2023年3月華南地區PX-PTA產業鏈走訪調研報告

一、調研背景

2023年國內疫情新政下，國內需求修複幾何？全球經濟增長將繼續放緩，國外需求預期如何？織造企業的訂單是否迎來爆發期？在大裝置集中投產下，聚酯產業鏈供需格局能否出現轉折？帶著諸多問題，我們將帶領大家走進PX-PTA-聚酯以及終端織造企業。

二、調研行程

本次調研站點—福建地區是國內最重要的聚酯生產地區之一，上在建設海峽兩岸最大的石化合作項目——漳州古雷煉化一體化，下有福建晉江、莆田紡織鞋服生產基地，產業鏈配套逐步完善。調研行程圍繞PX-PTA-聚酯-織造為一體的全國大省福建進行調研，挖掘更真實的產業數據。

三、調研結論

（一）PX調油需求仍存 二季度PX供應仍偏緊

近期中國出口配額放開，煉廠效益較好且煉廠的庫存也不高。成品油出口配額增加後，企業可以按需分配成品油的出口配額，企業大概率會放一部分在 5-6 月份出口。二季度調油需求情況預估會有，但不會像2022年那麼大行情。二季度仍是PX集中檢修季，雖然有770萬噸裝置計劃集中在一季度投產，但裝置預估會推遲2-3個月。恆力惠州220萬噸PTA預估3月底4月初開起來，上游廣東石化4月應該可以量產，上下游相匹配。福海創5、6月PX有檢修計劃、計劃檢修一個月，上半年PX供應仍偏緊。

圖表 1：2023年PX產能計劃投放情況（單位：萬噸）

數據來源：CCF 廣州期貨研究中心

（二）市場普遍看好後市需求修複

貿易企業普遍看好後市的金九銀十，普遍反饋近期下半年訂單相對多點，且經歷前期的去庫，認為後續需求會起來。聚酯產業鏈上半年看成本端，下半年看需求端。短期來看，聚酯工廠一季度開門紅時機考慮人工及企業運營不會輕易減產停工。終端對庫存的容忍度增加，市場普遍看好後市，認為內需還是有潛力，有庫容就會考慮做庫存。節後歸來，華南地區需求複蘇節奏較快，外銷表現好於內需，且市場對暢銷品敏感度高，近期廣交會預估會帶動需求改善，關註後續杭州8月亞運會情況需求前置。

圖表2：聚酯開工率（單位：%）

圖表3：坯布庫存（單位：天）

數據來源：Wind

（三）紡服終端偏弱  聚酯料出口可期

聚酯產業鏈在發生轉移，東南亞國家人工、電費的優勢明顯，服裝出口整體偏慢且出現負增長，紡服產業鏈有轉移至東南亞的趨勢。在海運費降低的情況下，出口更傾向於聚酯的半成品。據悉近期化纖紗出口30多萬噸/月，聚酯端出口增加。隨著國內PTA產能集中投放，海外部分中小企業永久性退出及國內PTA價格相對偏低將帶動PTA出口擴張。低海運費及產能過剩的情況下，PTA及聚酯出口仍值得期待。

（四）關於PX期貨上市後企業態度

作為一個由外部定價的品種，PX上市後逐漸轉變為由內盤定價，國內有望逐步掌握定價權。但短期來看，PX現貨偏緊市場惜售，預估PX工廠期貨市場參與度不高。部分企業因PX考慮長約貨物為主，反饋不太可能參與PX期貨。但也有部分調研企業反饋希望參與期貨市場，如開展窗口交易、期現貿易、計劃申請PX交割廠庫等。

（五）PTA後市看法及投資建議

一季度聚酯下游的開工率提升同比超預期，聚酯下游屬於是存量市場競爭，先占領市場為主。聚酯減產計劃不再由頭部幾家協議減產，改為看誰先虧損打到停產。

出口方面，隨著海運費+產能過剩，未來TA及半成品的出口量仍值得期待。需求方面，PTA訂單是取決於價格，三四月份行情看的是金三銀四，對下半年看無論宏觀政策還是其他因素都是看好的，當前是修複的過程。市場對後面需求還是有預期，認為有潛力，對庫存容忍度提升，有庫容就做庫存。終端恢復較為緩慢但聚酯維持高開工，聚酯及織造開工好轉明顯，貿易商惜售，成本端及產業鏈共振帶動PTA走強。

綜合來看，二季度PX裝置檢修較多，4、5月份調油需求又起，二季度PX供應仍偏緊，旺季支撐仍存。近期PTA社會庫存約為170-200萬噸左右，約為半個月產量，社會庫存低位。短期內PTA生產企業仍可根據盤面利潤調整供應過剩的現實。整個上半年偏弱複蘇，產業鏈處於主動累庫的在庫存格局，對未來需求預期較好，下半年偏強複蘇。

