一、螺紋
1.1 本周現貨市場表現
1.2 螺紋供給：本月供應拐頭向下，長短流程利潤率受到壓制
本月五大鋼材品種供應水平拐頭向下，原因在於本月行情偏弱，企業利潤率下降，企業虧損數量增加，主動檢修和被動檢修使得整體供應量持續縮減。本月螺紋產量同比小幅下降，Mysteel 周度數據顯示，截至 4 月 30 日，本月螺紋周均產量為 295.155 萬噸，同比下降 3.06%。4 月最後一周螺紋產量下降幅度有所擴大，周度產量 283.49 萬噸，環比下降 10.77 萬噸。從工藝角度來看，本月長流程周均產量 258.53 萬噸，同比下降 2.58%。4 月最後一周周長流程產量為 252.31 萬噸，環比減少 6.5 萬噸；本月短流程周均產量 36.62 萬噸，同比上升 19.15%。4 月最後一周短流程產量為 44.83 萬噸，同比下降 3.14 萬噸。本期長流程開工率 55.05%，環比上升 1.38%，產能利用率環比下降 1.79%到 69.67%；短流程開工率 33.33%，環比下降 4.6%。
從利潤視角看，本月隨著鋼價下跌，長短流程利潤有所壓制。其中長流程利潤大幅下降，目前長流程噸鋼利潤-250 元左右，短流程利潤虧損 0-50 元。鋼廠盈利率 26.41%，環比大幅下降 16.01%。在噸鋼利潤不斷下降的情況下，長短流程復產或檢修/減產的比例擴大，因此供應從邊際下降到總量下降，螺紋產量已經實現兩周連降。
1.3 螺紋表需：銀四消費不及市場預期
表觀消費方面，本月螺紋周均表觀消費為 318.09 萬噸，同比增加 2.05 萬噸，同比上升0.65%,本周螺紋表需 329.32 萬噸，環比增加 7.87 萬噸。從建材日成交來看，全月成交水平較為冷淡，處於 16-17 萬噸日均成交水平，原因在於房地產及部分基建項目等領域資金仍存在較大缺口，下游實際用鋼需求受到資金短缺困擾。同時期現貨價格本月大幅下跌，交投情緒受到影響，下游剛需採購為主。展望後市，一季度過去後，多數企業會重點關註回款問題，目前攪拌站表示由於資金緊張，房建以房抵款情況較多，部分市場因項目回款不足，因此會考量供應天數，選擇性斷供。隨著旺季過去，需求將逐步走弱，鋼廠銷售壓力會愈發突出。
1.4螺紋庫存：去庫節奏健康，整體庫存壓力不大
截至 4 月 30 日，螺紋鋼總庫存 994.52 萬噸，環比減少 45.83 萬噸，本周螺紋繼續保持健康去庫節奏。分環節看，本期社庫 726.57 萬噸，環比去庫 44.81 萬噸；廠庫 267.95 萬噸，環比去庫 1.02 萬噸。結構上主要是貿易商主動去庫，螺紋社庫在市場信心不足的情況下加速去化，廠庫連續數周維穩。隨著減產消息頻發，預計下個月庫存壓力將進一步降低，據我的鋼鐵網預測，5 月降庫幅度可能超過 150 萬噸，將幫助重建鋼材市場信心。
二、熱捲
2.1 熱捲供需：供需均有所增加
供給端，Mysteel 周度數據顯示，截至 4 月 30 日，本月熱捲周均產量 321.78 萬噸，同比小幅下降 0.09 萬噸，下降 0.03%。4 月最後一周周產量 320.69 萬噸，環比增長 3.2 萬噸。主要增幅地區在北方，原因為 CZZT 和 XY 復產，產量優速回升，主要降幅地區在華東，原因為 SG 檢修一條熱軋產線，導致產量下降。目前板材生產端虧損開始加劇，鋼材開始鐵水轉產以及檢修等操作，預計短期內虧損情況難以緩解。需求端，本月熱捲周均表觀消費為 319.54萬噸，同比下降 1.31 萬噸，同比下降 0.41%。4 月最後一周表需 313.08 萬噸，環比下降 0.07萬噸。本月熱捲供需均有所上升，在期鋼下跌的過程中，下游交投情緒減弱，多以剛需採購為主，實際需求和投機需求均下降。未來一個月，供應端，由於第一輪檢修逐步結束產量有所上升，後期在一些臨時檢修、常規檢修和復產下總體產量將保持在當前水平。需求端，隨著海外需求進一步放緩以及國內製造業需求旺季逐步結束，表觀需求難以超出 320 萬噸左右的區間，節後預計挺價情緒難以形成。
