短纖期貨市場表現

6月初時,美國夏季出行高峰,在調油需求的帶動下,美國PX價格大幅上漲,美國PX和亞洲PX價差大幅度拉大,亞洲PX貨源開始流向美國,使亞洲PX價格大幅上漲,從而帶動PTA和短纖價格短時間暴漲,短纖期貨價格在6月初創下自上市以來的新高。這段時間短纖價格上漲,並不是短纖自身存在供不應求的矛盾,相反,短纖在上半年表現為供需雙弱的格局,供應下降,需求降幅更大。

好景不長,隨著美國汽油價格漲勢消退,原油價格開始走弱,亞洲PX價格很快又出現暴跌,失去上游成本端的推動作用之後,短纖需求偏弱的問題凸顯出來。6月10日,短纖期貨在觸及最高後,在上下游多種負面因素影響下,市場悲觀氛圍濃厚,短纖期貨出現持續下跌1個多月的走勢,至7月15日跌至最低,PF301合約最低跌至6650元/噸附近,短纖期貨貼水一度超過1100元/噸。7月底至9月初,短纖期貨價格在底部反覆振蕩,期貨深度貼水的情況逐步有所修複。

原油價格表現偏弱 但大幅下跌的空間有限

美國至9月2日當周EIA原油庫存增加884.5萬桶,預期減少25萬桶,前值減少332.6萬桶。美國國內原油產量維持在1210萬桶/日不變,美國戰略石油儲備(SPR)庫存減少752.7萬桶至4.425億桶,降幅1.67%。商業庫存超預期大幅增加,但戰略儲備庫存繼續大幅下降,包含戰略儲備的原油庫存小幅回升。美國提出將44美元/桶作為對俄羅斯原油價格上限的參考價位,此價格大幅低於預期,首次影響WTI原油主力合約一度下跌至81.2美元/桶。但美國商業原油意外大幅增加的利空,並未造成原油價格進一步下跌。

美國釋放戰略儲備的計劃接近尾聲,如果美國停止釋放原油儲備,按目前美國原油的庫存變動情況,商業原油庫存將會接替儲備原油,出現持續去庫趨勢。關註美國釋放戰略儲備計劃即將結束,儘管近期原油的走勢並不強,但短期看,原油大幅下跌的風險不大。

PTA乙二醇供應偏低

8月份,PTA和乙二醇的開工率均一度降至本年度最低水平。進入9月份PTA開工負荷依然處於較低水平,9月2日時,PTA開工率降至67.5%,目前小幅回升至71.9%。乙二醇綜合開工率最低降至44.2%,目前回升至48.5%,綜合開工率依然很低,煤制乙二醇的開工率只有27%。

根據卓創資訊的數據,8月份,我國PTA產量436.5萬噸,較上月下降23.8萬噸,低於去年的452.4萬噸;乙二醇產量96.7萬噸,為今年以來單月產量首次低於100萬噸。8月份,PTA和乙二醇的消費量與7月份基本持平,在產量顯著下降的情況下,造成PTA和乙二醇庫存顯著下降,PTA社會庫存從8月初的233萬噸,至9月初降至198.5萬噸;同期,乙二醇江浙兩地的港口庫存從120.5萬噸,降至88.88萬噸。9月份以來,PTA和乙二醇的開工率有所回升,但依然處於較低水平,供應處於偏低水平,價格表現偏強,從而使對短纖價格形成支撐。

短纖開工率下降 江浙織機開工率大幅上升

8月中旬至今,短纖開工率呈持續下行趨勢,截至9月8日,短纖開工率72%,較上周下降5.3個百分點。上周,短纖現貨加工費在530-740元/噸運行,9月9日時加工費僅為650元/噸,短纖加工費顯示短纖工廠的虧損情況進一步加劇。預計,短纖的開工率在短期不會出現明顯回升。4-8月份,江浙織機開工率一直偏低,但進入9月份以來,江浙織機開工率大幅回升,截至9月9日,江浙織機開工率67.2%,較8月底時的51%.1,大幅上升16.1個百分點,目前江浙織機開工率升至本年度最高水平,顯示短纖下游需求在恢復。

截至9月9日,聚酯工廠開工率82.3%,較上周上升4.4個百分點。聚酯開工率總體上升,而短纖開工率下降,說明長絲開工率明顯提升,在長絲開工率上升的情況下,長絲的庫存,經過兩周大幅去庫之後,庫存表現比較穩定,未在出現大幅度累庫的情況,說明長絲的需求也有好轉,聚酯長絲和短纖的需求在顯著回升。

終端需求旺季到來

受疫情影響,3—5月,社會消費品零售總額和國內服裝鞋帽紡織品消費連續3個月出現同比負增長,國內紡織服裝消費降幅更為明顯,3—5月分別為-12.7%、-22.8%、-16.2%。隨著國內疫情形勢好轉,6月,社會消費品零售總額和國內服裝鞋帽紡織品消費環比大幅回升,同比轉正。隨著國內紡織服裝消費逐步走出淡季,預計9—10月國內終端消費將延續逐步好轉態勢。

紡織服裝出口方面,6—7月連續兩個月我國紡織品服裝的出口形勢均好於預期。8月中旬至今,人民幣累計貶值,有利於外貿企業接單,預計9月份出口形勢依然會保持旺盛。9月份處於紡織服裝的傳統旺季,預期再差也是旺季,需求端邊際好轉是確定性的。

短纖價格反覆振蕩後 有望出現持續回升走勢

從長期的短纖現貨價格來看,現貨價格長期在6000元/噸之上運行,僅2020年由於疫情因素,短纖現貨價格短暫跌破6000元/噸。7月15日,在悲觀市場氛圍的作用下,短纖期貨2301合約最低跌至6650元/噸附近,十分接近歷史低位區域。從相對價格來看,前期由於期貨價格持續大幅下跌,現貨價格跌幅相對較小,短纖基差一度擴大至1100元/噸以上,截止9月9日,PF301合約貼水現貨415元/噸。

除了基差外,還可以通過短纖工廠加工費和原生與再生短纖的價差來確定短纖估值水平。最新一周內短纖現貨加工費的運行區間為530-740元/噸,截止9月9日,短纖現貨加工費為646元/噸,在這一加工費水平下全行業將陷入虧損。一般來說,原生與再生短纖的價差低於500元/噸時,兩者價差偏低;高於2000元/噸時,兩者價差偏高。截至9月9日,原生短纖現貨和1.5D仿大化短纖價差為1293元/噸,原再生短纖價差並不算非常低。短纖現貨加工費只有646元/噸,而PF301合約又貼水於現貨415元/噸,從這兩個方面看,短纖期貨價格被明顯低估。

綜合所述,前期市場對短纖的悲觀情緒濃厚,短纖基差一度拉大至1100元/噸以上,目前期貨深度貼水的情況已經得以部分修複。國內PTA和乙二醇供應處於偏低階段,預計上游價格對短纖的負面影響將會減弱,而隨著下游終端消費需求邊際好轉已經基本得以確認,短纖價格有望走強,出現持續反彈的走勢,操作上以擇機做多為主。

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