策略推薦：目前聚酯工廠對庫存的容忍度越來越高，大廠庫存50-60天也不怕。聚酯市場近期產銷好轉但是市場上的訂單相較2月並未出現根本性變化，新增訂單有限。內需恢復速度較慢，但終端對聚酯如短纖的影響較大，對TA的影響相對較弱，建議繼續做縮聚酯利潤，即多TA空PF。

圖表4：PTA庫存天數（單位：天）

圖表5：PTA加工費及開工率（單位：元/噸，%）

數據來源：Wind 廣州期貨研究中心

四、調研報告

（一）廈門A生產企業

1.企業概況：主要生產聚酯切片CHIP、滌綸加彈絲DTY、滌綸預取向絲POY、滌綸短纖維PSF等，產品差異化率達40%。現聚酯產能 36萬噸/年，其中，聚酯切片產能4萬噸/年，滌綸長絲產能14萬噸/年，DTY為主，FDY目前很少，加彈機100台，滌綸短纖產能18萬噸/年，另外企業有25萬噸/年聚酯瓶片裝置，分廠100噸/天差別化高端品種。

2.公司產銷情況：企業聚酯出口比例好的時候占比50%左右，內外銷各一半。長絲跟短纖外銷基本都是現貨為主，很少談長約，現有訂單外銷比例較大。企業產的切片主要是用來調整生產用的，半光長絲用切片。需求有季節性影響，外銷地區主要為歐洲及東南亞，外貿訂單一般提前內需一個月，旺季還是3-4月份，9-10月份。春節期間下游停車時間是逐步增強的，需求會集中在春節後釋放出來。年後外銷訂單增多。

3.企業結算方式：長絲一般是訂單式生產，接單生產到出貨差不多一個半月左右，對外FOB跟CFR都有。出口結算方式為款到發貨為主，最多給1個月賬期。外銷出口以信用證為主。

4.公司裝置情況：當前滌綸長絲基本滿產，滌綸短纖滿產，聚酯瓶片年前停車，近期剛重啟，逐步提負荷，聚酯開工的情況會比較穩定，其他用切片調整。一般不太看現金流是否虧損來決定是否檢修，主要是正常檢修，裝置零部件到位情況，開停車檢修成本偏高，根據設備來看，基本都要百萬級以上。

5.外盤聚酯裝置情況：土耳其有聚酯裝置，歐洲沒有，多是國內轉移的。東南亞的需求成衣工廠會比較多，具體規格較多。外盤成本及開工率掛鉤，外盤裝置會根據現金流情況進行適當檢修。

6.企業庫存情況：企業因檢修、低庫存、外銷訂單轉好近期庫存水平不高。聚酯工廠正常庫存，短纖為15天、長絲為一個月。企業庫存短纖高的時候有1個月左右，按照權益庫存核算，近期企業短纖為負庫存。長絲中的POY，FDY對原料價格比較敏感，但DTY不太敏感。

7.企業期貨參與情況：上游PTA企業開工負荷及減停產對華東地區影響不大，企業PTA用量50-60萬噸。企業的PTA 以長約貨為主，一般會有3-5天的庫存，當天基本能送到。上游減停產之前會保證供應，企業只會針對庫存做套保，不做套利及投機交易。

8.企業後市觀點：下游方面，市場活躍度回歸正常，海運費也降至底部。去年外銷行情受損，按照往常慣例，四季度都是內外銷囤貨的時機。但上一年四季度歐洲客戶囤貨積極性不高，需求端有所縮減。福建地區尤其是華南地區，外銷市場表現相對好於內銷。企業對比來看，今年年初外銷相對錶現較好，上年四季度歐洲地區沒有囤貨，主要是1.歐洲地區能源價格下來；2.四季度需求前置的部分高庫存也消耗的差不多，3.歐洲近期恢復情況尚可。年初的這波行情，出口確實有增量。近期聚酯開工高位，但終端庫存累積，後續行情表現還是要看國內需求情況。企業認為行情只能是比2022年好些，最多就是恢復到疫情之前的水平，但跟19年和21年相比估計還是有差距，只能說是環比好轉。

