6月美國密歇根消費者信心指數下跌至已有數據以來最低值，或預示著美國消費將進一步承壓。目前超額儲蓄以及較強的就業市場對於消費仍存在一定支撐，高通脹對於消費的負面影響或在未來進一步顯現，未來通脹回落、其對於消費的抑製作用或將緩和。未來就業市場下滑或將是消費趨弱的另一風險因素，但目前來看短期就業快速惡化的風險較低。
▍高通脹導致美國消費承壓，而超額儲蓄與較強的就業為消費提供緩衝。
不同收入的消費者均面臨不低於8%的高通脹，高通脹一定程度抑制了居民消費意願與消費信心，密歇根大學消費者信心指數迅速下降至有數據以來的低位，世界大型企業聯合會（Conference Board）消費者信心指數也有所下降。但超額儲蓄以及緊俏的勞動力市場為美國消費提供緩衝。疫情衝擊後，政策刺激下美國居民積累了較高的超額儲蓄存款，勞動力市場依然緊張，薪資增速較強勁，因此消費仍存在一定韌性。
▍鑒古知今：通脹與就業為美國消費的主要影響因素。
回顧歷史，失業率快速上升會導致居民財務狀況惡化，會對美國各類消費均構成下行壓力。同時，通脹對於美國消費也存在遏製作用，且通脹的負面影響對各類消費有所不同，耐用品消費受到的衝擊最大，非耐用品與服務類消費受到的影響偏小。具體來看，對於耐用品消費而言，不論是溫和通脹還是高通脹時期，通脹水平上升對於耐用品支出的抑製作用較為顯著，但通脹回落也會減弱其對耐用品消費的抑製作用，推動耐用品支出較快修複。對於非耐用品與服務消費，溫和通脹對其的抑製作用有限，但高通脹對於其抑製作用較大。通脹回落也同樣會緩和非耐用品消費與服務消費的走弱趨勢。
▍未來勞動力市場趨弱或是美國消費除高通脹以外的另一風險因素。
密歇根大學消費者信心指數與世界大型企業聯合會（Conference Board）消費者信心指數出現一定的分歧，密歇根大學消費者信心指數反映出的未來經濟衰退概率較高，而世界大型企業聯合會消費者信心指數反映出的經濟衰退風險偏低。二者分歧的原因或為密歇根大學忽略了勞動力市場相關的預期。基於Conference Board數據計算的勞動力市場領先指標雖然有所下滑，但還未出現明顯惡化，或預示未來勞動力市場存在一定趨弱風險，但短期就業快速惡化的風險偏低。
▍結論：
回顧歷史，高通脹對於美國各類消費均存在一定負面衝擊，其中對於耐用品衝擊最為深遠。此外，勞動力市場惡化也會較大程度地抑制美國消費。目前就業市場仍穩健增長、失業率保持在歷史低位以及累積的超額儲蓄均為美國消費提供緩衝。若未來通脹見頂回落並且就業市場沒有明顯惡化，通脹下降將會緩和消費的走弱趨勢。目前CEO經濟展望指數走弱，一些大型企業停止招聘或開始裁員，未來就業市場存在一定壓力。但基於Conference Board數據構造的勞動力市場領先指標還未明顯惡化，預計短期就業驟降的風險偏低，但仍需密切關註未來通脹以及勞動力市場的走勢。
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