供應端

1、海外發運量環比增加

截止今年6月底,二季度澳大利亞總發運量2.12億噸,環比增加1782萬噸;巴西總發運量7872萬噸,環比增加1731萬噸,二季度海外發運量較一季度明顯增加。從下麵兩張圖也可以明顯的看出,在二季度澳巴量兩國發運量明顯回升,澳大利亞的發運量已經增加至歷史高位水平,只是近期有所回落。而巴西遵循其自身季節性走勢,發運量穩步增加,處於歷史中等偏上的水平。

二季度海外礦山發運量的增加,也在我們的預計之中,具體情況可參考前一篇專題。因為我們在年初評估今年鐵礦石供應較去年應該是小幅增加的,所以既然一季度同比出現了較為明顯的下滑,那麼海外礦山勢必會在後面三個季度加大發貨量,以此來完成自身的年度產量計劃。雖然二季度海外發運量有了明顯的增加,但國內到港量卻並沒有如期增加,甚至出現了小幅下滑。為什麼兩者數據出現了衝突,我們根據鋼聯的發佈數據分析,認為主要是因為這一部分增加的發運量還在海上飄著,也就是成為了所說的海漂庫存。由於今年原油價格的大漲和國內疫情防控等因素影響,運輸鐵礦石的船舶無法按照正常時間停靠岸,被迫延長了船期。後面隨著國際原油價格的回落和國內疫情得到有效管控,海漂庫存將會陸續轉為到港量,鐵礦石供應逐步寬鬆。

圖1:澳大利亞發運量

數據來源:MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖2:巴西發運量

數據來源:MYSTEEL、五礦期貨研究中心

2、港口庫存轉為累庫

鐵礦石港口庫存自七月初結束了二季度一直以來的去庫狀態,目前已經連續累庫五周,庫存增加963萬噸,增幅7.66%。二季度國內鋼廠利潤出現持續虧損狀態,多數鋼廠開始進行高爐停產檢修,以此來控制鋼材產量減少虧損。受鋼廠減產影響,原材料需求下降價格下跌,鐵礦石需求的減少使得鋼廠採購意願下降,港口疏港量自五月中旬開始一路下滑,從歷史高位降至歷史低位。疏港量的大幅減少使得7月份鐵礦石港口庫存累庫。預計四季度鐵礦石港口庫存將繼續累庫,累庫速度取決於海漂庫存何時到港。

圖3:鐵礦石港口庫存

數據來源:MYSTEEL、五礦期貨研究中心

3、鋼廠減產

上文中提到二季度由於鋼廠利潤持續虧損導致高爐停產檢修。圖4是我們自己製作的對國內鋼廠利潤的測算數據,從圖4可以看出,今年自三月份以來鋼廠利潤一直處於虧損狀態,五、六月份虧損程度有所加大。而虧損程度的擴大導致近期鋼廠停產檢修的規模有所增加。鋼廠減產且規模逐步擴大,這對原材料價格影響是最大的,鐵礦石、焦炭不同程度的下跌,而由於鐵礦石定價權並不在國內,所以焦炭成為本次減產的首要打擊對象,焦炭已經第五輪提降的落地。隨著原材料價格的下跌,鋼廠利潤出現里回升,從圖中可以看到,鋼廠的即時利潤已經回升的100元附近(取決於各家鋼廠生產工藝,100元是國內平均水平)。所以7月底最後一周,盤面炒作了一波復產預期,原材料盤麵價格大漲。

受鋼廠停產檢修影響,國內日均鐵水產量自6月初開始一路下降(基本符合我們之前預測今年鐵水產量的年內高點)。從圖5可以看出,鐵水產量是呈現出跳崖式的減少,目前是處於歷史同期新低的水平。而鐵水產量是鐵礦石需求最直觀的體現,可想而知6月份以來,鋼廠對於鐵礦石需求減少的情況。鐵水產量下降到當前水平,繼續減少的概率已經大大下降,或者說下行的空間已經不大了。這也是盤面對於未來鋼廠復產信心較大的原因之一。

圖4:鋼廠利潤

數據來源:MYSTEEL、五礦期貨研究中心

圖5:日均鐵水產量

數據來源:MYSTEEL、五礦期貨研究中心

後市行情展望

綜上所述,我們認為未來鐵礦石8月份的行情走勢,主要是看以下二點。第一點鋼廠利潤,7月的最後一周鋼廠利潤轉正,市場對於8月份的復產預期有了較大信心,但要知道現在利潤水平恢復的還不是太高,如果後面原材料價格漲幅大於成材,那麼鋼廠利潤很有可能又會被重新打回虧損,。未來8月份鋼廠的復產情況取決於鋼廠利潤的恢復情況和可持續性。第二點行業相關政策,比如說房地政策和粗鋼減產政策,近期中鋼協會議中又再度提到要繼續壓減粗鋼產量,沒有提到具體產量,當然由於二季度鋼材產量下降較多,只要不是超預期的減產目標,今年粗鋼壓減任務基本可以完成。而房地產方面,市場都認為已經處於極為悲觀的情況,後面國家為了穩經濟勢必會對房地產行業進行政策扶持。但到目前為止尚未看到國家出台較為實際的利好政策,未來需要持續關註。

整體來看,鐵礦石基本面仍偏弱,沒有明顯好轉的跡象,對未來行情不是太樂觀。盤面炒作鋼廠復產,預計短期鐵礦石盤麵價格偏強運行,中長期偏空對待。

風險點:海外發運下滑不及預期,下游需求快速恢復。

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