（二）廈門B生產企業

1.企業基本情況：企業負責採購、產成品銷售。目前PTA年產能450萬噸/年，福建地區PTA產能排名首位，裝置自2022年12月1日8成負荷降至5成負荷運行至今。

2.企業裝置情況：企業PX裝置有兩套，80萬噸/套。暫不能滿足自用，仍需外採。外採主要是來自東南亞、中東、印度較多。日韓過來的不經濟，採購情況根據國內國外動態調整。一套以凝析油為原料，一套以燃料油為原料。MX-PX價差決定企業裝置開工情況，後續PX沒有新增產能投產。PTA方面，以CCF月均參考價為主。PTA後續仍有300萬噸裝置投產，同時對舊裝置進行技術改造。去年長絲的盈利比較差的，聚酯投放還是跟品種有關，比如瓶片利潤好，投產就相對集中。

3.企業產銷情況：去年上半年PTA出口東南亞較多，訂單轉移導致紡服出口減少。近期PTA出口訂單尚可，瓶片出口相對較好，長絲、短纖相對少點。

4.企業後市觀點：針對聚酯負荷看，終端匹配不上的話，聚酯可能還是承受不住，但去年還在疫情當下，還是應該對比2019年行情看。當前PTA消費相對去年同比從加工費看是差的，從價格看是根據多種因素決定的。訂單情況看的話PTA訂單是取決於價格，三四月份行情看的是金三銀四，對下半年看無論宏觀政策還是其他因素都是看好的，當前是修複的過程。PTA當前行業還是更內捲，產能過剩越發明顯，聚酯從2017年到2020年生產情況還是樂觀的。二季度PX裝置檢修較多，4、5月份調油需求又起，旺季支撐仍存。PTA社會庫存約為170-200萬噸左右，近期PTA社會庫存低位，約為半個月產量，聚酯及織造開工好轉明顯，貿易商惜售，成本端及產業鏈共振帶動走強。

5.企業對PX上市看法：PX仍以外盤定價為主，國內上市期貨後可開展套保業務，企業計劃申請PX交割廠庫，近期計劃開展窗口貿易。

（三）廈門C貿易企業

1.企業概況：貿易企業，當前聚酯產業鏈貿易涉及PTA、乙二醇、聚酯等多品種貿易。

2.企業產銷情況：PTA貿易量500萬噸，乙二醇180萬噸、短纖140萬噸，切片幾萬噸左右。PX約有幾船的量，代理貿易為主，定價方式為一單一談。國內PX貿易環境缺失，主要以日韓及新加坡的貨物為主。外盤目前PX大修已過開工正常。企業保供工廠產能，不太喜歡長約貨物，傾向於均價交易。短纖出口量在60-70萬噸，出口偏平穩。紡織方面，因美聯儲加息，部分國家美元付款結算有困難。

3.企業裝置情況：PTA裝置庫存水平不高，短纖-長絲僅為流轉庫存。煉廠利潤較好，且國內成品油出口配額放開，PX調油邏輯預估減弱。

4.企業後市觀點：目前聚酯工廠對庫存的容忍度越來越高，大廠庫存50-60天也不怕。仍建議聚酯工廠做縮聚酯利潤。看好後市金三銀四需求，3、4月維持去庫格局。上半年出口仍是短板，主要看內需。現階段PTA還是去庫的，當前聚酯負荷提升比較快，形成支撐。聚酯工廠對現金流的影響暫時緩解，更多是取決於對市場存量的競爭。需求端，浙江亞運會應該也會有需求前置的問題，還是看好下半年的。隨著海運費+產能過剩，未來TA的出口量仍值得期待。企業更關註期現結構，不會很在意絕對價差。認為加工費100以下為偏低，400以上偏高。聚酯大廠不在追求平均加工費，想要追求超額利潤，加速產業產品差異化，尋找新的出口。策略方面，建議關註短纖反套機會，偏向期限結構。整個上半年偏弱複蘇，產業鏈處於主動累庫的在庫存格局，對未來需求預期較好，下半年偏強複蘇。多TA空PF。

5.PX上市看法：認為PX供應偏緊的情況下，PTA工廠的參與熱情應該不高。計劃申請PX貿易商廠庫，PX上市之後，由外貿定價轉為內盤定價。

（四）泉州D生產企業

1.企業介紹：主要負責生產、加工、銷售聚酯、滌綸短纖、滌綸長絲、化纖原料，自營和代理各類相關商品及技術的進出口業務。企業擁有聚酯產能55萬噸，其中滌綸長絲25萬噸，滌綸短纖27萬噸。

2.企業裝置開工及庫存情況：當前開工滿產為主，長絲負荷95%以上，庫存總體在十幾天比較正常。暫無長絲新增產能投產計劃。短纖近期開工率滿負荷，短纖仍是去庫。短纖長絲近期10幾天庫存水平（需求恢復、前期沒囤貨）從庫存角度考慮，庫存結構健康，開年狀態較好，後續市場潛力可期。PTA會根據盤面利潤調整供應過剩的現實。短期來看，成本端仍可以階段性的開停工來調整產量加工費。企業原料方面，3-5天或者一周的原料庫存，基本也是長約供應，不考慮原料價格波動情況。

