01 短流程開始有利潤,長流程盈利好轉,繼續減產動力不足

7 月份廢鋼暴跌,短流程成本大幅下降。根據我們的測算模型,截至 7 月 22 日,鐵水成本與廢鋼價差收得-300.8 元/噸,廢鋼跌出了性價比,不過廢鋼性價比最高應該是 7 月 18 日,當時鐵廢差-504.7 元/噸,隨後隨著廢鋼反彈,鐵礦下跌,鐵廢差收斂到-300.8 元/噸。目前用廢鋼煉鋼比鐵礦划算,但因為廢鋼貨少,鐵元素仍然需要鐵礦來提供,支撐著鐵礦價格的下滑速度。

短流程鋼廠目前有利潤,後期產量有望逐漸增加。而長流程利潤也有所好轉,雖然 7 月份越來越多的鋼廠加入了減產或停產的行列,但利潤好轉後,繼續大規模減產的空間較小。

02 鐵礦供需:供強需弱,港口連續 4 周壘庫,但鋼廠庫存極低,需要補庫

供應端,短期主流礦供應維持穩定,非主流礦由於成本原因存在制約,國產礦同樣如此,鐵礦價格下跌後,主動增產動力不足。本周到港高位,澳洲高位兌現,巴西發運預計持續增加,短期到港量可觀。中期來看,海外鋼材需求疲軟,歐洲部分鋼廠減產,下半年可能會有更多的鐵礦發運到中國來。下半年鐵礦石的供給端依然可觀。

7 月份以來,各大礦山陸續發佈二季度運營報告。截止 7 月 22 日,除 FMG,包括 Vale、Rio 和 BHP等主要礦山均已發佈其二季度運營報告。上半年鐵礦石發貨量整體不及預期,Vale 下調年初產量目標至3.1-3.2 億噸(此前為 3.2-3.25 億噸)。考慮其部分選廠開工受限,綜合其以往其發貨季節性,我們按照下限來預估其發貨量,即 3.1 億噸。而海外鋼廠減產後,增加的鐵礦發中國的比例會增加,預計到中國下半年供應量環比上半年增加 4000 萬噸。而上半年國內鐵精粉供應總量同比增加約 800 萬噸,但價格下跌後,預計下半年供應量沒有增量。綜合來說,下半年供給環比上半年增加 4000 萬噸。

需求端,6 月生鐵產量為 7688 萬噸,同比增長 0.5%;生鐵日均產量 256.27 萬噸,環比下降 1.3%。1-6月份生鐵產量為 43893 萬噸,同比下降 4.7%。7 月 22 日,Mysteel 調研本周日均鐵水產量 219.24 萬噸,環比下降 7.02 萬噸,同比下降 15.81 萬噸。鐵水見頂回落速度較快,按目前的長流程噸鋼利潤,鐵水繼續下降空間有限,鐵礦需求逐漸接近底部。

庫存方面,港口連續四周壘庫,鋼廠庫存繼續保持低產量低原料庫存策略。Mysteel 統計全國 45 個港口進口鐵礦庫存為 13194.55 萬噸,環比增 166.26 萬噸;日均疏港量 260.71 萬噸降 13.58 萬噸。全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為 10011.67 萬噸,環比減少 99.24 萬噸;當前樣本鋼廠的進口礦日耗為 266.21 萬噸,環比減少 8.55 萬噸,庫存消費比 37.61,環比增加 0.81 天。鋼廠因現金流問題保持極低庫存水平,但目前盈利好轉,原料補庫易引發鐵礦價格反彈。

03 矛盾依然是成材端需求 

今年產業鏈矛盾集中在成材端,原料能不能漲以及能漲多高,取決於成材需求多大程度上好轉。近日鋼材市場呈現供減需增的跡象,全國建材成交尚可,市場情緒較為積極,剛需與投機均有成交。上周 237家主流貿易商建材成交均值在 16.3 萬噸,環比上上周均值增加 24.2%。熱捲需求也有恢復,產量下降後,市場信心提振,成交好轉。不過當前目前庫存壓力大,處於歷年同期偏高水平,需求的兌現仍然是個漫長的過程,價格難以走出持續上漲的行情。

中期需求,本年度專項債發放完畢,接下來就是實物工作量落地,下半年工程項目投資帶來的實物工作量趨增。另外,今年三季度有望發行新一輪基礎設施投資基金,四季度有可能發行明年(2023 年)的提前批次專項地方債,且規模可能超過今年提前批的 1.46 萬億元額度。不過房地產依然是最大的拖累項,“斷供潮”蔓延,目前不僅是業主宣佈“斷供”,部分開發商供應商因被房企拖欠賬款而拒還銀行貸款,地產行業的違約事件可能繼續發酵,對 3 季度房地產銷售情況負面影響較大,拿地和新開工會繼續延遲。事實上,本輪周期中,銷售向拿地、新開工的傳導時間會超出歷史經驗。綜合來看,現階段全國仍是高溫多雨天氣,會影響運輸市場和現場施工,螺紋表需能維持在 300 萬噸附近就已經不錯了,市場目前主要是震蕩磨底去庫。

04 結論

受成材走勢影響,鐵礦向上空間有限,階段性補庫結束後,鋼廠依然會保持低庫存策略,鐵礦沒有持續上漲的基礎。建議把握機會高位賣出套保,關註 2301 合約反彈到 700 元/噸上方的機會。

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