一、淡水河谷

淡水河谷二季度鐵礦石粉礦的產量為7410.8萬噸,同比下滑1.2%,環比增長17.4%。本次淡水河谷下調了年度產量目標至3.1-3.2億噸(此前為3.2-3.25億噸),按照調整後的年度產量目標來看,淡水河谷的半年度進度依然不算太快,所以最終全年產量可能落在指導目標的下沿附近。但即使如此,下半年淡水河谷的產量環比增幅仍將達3500萬噸以上。

二、力拓

力拓二季度發運量為7990萬噸(100%權益),同比增長5%,環比增長12%。力拓方面二季度產銷出現明顯回暖,不過由於一季度的拖累,所以整個上半年的發運進度相比往年來說仍然較慢。不過我們認為隨著替代礦山項目的運營和提產,力拓完成全年發運目標下沿水平的難度不大。按此計算,下半年力拓的環比發運增量將接近2000萬噸。

三、必和必拓

必和必拓皮爾巴拉地區二季度鐵礦石的產量為6320萬噸(100%權益下為7170萬噸),同比下滑2%,環比增長8%。必和必拓二季度產量開始回暖,雖然楊迪礦由於瀕臨枯竭而產量不斷下滑,但South Flank項目的快速提產保證了整體的產量。與2022年相比,必和必拓2023財年的產量指導目標下限不變,但上限略有提高。我們預計在South Flank項目進展較快的幫助下,2023財年完成指導目標的難度不大。

四、FMG

FMG二季度鐵礦石的運量為4950萬噸,同比持平,環比增長6%。得益於Eliwana礦山成功運營以及未來Iron Bridge的投產,FMG的產銷保持了強勁的勢頭並調高了2023財年的發運目標。我們認為按照FMG目前的項目進展和其一貫的良好運營,未來發運將保持強勁並且落在指導目標上沿的可能性較大。

整體來看,二季度四大礦山的產銷均出現了不同程度的環比改善,其中淡水河谷在季節性影響消退後,產量提升尤為明顯。展望下半年,雖然淡水河谷調低了全年指導目標,但預計環比增量仍將明顯,而澳洲三大礦山也保持穩中有升的狀態,故鐵礦石的供應也將得到進一步的改善。

表1:四大礦山產銷數據(百萬噸)

數據來源:公開資料,國投安信期貨整理

以下為四大礦山季報的較詳細內容展開:

一、淡水河谷

淡水河谷二季度鐵礦石粉礦的產量為7410.8萬噸,同比下滑1.2%,環比增長17.4%,產量出現環比增加的主要原因包括東南部和南部礦區在旱季較好的表現。此外北部礦區的產量也因為有利的天氣而增長了4%,但港口一次性的庫存水分調整作業也造成了部分拖累。同時淡水河谷表示,因為這次港口庫存作業和中西部系統的出售,再

加上出於對於目前市場形勢的考量,其下調了2022年的產量指導目標至3.1-3.2億噸(此前為3.2-3.25億噸),並且表示這符合其一貫的價值優先於產量的理念。

圖1:淡水河谷分季度產量(千噸)

數據來源:Mysteel,國投安信期貨整理

北部系統

二季度產量同比下滑10.2%,環比增長3.6%。產量的改善主要來自於良好的天氣但仍然受到S11D需要安裝破碎機來處理複雜礦體的負面影響。此外本季度產量還受到了一次性的港口庫存作業的負面影響,主要是為了處理部分S11D在雨季生產的礦石水分。

東南部系統

二季度產量同比增長8.3%,環比增長30.8%。產量的改善主要來自於選礦廠的投產、天氣的改善、檢修的減少以及尾壩礦方案的重新評估處理。

南部系統

二季度產量同比增長15.1%,環比增長48.2%。在一季度的強降雨結束後,南部系統的產量也出現了改善,特別是Vargem Grande 和 Mutuca礦區增長明顯,此外更高的第三方採購也對產量增長起到了積極作用。

此外淡水河谷表示,二季度球團礦的產量也由於Oman更少的檢修和Vargem Grande更多的原料供應而出現了明顯增長。

圖2:淡水河谷產量變動分地區歸因(百萬噸)

數據來源:公開資料,國投安信期貨整理

整體來看,雖然本次淡水河谷下調了年度產量目標至3.1-3.2億噸(此前為3.2-3.25億噸),但由於上半年其產量進度滯後較多,所以也並不算特別超預期。按照調整後的年度產量目標來看,淡水河谷的半年度進度依然不算太快,所以最終全年產量可能落在指導目標的下沿附近。但即使如此,下半年淡水河谷的產量環比增幅仍將達3500萬噸以上。

