獲悉,招商證券發佈研究報告稱,維持敏華控股(01999)“強烈推薦”評級,主因渠道拓展成效顯著,產品融合持續加速,預計2023-25財年歸母凈利潤為26.25/31.32/36.86億港元。作為軟體行業龍頭,全球產能佈局領先,內銷線上線下相互賦能,門店擴張穩步推進,同時整裝定製業務發展態勢良好,有望貢獻新的業績增量。

  報告中稱,2013年前後以來,公司將重點轉移至內銷業務及自營品牌,2013年10月國內門店破千家,渠道拓展進入新成長階段,該行復盤認為其功能沙發業務成長軌跡主要受益於國內及美國功能沙發行業滲透率提升。此外,公司通過持續研發創造單品功能差異化,並通過產業鏈一體化佈局優化成本使得產品更具性價比,產銷兩端齊發力助力在多個品類有望占據行業領先位置。同時管理層多次增持公司股票,彰顯長期發展信心。

  該行表示,通過研產銷多維度驅動公司遠期成長,供應鏈延伸持續完善一體化佈局。1)產品:品類融合提速,床具、智能家居部件產品收入從FY2018的10.8億港元增長至FY2022的56.2億港元,CAGR達51%,遠超整體收入增速。2)渠道:2020年逆勢擴張,商場及家居賣場中定製家居撤租、中小品牌持續關店,借助行業格局優化的機遇逆勢擴張,2020年門店數凈增加1248家。3)品牌:在休閑沙發、功能沙發、床墊、定製家居、智能床等多品類實現了完善佈局,通過不斷地內生及外延,並且通過不同層級定位的品牌設立,實現中低端至中高端消費客群的全面覆蓋。4)供應鏈:併購整合能力強,垂直產業鏈與橫向產業鏈延伸能力顯著,補充各項短板並強化競爭優勢,鐵架、電機、海綿等核心原材料實現自產。

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