竄訪的佩洛西，和她的“國會山股神”老公

　　一邊是訪台消息引起軒然大波，一邊是“丈夫炒股”成為風暴焦點，美國眾議院議長南希·佩洛西 （Nancy Pelosi）不僅是目前美國“最具權勢的女人”，也是美國“媒體最關註的女人”。

　　美國前總統特朗普在7月23日公開發言稱，佩洛西的丈夫保羅·佩洛西正“從她那裡得到的內幕信息炒股發家到身價過億”，並直接抨擊佩洛西“是個瘋子”。

　　7月28日，美聯儲前副主席費舍爾表示佩洛西夫婦似乎利用了“內幕交易”獲得豐厚利潤。

　　而這場風波的主角之一，82歲的美國商人保羅·佩洛西——南希·佩羅西的丈夫，則被戲稱“國會山股神”，因為他的每一次投資都精準又及時地趕在眾議院釋放相關行業利好消息前。

　　在最動蕩的2020年，保羅·佩洛西炒股收益超過標普500指數回報13%，僅從涉及由眾議院議長負責監管的大型科技公司的交易中，就賺取了大約 3000 萬美元。

　　美國媒體還直接形容他是“現實版戈登”——經典電影《華爾街》中，華爾街股市大亨戈登曾利用內幕情報在金融大戰中百戰百勝。

　　截圖：《福克斯商業》：佩洛西的丈夫多年來一直因“及時”購買股票而受到審查

　　數據顯示，佩洛西夫婦的凈資產超過 1.14 億美元，而她本人名下沒有披露任何股票投資交易（也不被法律允許），保羅則在2019年至2021年間披露了61筆交易。美媒Business Insider報道稱，“這對夫婦的絕大多數財富來自保羅·佩洛西的股票、期權和投資。”

　　佩洛西的丈夫保羅，正作為“白手套”一樣的角色，靠著佩洛西的消息，賺得盆滿缽滿，並攪動著美國國會山。

　　01

　　保羅·佩洛西“浮出水面”

　　“美國700億美元芯片法案”的推進，是佩洛西最近飽受指責的導火索。

　　在近期眾議院考慮通過“芯片法案”提供超700億美元補貼前，佩洛西的丈夫，保羅·佩洛西就已購買了價值500萬美元的芯片製造商英偉達（Nvidia）的股份，仿佛精準預測了這一政策，因此被指“內幕交易”。

　　佩洛西在新聞發佈會上，甚至被記者直接提問，“你有沒有透露消息給丈夫買股票？”

　　佩洛西難掩尷尬，回答了“沒有”以後立即轉身離場。

　　針對外界的質疑，佩洛西辦公室也公開回應，議長對其丈夫的股票交易行為“事先並不知情”。

　　《國會山報》：佩洛西的丈夫在半導體法案投票前，出售價值500萬美元的芯片製造商股票

　　佩洛西丈夫則迫於“輿論壓力”，在芯片法案通過前幾天拋售了所持英偉達股票，併發出聲明：

　　“保羅·佩洛西先生在一年多前購買了這家公司的股票，並於2022年6月17日行使了期權。”聲明說：“和往常一樣，在交易完成並且準備和提交必要文件之前，他不會與議長討論這些問題。佩洛西先生決定‘虧本’拋售，而不是讓媒體報道的不實信息繼續下去。”

　　其後，佩洛西公開簽署了一份交易報告，顯示她的丈夫保羅·佩洛西以平均165.05美元的價格出售了25,000股英偉達股票，總虧損341,365美元。

　　但佩洛西夫婦的公開回應並沒能讓公眾信服。

　　一些分析人士指出，保羅·佩洛西將很難解釋，他的股票交易和眾議院議長妻子“一點關係都沒有”。佩洛西辦公室的聲明中，“和往常一樣”，也證明瞭，芯片事件也許不只是“導火索”，可能也是“壓倒駱駝的最後一根稻草”。

　　02

　　“股神”還是“白手套”？

　　“芯片風波”並非保羅·佩洛西第一次“精準踩點”的股市微操。

　　鳳凰網《風暴眼》發現，2020年12月，在拜登政府上任並實行新能源汽車補貼政策之前，保羅·佩洛西曾購入了數百萬美元的特斯拉股票。

　　此後不久，拜登政府宣佈計劃將當前政府車隊全面電動化，並計劃重新審議燃油經濟性標準和恢復全額電動汽車稅收抵免，或恢復購車最高 7500美元個稅返還補貼等刺激政策，總計撥出超過 1700 億美元用於電動汽車補貼，特斯拉隨後股價大漲；

