口

國內順丁橡膠的出口量相比進口量要低，2021年國內順丁橡膠出口量為9.09萬噸，其中，泰國是我國順丁橡膠最大的出口國，出口量為3.57萬噸，占比國內出口總量的39.27%；越南是第二大順丁橡膠出口國，出口量為2.81萬噸，占比國內出口總量的30.88%。

2022年1-7月國內累計出口順丁橡膠8.38萬噸，出口明顯回升。今年在出口來源國中，6月變化較為明顯的是印度。據國內海關統計，2022年6月中國出口到印度的順丁橡膠量為0.29萬噸，出口量環比增長953.4%。儘管絕對量不大，但出口量占比增加近10倍。造成這一現象的主要原因有兩個，一是印度國內順丁橡膠產能僅有12萬噸，所需貨源仍有部分依賴進口，其進口貿易伙伴主要有韓國、沙特、俄羅斯等。2022年6月份韓國出口至印度順丁橡膠數量環比下滑30%左右；以及俄烏局勢的緊張導致印度主要進口貿易伙伴貨源發生變化，給予中國順丁橡膠出口機會。二是人民幣貶值以及出口利潤的攀升使得貿易商套利積極性較高帶來出口量的增加。

2.4下游需求：輪胎需求占據主導

順丁橡膠下游主要集中在輪胎以及其他橡膠製品上，因製品類涉及範圍較廣，因此，順丁橡膠下游需求跟國內的經濟息息相關，具體可以細分為以下圖9所列示的4個主要領域。其中，占比最大的輪胎需求主要跟國內的汽車政策以及地產、基建息息相關。隨著國內重卡“國六”排放新標準在2021年7月施行導致2020年四季度以及2021年一季度國內重卡銷量迎來高峰，同時也提前透支了後期的需求，疊加國內經濟下行的拖累，2022年重卡銷量創近幾年的新低。因上半年海外需求較為旺盛，國內鞋材出口景氣度較高，但隨著後期海外需求的放緩，國內鞋材出口也有下行的擔憂。

2.5貿易流向

我國順丁橡膠的生產主要分佈在華北、華東、東北、西南、華南、西北地區。而銷區主要集中在華北、華東及華南地區。因此國內的貿易流向主要是從東北、西南以及西北流向華北、華南及華東地區。順丁橡膠的國際貿易流向主要從俄羅斯、美國、日本以及韓國等主要生產國到中國、東南亞以及歐洲和南美洲。因地域優勢，日本及韓國的大部分順丁橡膠基本覆蓋了中國及東南亞的進口需求，而俄羅斯及美國的順丁橡膠澤主要流向南美洲及歐洲國家。

2.6上游原料：丁二烯

回溯丁二烯與順丁橡膠的歷史價格來看，2015-2019年期間丁二烯價格與順丁橡膠的價格擬合度在95%以上，而2020至今因國內丁二烯產能的回升以及全球新冠疫情的干擾導致上下游原料及成品進出口格局不同對短期供應的影響不同，帶來順丁橡膠與丁二烯的價格擬合度下降到65%，但仍可以看出，上游原料價格對於順丁橡膠價格的影響較大。