美國持續乾旱，2023年美棉產量調減幾成？

一、美國棉花產量歷史情況

2022年，美棉播種面積位於近年來高位，然而棄種率達到歷史新高，美棉產量大幅下降。2022年4月，美棉期貨主力合約價格最高逼近156美分/磅，在高價格刺激下，美國棉農大量種植棉花，美棉種植面積達到2019年以來的最高值1376萬英畝。但天氣因素始終困擾著美國，在拉尼娜事件影響下，美國乾旱程度十分嚴重，據美國農業部數據，美棉棄種率創下歷史新高。雖然此數據與真實情況略有偏差，但2022年美棉棄種率較高導致產量大幅下降是不爭的事實，2022年美國棉花產量為319.6萬噸，環比下降16.2%。

市場對於美棉棄種率創下歷史新高和單產環比異常增加存在較大疑問。誠然，2022年美國受拉尼娜天氣影響，氣溫極值較高，全國大面積地區受到高溫乾旱天氣影響，棉花產量受影響程度較大。對比2022年與2011年美國乾旱情況我們可以發現，2022年美國乾旱的特征是面積廣，但是異常乾旱地區面積較少。2011年乾旱地區主要集中在美國南部，且異常乾旱地區面積占比較大，理論上來講，2011年天氣因素對美棉產量的更大，但是從美國農業部公佈的數據顯示，2011年美棉棄種率為35.8%，2022年美棉棄種率卻達到創紀錄的45.9%，此數據真實性存疑。

在總產量確定的情況下，棄種率高估，收穫面積減少，所以出現2022年美棉單產環比增加15.6%的情況，但是 2022年美國持續受到高溫乾旱影響，單產出現如此大幅度的上漲顯然是不合理的，對比2011年棄種率進行測算，預計2022年美棉單產為800磅/英畝是較為接近真實情況的水平。

二、2023年美國植棉面積會下降多少？

2022年美棉價格降幅較大，導致2023年美國植棉面積大幅下降。2021/22年度美棉價格均值為114.6美分/磅，創下近十年來最高值，在棉花高價刺激下，2022年美棉種植面積同比上漲22.6%達到1376萬英畝。但2022年下半年美棉價格持續下行，較大程度影響2023年美棉種植意願，因為本年度棉花價格會影響下年度棉花種植意願，因此將美棉價格向左平移一期得到右圖。

從右圖可以看出，經調整後的美棉種植面積及美棉價格高度正相關，2022/23年度美棉價格同比下降23.9%，按照歷史規律，2023年美棉種植面積也會隨之大幅下降。

多家機構預計2023年美國棉花種植面積下降17-20%左右。2023年美國意向植棉面積下降基本已成定局，且市場普遍預期種植面積降幅較大。據美國國家棉花總會（NCC）在2月中旬發佈的種植意向調查報告，預計2023年美國意向植棉面積為1140萬英畝，同比下降17%，其中德州地區預計植棉面積為622.4萬英畝，同比下降21%。

隨後在2月份美國農業部的展望論壇中，預測2023年美國意向植棉面積為1090萬英畝，同比下降20.8%。3月末的USDA種植意向調查報告則預計2023年美國意向植棉面積同比下降18.2%至1125.6萬英畝。綜合不同機構、不同時間的預測可以看出，對於新年度美棉種植面積下降的預期是較為一致的，且降幅均在20%左右，符合上文推斷。我們取USDA與NCC對美棉種植面積的平均值對下文中美棉產量進行測算，預計2023年美國意向植棉面積為1119.2萬英畝，同比下降18.7%。

三、2023年乾旱減產預期如何？

美棉種植主要集中在德克薩斯州，2022年德州乾旱嚴重，美棉棄種率異常偏高。2022年美棉種植面積一共1376.3萬英畝，德克薩斯州地區種植面積就達到788.3萬英畝，占美棉全部種植面積57%，是美國最主要的產棉地，與德州接壤的俄克拉荷馬州、阿肯色州也是美國較大的棉花主產區，占比美棉種植總面積均為5%左右，德州及其附近地區天氣狀況對美棉產量影響十分巨大。2022年德州地區乾旱程度確實較為嚴重，導致棄種率創下歷史新高。

三重拉尼娜事件影響過後，美國乾旱面積占比逐漸下降，德州地區乾旱程度仍較為嚴重。2020-2022年，美國遭受三重拉尼娜事件影響，美國境內持續出現高溫、少雨的天氣，乾旱面積占比較高。2023年春季拉尼娜現象已經宣告結束，正在逐漸朝著厄爾尼諾現象演變，厄爾尼諾會較大程度緩解美國乾旱狀況。