　　2021年6月23日，美國眾議院接連審議了六項有關大型科技企業反壟斷的法案，將美國的反壟斷推向高潮。當地時間7月7日，36個州和華盛頓特區的總檢察長對谷歌發起了反壟斷訴訟，指控該公司對其安卓應用商店的控制違反了反壟斷法。

　　就在谷歌訴訟纏身風雨飄搖的節點上，保羅·佩洛西卻逆勢而行，在投票前一周通過行使看漲期權，以每股1200 美元的價格購買了谷歌母公司Alphabet的4000股股票，但由於谷歌最終沒太受到反壟斷訴訟影響，其股價最終大漲——這筆讓保羅賺了530萬美元的投資，則被美媒質疑是其提前獲知了處罰不會落地的內幕消息；

　　除了谷歌之外，保羅·佩洛西在另一家科技巨頭微軟身上也同樣賺得盆滿缽滿。

　　2021年3月19日，保羅行使看漲期權，支付195萬美元，以130美元的執行價購買了15000股微軟股份。同一天，保羅·佩洛西又以140美元/股的價格購入了10000股微軟股票。在保羅交易的12 天后，微軟宣佈了一項價值近 220 億美元的政府合同，為美國陸軍作戰部隊提供增強現實頭戴設備，其後微軟股價幾周內從約230美元上漲至約255美元，漲幅近11%。

　　據外媒統計，自 2021年以來，保羅·佩洛西共有19筆交易涉及價值數百萬美元的股票和股票期權，分別為：

　　·AllianceBernstein Holding L.P. （AB）

　　·Alphabet Inc. - Class A （GOOGL）

　　·Alphabet Inc. - Class C Capital Stock （GOOG）

　　·Amazon.com， Inc. （AMZN）

　　·American Express Company （AXP）

　　·Apple Inc. （AAPL）

　　·Micron Technology， Inc. （MU）

　　·Microsoft Corporation （MSFT）

　　·NVIDIA Corporation （NVDA）

　　·Paypal Holdings， Inc. （PYPL）

　　·REOF XX， LLC

　　·REOF XXII， LLC

　　·Roblox Corporation Class A （RBLX）

　　·Salesforce.com Inc （CRM）

　　·Slack Technologies， Inc Class A （WORK）

　　·Tesla， Inc. （TSLA）

　　·Visa Inc. （V）

　　·Walt Disney Company （DIS）

　　·Warner Bros. Discovery， Inc. - Series A （WBD）

　　幾番操作下來，保羅賺的盆滿缽滿。

　　而2021年還是其手中股票近年表現“最差”的一年。

　　鳳凰網《風暴眼》發現，佩洛西夫婦在2019年和2020年分別以5%和14%的速度跑贏了標準普爾500指數的平均投資回報率。

　　2019年，佩洛西一家的公共股票投資平均回報率 （ROI） 為105%，28只股票中有18只超過50%的投資回報率。

　　雖然整體投資組合在僅以4.9%的優勢擊敗市場，但總回報率為33.6%。

　　2020年佩洛西全部的35次購買交易回報率為29.5%，雖然略低於2019年，但整體表現仍超過了標普500指數14%。

　　2021年，佩洛西進行了19次股票交易，其中4次為個股，Apple（蘋果）、Microsoft（微軟）、NVIDIA（英偉達）和 AllianceBernstein Holding（聯博控股），剩餘的15筆交易為看漲期權。因在第四季度出現分化，將總回報率拉低至13%，落後了標普500指數，成了佩洛西“投資表現最差的一年”。

　　鳳凰網《風暴眼》發現，佩洛西從2019年開始持有的股票中，只有兩隻“沒達標”，其餘股票全部達到或超過了標準普爾500指數的平均投資回報率，即每年約增長10%。

　　根據2019年至2021年第四季度購買和披露的股票，佩洛西一家的投資組合在這段時間內增長了96%，獲得6200萬美元的收益，這還不包括從期權交易中賺取的280萬美元。

　　03

　　公開的“內幕交易”：美國散戶跟著議員炒股

　　佩洛西夫婦的“國會山股神”名聲傳開後，散戶組織WallStreetBets順勢推銷一款名為“內幕投資組合”產品——“讓人們像某個國會議員一樣進行投資”。

　　其創始人Jaime Rogozinski戲謔稱“毫無疑問，國會山聚集了我們這一代最優秀的投資頭腦，現在，不僅是美國人，全世界都可以向我們的國家領導人尋求無與倫比的投資建議。”