3.企業產銷情況：往年短纖量月銷2500噸，近期月銷量達到6000-7000噸，銷售數據偏樂觀。日產800-1000噸，副產切片100噸/日，企業實物庫存去化。區域特點情況來看，華南地區因為封閉及解封時間都偏早，且對市場偏好較為敏感，產品切換及開發新產品的能力較強，近期有30-40天的訂單，華南地區複蘇的快，近期訂單偏飽滿。關註廣交會情況，對華南地區的訂單預估會有提振作用。該地區的錦綸市場比較有體量優勢。

4.企業參與期貨市場情況：近期聚酯端利潤壓縮較為嚴重，為應對市場風險，企業積極運用期貨工具進行風險管理。

5.下游需求表現情況：華南地區偏樂觀，現貨銷售好轉。東南亞國家開展紡織業務，積極從國內購買半成品，母公司去年長絲產量創新高。但對今年的外銷情況，產業鏈角度考慮，有點偏悲觀。紡服需求應該不是脈衝爆髮式的，需求整體應該是偏平穩。新鳳鳴短纖標品事件，行業標準化、集中度越來越高。看好市場原料就會多買，剛需及投機性需求共存，鎖單占70%左右。華南需求轉好是兩波，2.10之前是內需訂單，2.10後市外銷訂單及長約訂單。港口雖有大量集裝箱閑置，主要也是近幾年運費激增帶來集裝箱數量大幅增加。剛開年，聚酯端不會輕易減停產，處於留住人工及企業運營考慮。

6.坯布庫存情況：當前下游坯布市場是訂單式生產為主，柯橋成衣市場50%以上經營者做現貨生意。網商時代下，消費者需要縮短收貨時間，這就要求織造工廠提前準備好庫存等新訂單下達，當然經營者敢染色做庫存是在預估短期能售出為前提，相當於庫存前置。因此部分型號坯布庫存高位跟服裝廠部分庫存前置也有關聯，涉及到庫存的轉移。

7.企業後市觀點：內需預估偏樂觀，華南3月份的聚酯開工基本上打滿，華東地區3月份有望樂觀。織造企業一般不會輕易停工，做庫存做到倉庫放不下為主，風險點就會考慮資金鏈的問題。看好未來出口情況，然對終端紡織品服裝出口預期尚存擔憂，當前華南市場庫存壓力小於華東市場，終端的發展還是先從華南廣州地區逐步到華東市場。

（五）泉州E噴水織機工廠

1.企業概況：企業系外商獨資企業，是一家集化纖布、高檔織物面料的織造及整理加工、漿料生產的大型集團化企業。企業當前擁有噴水織機1000餘台，是晉江當地大型噴水織機之一。

2.企業裝置運行情況：當前企業基本滿產運行。福建總體噴水產能很小，70%-80%在晉江，外圍廈門兩三家。噴水多集中在江/浙/安徽/江西等地區，然還是以江浙為主。四川地區規劃投產新產能。

3.庫存情況:去年下半年壓力大，現在好點。年初有一波行情帶動去庫，近期坯布有一個月左右正常庫存。訂單式庫存占比不大，外銷占比也不大，圍繞福建地區內銷為主。出口沒有價格優勢，多為訂單定製。未來庫存預期不會增加很多，畢竟去年有減產，時間比較長，庫存有緩解。

4.企業銷售情況：銷售主要針對晉江當地大型運動品牌為主，外銷占比較小，原料採購以滌綸/錦綸為主，當地福建下游服裝鞋帽出口銷往南美相對較多，結算方式一般以欠款發貨為主，賬期時間不等，尼龍還能賣現金，滌綸就比較難，正常也都有資金周轉的，未來預計服裝出口估計不會下降太多，具體要看今年廣交會外圍客戶情況。江當地布料出口少，鞋服出口多，織造往東南亞轉移，主要去往柬埔寨/越南等地。

5.下游需求看法：新訂單一般，外銷不佳，內銷因早停車晚開工導致的需求還可以，很穩定，年初銷量有滾動，實際好轉有限。近期原料漲價對利潤壓縮有限，漲價會利於銷售，到坯布價格傳導有點脫節。目前訂貨到3月底，市場已經在籌備下半年的訂單。

