獲悉，天風證券發佈研究報告稱，煤炭需求較弱，港口、終端庫存相對高位，秦皇島Q5500動力煤平倉價跌破1000元/噸，疊加澳煤放開且具備比價優勢，該行預計動力煤市場仍有下行空間，進而帶動火電企業盈利修複。此外，電力供需偏緊背景下，工商業分佈式光伏度電收入易漲難跌，同時組件價格下跌，有望增厚工商業分佈式光伏投資收益率，看好分佈式光伏放量。
天風證券主要觀點如下：
火電壓艙石作用凸顯，煤價下行帶動火電盈利修複
春節後動力煤價格加速下跌，2月13日秦皇島Q5500動力煤平倉價已跌破1000元/噸，較節前(1月20日)下降225元/噸，主要系：①終端電廠、港口高位庫存尚待消化，2月初沿海八場電廠庫存3340萬噸、2月7日環渤海九港庫存已經升至2700萬噸以上，雙雙創下自2020年以來正月里的最高水平。進口市場現貨資源較為充足，貿易商出貨意向較強，導致踩踏式降價投標，到岸價格屢創新低。②終端用戶進入用煤淡季，負荷偏低;加之長協保供煤陸續到廠，可用天數增加，市場採購低迷。
澳煤放開進口限制，2月9日首艘從昆士蘭裝載約7.33萬噸澳大利亞動力煤的散貨船已至國內(可能被送往國能粵電臺山發電有限公司)。同時廣東、福建已有貿易商開始採購澳洲動力煤，預計將於3月份到港，且價格比當前內貿同等熱值低約100元/噸。因此澳煤開放進口限制且已具備比價優勢，有望進一步帶動中國動力煤價格下行，進而推動火電企業盈利修複。
電價易漲難跌+投資成本下降，看好2023年工商業分佈式光伏裝機放量
工商業分佈式光伏主要採用“自發自用、餘電上網”模式，所發電量優先供給工商業主消納。該行看好2023年工商業分佈式光伏裝機放量，主要由於：①度電收入易漲難跌：中電聯預計2023年全國電力供需總體緊平衡，部分區域用電高峰時段電力供需偏緊。由於工商業分佈式光伏“自發自用”部分電價與當地工商業用電價格掛鉤，在電力供需偏緊背景下，該行判斷工商業分佈式光伏度電收入易漲難跌。②組件價格下跌推高工商業分佈式光伏投資收益率：光伏上游進入降價通道，春節後硅料價格有所反彈，但該行認為不具持續性。該行測算在1100全年發電利用小時數、工商業主自用比例75%的假設下，當組件價格由2.0元/W下跌到1.5元/W時，工商業分佈式光伏全投資IRR有望提升2.2pct。
投資建議：
火電方面建議關註：中國電力(02380)、華潤電力(00836)、寶新能源(000690.SZ)、粵電力A(000539.SZ)、華能國際(600011.SH)
分佈式光伏方面建議關註：芯能科技(603105.SH)、南網能源(003035.SZ)、羅曼股份(605289.SH)、港華智慧能源(01083)。
風險提示：政策推進不及預期、疫情超預期反彈、煤炭價格波動、硅料價格大幅上漲、用電量需求不及預期等。
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