二、力拓

力拓二季度鐵礦石的產量為7860萬噸(100%權益),同比增長4%,環比增長10%,二季度發運量為7990萬噸(100%權益),同比增長5%,環比增長12%。力拓在報告中維持2022年的發運指導目標(3.2-3.35億噸)不變。

圖3:力拓分季度產量(100%權益)(千噸)

數據來源:公開資料,國投安信期貨整理

力拓表示上半年發運量的下滑主要是由於疫情導致的勞動力短缺和替代礦山項目投產進度的拖累,此外5月份超出往年同期的降雨量也對產量產生了影響。不過作為礦山替代項目的Gudai-Darri礦區已經順利在6月產出首份鐵礦石。而隨著Gudai-Darri礦區產量的持續增加,力拓預計下半年鐵礦產量也將出現明顯改善,故本次報告保持了全年發運目標不變。

力拓還表示其正在持續提高中國港口鐵礦的銷售,上半年這部分的銷量大概在1420萬噸(2021年上半年為540萬噸)。截至6月30號,力拓在中國港口的鐵礦庫存為650萬噸,包括450萬噸的皮爾巴拉產品(去年底的庫存水平為1140萬噸,包括880萬噸皮爾巴拉產品)。此外上半年有75%的港口產品銷售是在中國港口刷選或混合。

整體來看,力拓方面二季度產銷出現明顯回暖,不過由於一季度的拖累,所以整個上半年的發運進度相比往年來說仍然較慢。不過我們認為隨著替代礦山項目的運營和提產,力拓完成全年發運目標下沿水平的難度不大。按此計算,下半年力拓的環比發運增量將接近2000萬噸。

三、必和必拓

必和必拓皮爾巴拉地區二季度鐵礦石的產量為6320萬噸(100%權益下為7170萬噸),同比下滑2%,環比增長8%。2022財年全年產量為2.49億噸(100%權益下為2.83億噸),落在此前的指導目標中部(2.46億噸-2.55億噸)。BHP同時在報告中表示2023財年的產量指導目標為2.46億噸至2.56億噸(100%權益下為2.78億噸至2.90億噸)。

圖4:必和必拓分季度產量(100%權益)(千噸)

數據來源:Mysteel,國投安信期貨整理

必和必拓表示二季度產量的改善主要得益於供應鏈的良好表現和更好的天氣條件,不過疫情帶來的勞動力短缺影響依然存在。預防性的檢修項目保證了皮爾巴拉地區供應鏈的健康,幫助其全年銷量達到2.84億噸(100%權益)。South Flank目前的產能已經達到了6700萬噸,也使得總產能提高到8000萬噸的計划出現了超前的進展,二季度MAC地區貢獻了創紀錄的產量和塊礦銷售。

整體來看,必和必拓二季度產量開始回暖,雖然楊迪礦由於瀕臨枯竭而產量不斷下滑,但South Flank項目的快速提產保證了整體的產量。與2022年相比,必和必拓2023財年的產量指導目標下限不變,但上限略有提高。我們預計在South Flank項目進展較快的幫助下,2023財年完成指導目標的難度不大。

四、FMG

FMG二季度鐵礦石的運量為4950萬噸,同比持平,環比增長6%,2022財年的總運量達到1.89億噸,創下歷史新高並超過此前已經上調過了的年度發運目標。FMG同時在報告中表示2023財年的發運目標為1.87億噸至1.92億噸。

圖5:FMG分季度運量(千噸)

數據來源:Mysteel,國投安信期貨整理

FMG表示產銷的增長主要得益於供應鏈的良好表現以及Eliwana礦山在2021財年開始的成功投產運營。此外中國港口的鐵礦銷售量在二季度達到500萬噸,整個2022財年銷量達1850萬噸。FMG同時表示鐵橋(Iron Bridge)項目繼續在開發當中,該項目未來將提供年產量達2200萬噸的67%品味礦石,預計首次產出將發生在2023年的一季度。

分礦種來看,FMG二季度混合粉和超特粉的發運量分別達到2080萬噸和1910萬噸,占所有產品的比例分別為42%和38%,環比略有下滑。

整體來看,得益於Eliwana礦山成功運營以及未來Iron Bridge的投產,FMG的產銷保持了強勁的勢頭並調高了2023財年的發運目標。我們認為按照FMG目前的項目進展和其一貫的良好運營,未來發運將保持強勁並且落在指導目標上沿的可能性較大。

五、總結

整體來看,二季度四大礦山的產銷均出現了不同程度的環比改善,其中淡水河谷在季節性影響消退後,產量提升尤為明顯。展望下半年,雖然淡水河谷調低了全年指導目標,但預計環比增量仍將明顯,而澳洲三大礦山也保持穩中有升的狀態,故鐵礦石的供應也將得到進一步的改善。

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