（六）泉州F加彈工廠

1.企業概況：泉州D企業，公司當前擁有加彈機80台，日產量200多噸，是晉江當地大型加彈企業之一，當前企業基本8成以上運行，庫存情況，福建地區原料滌綸長絲POY、成品DTY庫存壓力總體不大，晉江鞋服企業較多，銷售主要針對晉江當地大型運動品牌為主，企業現階段訂單成交較上周無明顯好轉，下一階段訂單存不確定性，當前原料採購也多為剛性，較為謹慎，對於次月市場持謹慎樂觀預期。主要供應福建當地、廣東及國外，其中40%銷往廣東。

2.企業裝置運行情況：中小型企業擴能的還是比較少的，近年行業景氣度差，加彈利潤一般，未來福建市場加彈大面積投產的還是少的，現有大廠項目為主。5-6月為體育品牌旺季，近期企業開工率80%以上。日常會有50-100台機開工，視訂單情況增加開機數量。織造廠一般不會輕易減停產，一來考慮人工成本；二來開停工會有損耗，同時也會擔心聚酯工廠減產挺價操作。品牌衣服不能輕易提價。品牌衣服不能輕易提價，且品牌廠家對聚酯原料有指定的供貨商，如恆力、盛虹、百宏等。

3.庫存情況:福建市場庫存壓力總體尚可，今年市場開工總體較晚，且對未來市場預期較為謹慎。企業庫容較大，對庫存容忍度高，不擔心坯布累庫情況，但會考慮資金鏈問題。

4.企業銷售情況：主要針對晉江當地的織造，終端到晉江當地大型運動品牌為主，做鞋服的用的比較多，彈絲外銷也有，占比較少。內需暫不受影響，但外需出口受影響較大，近期防曬及環保、體育板塊等功能性材料需求改善明顯，再生板塊的表現尚可。25-30天交期，目前下半年訂單不多。

5.下游需求情況：訂單總體一般，後期市場尚存不確定性，後期需求主要看外圍市場。原料比較強，成本還是有支撐的，後期市場還是看訂單，結合宏觀等多重因素下，下半年需求預期還是看好的，市場總體在一個修複的過程中。

（七）泉州G生產企業

1.企業概況：公司的煉油能力可提升至1400萬噸/年（28萬 桶/天），新建的乙烯裂解、聚乙烯、聚丙烯、芳烴等一系列大型化工裝置同時順利投入運行，乙烯產能可達到110萬噸/年，2022年1月檢修結束後，PX完成擴能15萬噸/年，目前公司PX產能100萬噸/年

庫容：企業PX罐容4.5萬噸，目前庫存水平大致在15天左右，全產全銷，企業維持低庫存策略。

2.企業銷售情況：基本銷售給省內企業，長約供貨，內銷比例達到100%。目前尚未到普氏窗口交易過，碼頭資質尚未辦出來，未來準備也不參與到窗口交易當中。企業沒有囤二甲苯的計劃。去年上半年有行情採購部分MX，當時PX產量較高，後期美國油品市場需求高峰，MX價格上漲後，採購機會較少。

3.PX裝置開工情況 ：MX-PX收率達到70%-80%。因產能設計原因，原油-PX裝置滿負荷最多也只能達到80—90%，這也是近期PX裝置近期開工低位的原因。但外採MX-PX產能估計可以實現滿負荷運行。目前裝置負荷85%-90%較前期略有提升。今年沒有檢修計劃，預估明年會大修。PX裝置基本上3年大修一次，上次檢修時間為2021年10月。

4.裝置產品切換 ：通常不會大規模的調整，裝置的可調節性上，企業設計40-50%的比例產化工品，成品油的生產比例為 30%-40%。PX 日產量為6萬噸，調油需求帶動產量供應增加2萬噸/日左右。

5.PX-石腦油加工費：市面上各家企業不同 ，但加工差在250-300是可以接受的。企業不會僅考慮MX-PX價差，也會考慮跟下游PTA企業談判價。企業採購MX定價採用月均價，從採購-落地價差變化很大，因此價差僅為參考，除非價差在150美金以上會考慮採購。企業會進行經濟性測算，芳烴有經濟效益也會偏向於多生產。

6.調油對PX 的影響：企業認為調油需求仍存，但不太可能像去年那麼強烈。近期中國出口配額放開，時間窗口為3、4、5月，煉廠效益較好且煉廠的庫存也不高。企業可以按需分配成品油的出口配額，隨著第一批的成品油配額發放，企業大概率會放一部分在 5-6 月份出口。所以今年調油料市場對價格影響可能比較有限。

7.企業對PX期貨的看法：應該不會參與PX期貨市場，市場現貨更多是進口，企業運營以長約為主，不考慮現貨交易。