　　實際上，由於美國法律要求國會議員必須披露其股票交易，佩洛西也不例外——因此散戶跟著議員炒股的現象在美國並不罕見。

　　此前佩洛西每次在眾議院網站披露的交易信息，都會立即出現在社交媒體上並被廣泛分享。

　　路透社報道：美國越來越多人追隨佩洛西投資交易

　　今年年初，谷歌上對“佩洛西股票交易”的搜索量創下歷史新高（路透社1月報道），原因就是用戶們在美國各大社交媒體平臺查閱她的投資，“認為這位美國眾議院長可能在華爾街擁有優勢”。

　　那麼跟著佩洛西買股票就能穩賺嗎？

　　事實上，交易報告通常在實際購買和銷售後幾天提交，試圖模仿可能很難賺錢——雖然一些交易經理認為這種觀點是“胡說八道”，但並沒有阻止用戶對其披露的關註，美版抖音TikTok上，任意一條相關視頻輕鬆獲得4.5萬贊。

　　其實在美國國會議員中，像佩洛西丈夫涉嫌內幕交易的現象，並不是個例，甚至不是第一名。

　　早在2011年美國就有一項研究表明，國會議員每年以6%的速度跑贏股市，佩洛西一家只是是其中之一。

　　賣方金融機構Unusual Whales最近的一項分析表示，美國國會議員2021年交易了2.9 億美元的股票、期權、加密貨幣和其他資產，而且平均表現優於市場。

　　而佩洛西一家的投資表現在2021年排名第六，共和黨國會議員奧斯汀斯科特領先。

　　美國財經媒體Insider在2021年末通過分析財務報告估算了國會議員的凈資產，發現最富有的15名成員身家至少13億美元，占國會財富的一半。

　　而佩洛西的財富，在國會議員中僅排名第14（截止2021年末）。

　　美國國會最富有的議員是里克斯科特（Rick Scott，資產$200,327,223），兩家醫療保健公司的聯合創始人，媒體報道他於2019 年上任後，通過廣泛持有股票、債券、有限責任公司、私募股權基金、黃金信托和國庫券，鞏固了他在榜單上的第一名位置。

　　報告分析稱，其個人財富分散在她丈夫擁有的財產、共同基金和股票中。佩洛西本人僅擁有一套加利福尼亞的房子，以及一個資金不到15000美元的富國銀行賬戶。

　　佩洛西的丈夫則持有 Slack、特斯拉、迪士尼、Visa、Salesforce、PayPal、Alphabet、FACEBOOK和 NETFlix 等一眾知名公司的股份，同時，這些公司每年總共花費數千萬美元游說聯邦政府——原湯化原食。

　　04

　　“刑不上大夫”——議員們難以被限制的內幕交易

　　龐大且富有的議員群體之所以存在，是因為美國的內幕交易處罰實在太輕難以震懾犯罪嗎？

　　實際上，美國對於內幕交易的處罰實際非常嚴厲。

　　在民事訴訟中，被認定內幕交易者不但要上繳全部獲利，還可能被課以最高相當於3倍獲利的罰金；在刑事訴訟中，則有可能被判處超10年的有期徒刑。

　　2011年，美國對沖基金公司帆船集團內幕交易案關鍵被告、帆船集團創始人拉傑·拉賈拉南就因非法提供上市企業的內幕消息被判罰1000萬美元，歸還5380萬美元非法所得，同時獲刑11年。

　　2013年11月4日，美國對沖基金巨頭SAC資本合伙公司就內幕交易的指控認罪，並與監管機構達成支付18億美元罰金的協議。SAC經理人史蒂文·科恩則被市場禁入至2018年，才得以重新管理外部投資。

　　但當“內幕交易”涉及到最容易接觸到“內幕”的國會議員時，這些訴訟卻往往不了了之。

　　美國《財富》雜誌曾提到，美國國會立法人員利用職務之便、通過不公開信息投資獲利屬於違法行為，但指控國會議員進行“內幕交易”格外艱難。

　　2012年4月，時任美國總統奧巴馬簽署了一項旨在限制國會議員內幕交易的法案：《禁止利用國會情報交易法》，明確規定如果國會議員利用非公開信息在股市獲取不當利益屬違法行為。

　　有趣的是，2個月之後，美國哥倫比亞廣播公司《60 Minutes》欄目就國會議員涉嫌內幕交易問題做過專題報道，並特別強調佩洛西拒絕了記者的採訪，佩洛西則指責節目是“右翼抹黑”。（實際三大無線電視新聞網美國廣播公司、全國廣播公司和哥倫比亞廣播公司均支持民主黨，為美國左翼媒體。）

　　在《禁止利用國會情報交易法》後來的實行中，其效果也不盡如人意。

　　2020年3月，多家美國媒體報道稱，美國參議院情報委員會主席理查德·伯爾等多名國會議員涉嫌內幕交易，在對美國公眾淡化新冠疫情風險的同時，拋售大量股票“完美”避險。