從美國乾旱監測中心的數據也可以看出，美國整體乾旱面積占比呈下降趨勢，截止4月18日，美國有46.52%的面積處於乾旱狀態，且反常乾燥（D0級，最高D4）就占比20.68%，美國全境乾旱程度正在逐漸好轉。但是目前為止，美棉主產區德州降雨較少，乾旱程度仍較為嚴重，截止4月18日，德州地區乾旱面積占比達到77.63%，中度乾旱（D1級）及以上級別的乾旱占比為58.15%，作為棉花產量占比達美國50%以上的大洲，仍有如此嚴重的乾旱情況，預計對本年度美棉棄種率及產量造成較大影響。

當前美國乾旱情況與2018年較為相似，預計棄種率在20-30%之間。從全美乾旱情況來看，截止4月，2023年美國乾旱面積占比走勢與2018年及2014年都高度重疊。從美棉主產區德州乾旱情況來看，截止4月，2023年德州地區乾旱面積比例略高於2018年，略低於2012年及2014年，即不論是從全美或者是德州乾旱狀況來看，2023年美國乾旱情況都與2018年較為相似， 2018年美棉棄種率為29.1%，單產為882磅/英畝，環比下降2.5%，單產無異常變動，說明棄種率相對真實，可以作為估算2023年棄種率參考依據。

而2014年在乾旱程度仍較為嚴重的情況下，美棉收穫面積環比上漲24%，數據真實性稍有疑問，2014年美棉棄種率為15.3%，如果實際收穫面積低於公佈值，則棄種率會相應調高，符合邏輯。2011年至今，美棉平均棄種率為21.6%，我們參考過往歷史平均值、2018年棄種率、USDA2月展望論壇預測值，取平均值，預計2023年美棉棄種率為26.1%。

四、單產預計會同比下降

美棉單產出現異常增加頻率較高，同比大幅增加之後，第二年大概率回落。從上圖我們可以發現，2011年至今，有三年美棉單產同比增加10%以上，分別是2012年、2016年及2022年。2012年及2016年美棉單產同比大幅增加原因皆是上年度美國乾旱十分嚴重，來年乾旱情況大幅好轉，但是下一年單產漲幅分別回落至-8%及4.4%。2022年的美棉單產同比大幅增長15.6%，引發市場疑問，2022年美棉主產區乾旱情況十分嚴重，但是單產卻異常增加，不符合市場邏輯。

2023年美棉主產區德州仍較為乾旱，預計2023年美棉單產會出現較大降幅。據NOAA季度展望報告可知，未來三個月，德州西部地區乾旱仍較為嚴重，且降雨主要集中在美國東南部地區，德州乾旱緩解程度有限，對美棉生長較為不利。考慮到當前美國仍受乾旱困擾、以及單產水平會隨著技術的進步而逐漸增加這兩者之間的影響，作者認為按照歷史平均值估算2023年美棉單產是較為合理的，2022年美棉單產參考程度有限，2011年至今，美國單產平均值為851磅/英畝，暫時按此數據作為2023年美棉單產預測值。

五、美棉總產量同比基本持平

預計2023年美棉產量為319.2萬噸，同比基本持平。依據上文預估數據，預計2023年美棉播種面積同比下降18.7%至1119.2萬英畝，收穫面積卻同比上漲11.1%至827.1萬英畝，種植面積下降收穫面積增加的原因是棄種率調減至26.1%，按照歷史平均值估計的美棉單產為851磅/英畝，同比下降10.1%，計算出2023年美棉產量約為319.2萬英畝，同比基本持平。

USDA對2023年美國產量預估較為樂觀，美棉實際產量或將不及預期。USDA2月展望論壇中，對2023/24年度美棉產量的預估值為344萬噸，前文測算2023年美棉產量為319.2萬噸，低於此前預測值25萬噸，降幅約為7.3%，實際美棉產量或將不如預期值樂觀，美棉供應端對美棉價格形成較強支撐。

預計2023年美棉出口同比好轉，庫存壓力下降，支撐美棉價格上行。根據此前USDA預測數據，在海外消費邊際好轉的前提下，預計2023/24年度美棉國內消費量為50萬噸，同比上漲9.4%，美棉出口量為301萬噸，同比上漲13.3%，則最終期末庫存為57.5萬噸，同比下降35.6%，位於近10年來歷史低位，庫存端壓力逐漸減少，下游成品庫存也進入去庫周期，對美棉價格形成較強支撐，預計2023年三、四季度美棉價格重心將小幅上移，將在80-90美分/磅區間波動為主。