2.2熱捲庫存：社庫、廠庫均累庫，總庫存壓力不大
截至 4 月 30 日，熱捲本周累庫 3.2 萬噸至 320.69 萬噸，其中社庫累庫 5.6 萬噸至 249.07萬噸，廠庫累庫 2.01 萬噸至 91.35 萬噸。本周廠庫社庫均出現累庫，社會庫存在過去一個月累積超過 10 萬噸，可能以及迎來階段性的庫存拐點，進入季節性累庫周期，較往年同期提前了三到四周。
2.3 鋼材總結：
“金三銀四”傳統需求旺季結束，回顧整個 4 月份，黑色盤面開始了一輪標準的負反饋。4 月初，市場弱現實逐漸證偽強預期，表觀需求增長邊際放緩，鋼廠盈利狀況堪憂。隨著原料遠端供應釋放、鋼廠預期減產，原料成本大幅坍塌，鋼材負反饋形成，由於鋼價下跌沒有帶來明顯的需求增加以及減產幅度並不大，鋼廠利潤繼續壓縮，鋼價維持弱勢。
宏觀層面，海外將繼續保持高利率，長短端利差維持趨勢性倒掛，這意味著海外需求是承壓的，國內鋼材間接性出口是趨弱的，美國製造業 PMI 和勞動力市場證實了這一點。國內宏觀層面，貨幣端，11 號公佈 M2 餘額同比增長 12.7%，社融規模超出預期，信貸投向來看，人民幣貸款為主要增量，但是這一高增長主要是由企業中長期貸款貢獻，政策性因素驅動明顯，且 M2M1 剪刀差走擴也表明居民消費意願低，企業信心尚未完全恢復。4 月底召開政治局會議，強調恢復和擴大需求是當前經濟持續回升向好的關鍵所在，主基調是防風險、控債務。
產業層面，房地產投資與新開工沒有明顯的起色，地產前端數據不及預期加重了市場的擔憂，一方面在於大部分房企喪失拿地能力，並且政策上一直懸著現房銷售的“劍”，房企對新開工項目持全面收縮的態度。另一方面，保交樓、加快存量施工進度使得在建項目加快變現交付，地產存量施工的快速消耗，特別是用鋼量占比較大的前端施工體量縮減超過 30%，年內或許也看不到扭轉的跡象，中期建材成交將繼續保持底部運行的狀態，因此未來地產仍然是重要拖累的下游產業。基建方面，過去一個月基建需求遠超全年同期，上半年大型基建項目開工較多，但從市政項目來看，形象工程較多，始終只有部分人員上工，保持施工狀態，但實物工作量較小。重點基建開工項目較少，工業園區有新增項目，但對螺紋的用量較小。製造業是本輪需求複蘇的壓艙石，目前終端消費已回升至疫情前的水平，上升空間受限，4月 PMI 大幅下跌至 49.2 證實了這一點，大量低附加值的中游加工型企業經過 2、3 月份的下游補庫之後，4 月又回到缺訂單、缺資金的狀態，資金緊張是限制需求釋放的主要因素，製造業目前也處於瓶頸期。建材需求持續走弱，板材需求觸頂回落，旺季淡季切換後，需求羸弱基本已成定局，關註點要聚焦在鋼材供應端的調節上。目前行政性手段的主動減產展示明確為平控，下半年才會具體落地，鋼廠因盈利不佳的被動減產在 4 月中已經開始，中部非主流地區鋼廠加大檢修減產的力度，主流地區鋼廠以調整產品結構和投放量為主，減產幅度不及去年七月，在成本端大幅下行之後，鋼廠減產的意願又有所放緩，因此目前的減產節奏很難實質性扭轉鋼材基本面矛盾。
展望 5 月，我們需要關註以下三個方面：
一是鋼材減產檢修的速率；目前鋼材減產的速率遠不及去年 7 七月份的水平，緩慢的減產速率無法扭轉價格趨勢，只能導致價格陰跌。較高水平的日均鐵水產量需要大幅壓減才能完成今年平控的目標，離目前的位置至少有 20 萬噸的空間。
二是原料成本的變化；4 月從雙焦預期過剩導致的下跌蔓延至鐵礦石，未來在供應寬鬆的預期下爐料是偏弱的，成本或持續拖累鋼材價格。
三是下游終端工地實際需求落地情況；目前內外需求減弱已經是明牌，但隨著價格的大幅下跌，鋼材剛需會有一定的釋放，成交情況好轉會形成中間的反彈，反彈依舊是佈局空單的機會。
綜上所述，目前鋼材負反饋將延續，價格是持續承壓的。需求端面臨淡季收縮，部分鋼廠庫存較高，鋼材出貨壓力大。除此之外，政治局會議強調防風險、控債務，沒有出台更多的總需求刺激政策，預計 5 月經濟、金融數據依舊不溫不火，市場情緒依舊偏悲觀。
All Rights By 財經都知道 © 2020
Post a comment