　　但兩個月後，幾人涉及內幕交易的調查均被美國司法部撤銷。

　　值得一提的是，其中涉嫌犯罪的民主黨參議員黛安娜·範斯坦同樣也是由於丈夫的相關交易被披露才被調查，並同樣稱“自己不參與丈夫的任何財務決策。”

　　美國商業內幕網站曝光的調查顯示，本屆美國國會中，66名國會議員和182名國會幕僚公然違反《股票法案》規定。本屆國會議員及其直系親屬在2021年交易了價值6.31億美元股票和金融資產，買進2.67億美元，賣出3.64億美元；交易中60%是股票，其餘是基金、債券和別的資產。

　　“內幕交易”在涉及到國會議員時便“刑不上大夫”的現象，主要源於兩點原因：

　　1、“內幕消息”的界定

　　被禁止用於交易的“內幕消息”不僅得是不為市場中的外部投資人所知的信息，同時還必須具有重要性（materiality）。

　　但由於“內幕交易的敏感性”，一直以來，美國證券交易委員會（以下簡稱SEC）和美國聯邦最高法院都拒絕為信息的“materiality”立下一個量化標準，因此“內幕交易”難以被界定。

　　2、誰進行了“內幕交易”

　　1934年，美國《證券交易法》第16條b項限制了內部人士的短線交易，雖然對反內幕交易法禁止的交易主體（即內部人士）直接實施內幕交易上有法可循，但議員們並不需要自己直接進行股票交易，而是可以找他人代持。

　　對於內部人士將內幕信息透露給他人，再由後者實施的交易，則涉及到另一原則——

　　1983年，美國聯邦最高法院對於內部人士將保密消息透露給他人，再由後者實施交易的情況確立了tipper-tippee（透露信息者與接受信息者）理論。

　　要認定tipper犯罪，則必須認定其個人因為泄露內幕信息獲得好處。但問題在於，透露內幕消息的人是否得到好處難以被釐清。

　　例如，媒體指責保羅·佩洛西涉嫌內幕交易並不是新鮮事。

　　“ 2020年議長佩洛西和她的丈夫的表現比標普500指數高出14.3%”，參議員霍利在寫信給國土安全和政府事務委員會主席員的報告中寫道——而有報告顯示，市場上90%的主動管理型投資基金都未能跑贏市場。“國會議員是否以及如何參與各種金融交易的問題值得委員會審查”。

　　《國會山報》：“保羅·佩洛西可疑的華爾街意外之財，刺激兩黨呼籲禁止股票交易”

　　美媒更是直接指出，保羅佩羅西投資組合中獲利的企業大多受益於其妻子作為眾議院院長參與的立法。

　　但夫妻之間的“信息交易”實在太過方便，只要佩洛西辦公室堅稱“議長沒有持有任何股票，她事先並不知情，也沒有參與任何交易”，在法律上就難以認定她有犯罪事實。

　　值得一提的是，在有關內幕交易的立法上有明顯疏漏的情況下，美國立法機構本應當儘快完善相關法律，但實際上，由於眾議院議長及眾議院各委員會的主席可以制定議程，決定辯論的規則，因此對於要對哪些法案進行審議和表決，必須聽從佩洛西的決定，而她則被質疑一直在掣肘相關立法的推進。

　　2021年12月，佩洛西甚至提出，儘管美國議員對內幕消息很瞭解，也應該允許他們參與股票交易，因為“美國是自由市場經濟”。

　　直至2022年1月，眾議院迫於公眾輿論壓力，默許了起草限制議員炒股的法案並舉行公開聽證會，如國會參議員喬恩·奧索夫和馬克·凱利共同提出的《禁止國會股票交易法案》——該法案要求禁止國會議員及其配偶子女在議員任職期間交易股票。

　　眾議院民主黨議員也計劃調整《停止利用國會消息交易法》內容，將完全禁止國會議員及近親屬直接買賣個股。

　　但在佩洛西夫婦“國會山股神”等輿情發酵之前，此類提案均被“押在了公堂”，停留在審議階段。

　　直至近日， 據Punchbowl News 報道，眾議院民主黨人開始計劃短期內宣佈禁止股票交易，政策草案可能將在8月出台，並於9月在國會進行投票。

　　在這場兩黨議員罕見地一致推進的法案前，即使是眾議院議長也再難“按下不表”。

　　“國會山股神”的故事依然在路上，未到曲終落幕時；而飛向太平洋(行情601099,診股)的佩洛西，從機艙窗口望出去，會不會看到慘淡的落日餘暉，和終將降臨的黑暗。