成本支撐預期減弱 雞蛋或將近強遠弱

一、2月雞蛋市場行情回顧

2023年2月，雞蛋05合約期價呈現區間震蕩態勢。主要是雞蛋供應壓力不大，疊加養殖成本持續較高，使得節後雞蛋現貨價格下跌空間較小，蛋價明顯高於往年同期，對期價底部支撐明顯。不過，蛋價持續處於高位，養殖戶淘汰意願減弱，且當前市場仍處雞蛋消費淡季，各環節需求較為平淡，餐飲業需求恢復較為有限，市場交投一般，限制蛋價漲幅。故而，2月雞蛋期價維持區間震蕩運行。

大連商品交易所雞蛋2305合約日K線圖

數據來源：文華財經

二、雞蛋基本面影響因素分析

1、飼料成本分析

玉米分析：3月是國內玉米集中上量期，市場短期供應相對充裕，疊加進口玉米價格較低，進口利潤優厚以及政策糧的投放等，國內玉米價格承壓。不過長期而言，在政策面導向下，今年新季玉米的種植面積將有望再度小幅調降，產量風險提升，同時，生豬市場在收儲支撐下，豬肉價格繼續下跌空間有限，生豬去產能速度預期偏慢，玉米剛需仍將堅挺，國內玉米市場產不足需的局面或將繼續延續。進口增加以及飼用稻穀的投放均是調節國內市場的輔助手段。總的來看，玉米市場近期壓力相對較大，遠期風向有望趨好，期價有望維持高位震蕩。

豆粕分析：目前，市場焦點仍然停留在美豆出口銷售情況及南美天氣狀況上。有氣象機構稱阿根廷天氣可能繼續乾旱，使得各大分析機構對阿根廷本年度產量仍存下調預期，市場對阿根廷大豆仍抱有天氣升水預期。然而，隨著時間的推進，南美天氣炒作步入尾聲，阿根廷產量繼續大幅下調空間有限，且隨著巴西收割逐步推進，市場關註點將由阿根廷減產轉移至巴西大豆集中出口方面。同時，美國農業部（USDA）年度展望論壇預計2023年美國大豆種植面積為8750萬英畝，持平於去年同期，不過由於單產提升，預計2023/24年度大豆產量為45.10億蒲式耳，高於2022/23年度為42.76億蒲式耳。期末庫存預計為2.90億蒲式耳，高於2022/23年度的2.25億蒲式耳。國際大豆遠期承壓。國內市場而言，據中國糧油商務網預估，進口大豆預期3、4月份到港量分別在600萬噸和850萬噸左右，3月到港仍然偏低，短期供應較少，油廠斷豆停機現象繼續存在，豆粕供應也將同步減少。不過，豆粕價格相對較高，其他雜粕替代優勢凸顯，飼用占比下滑，豆粕有望高位震蕩後轉為偏空格局。

綜合來看，玉米不具備大幅下跌的條件，價格有望維持區間震蕩。但豆粕在供應預期增加的壓力下，遠期價格有望承壓回落，飼料成本遠期有望小幅回落，雞蛋成本支撐有所減弱。

數據來源：瑞達期貨研究院、Wind

2、養殖利潤分析

今年春節相對提前，2月處於節後需求季節性回落時期，但由於供應壓力不大，且養殖成本支撐下，雞蛋現貨價格季節性回落空間較小，養殖預期盈利處於同期偏高水平，根據wind數據顯示，截止2月22日，蛋雞養殖預期盈利為24.41元/只。雖然3月仍是雞蛋消費淡季，但今年經濟複蘇趨勢明顯，蛋價有望繼續維持偏高水平，蛋雞養殖預期利潤有望繼續處於同期高位。養殖利潤向好，同時，下半年又是雞蛋需求旺季，市場將給予較高預期，養殖企業補欄積極性有望增加，對遠期合約期價較為不利。

數據來源：瑞達期貨研究院、Wind

3、存欄及淘汰情況分析

根據畜牧業監測預警信息網數據顯示，截止1月末產蛋雞存欄指數為105.3，較前月環比下降3.31%，較去年同比增加3.40%，處於近年來中等水平。且從補欄情況來看，二、三季度受到高飼料成本以及天氣太過炎熱的影響，雞苗補欄情況整體不佳，而進入四季度，隨著雞蛋現貨價格漲至歷史最高位，且持續維持高位波動，養殖利潤持續向好，補欄積極性也同步回升，截止1月末，新增雛雞指數回升至89.12，環比增加9.97%，較去年同比增加16.83%。3-5月新開產蛋雞是去年11月-今年1月補欄雞苗，此期間補欄情況有所回升，且經濟複蘇雞蛋現價表現良好，季節性回落幅度不大，養殖企業換羽和延淘情況或將繼續存在。故而，近幾個月蛋雞存欄指數有望小幅回升。

從淘汰雞來看，按照15-18個月的養殖周期看，理論上3-5月進入淘汰期的老雞為2021年11-次年1月左右補欄的雞苗，此時段雞苗補欄量整體水平偏低，故可淘汰數量相對較少。淘汰意願來看，雖然目前仍是季節性需求淡季，但受養殖成本及經濟複蘇影響，現貨價格繼續處於同期高位，養殖利潤持續向好，主動淘汰意願不強。總的來看，3-5月蛋雞新增開產量有望高於待淘老雞數量。

數據來源：畜牧業監測預警信息網

4、相關品價格情況

從生豬方面來看，中國統計局公佈的數據顯示，2022年年末生豬存欄45265萬頭，同比增加343萬頭或增幅0.76%，較三季度末增加871萬噸或增幅2.0%。2022年年末全國能繁殖母豬存欄4390萬頭，環比繼續回升，能繁母豬已連續八個月處於回升狀態，比4100萬頭的正常保有量高7.1%。生豬存欄處於近年來最高位，能繁母豬存欄也逐月增加，表明豬源供應相對寬裕，豬價也自前期高位繼續回落。不過，隨著國家收儲政策啟動，豬肉價格降幅明顯收窄，據wind數據可知，截止2月24日全國豬肉平均批發價為20.78元/公斤，較1月同期下跌約2.47元/公斤。豬肉價格表現不佳，或將降低雞蛋對其替代消費。同時，隨著消費旺季結束，菜價呈現季節性回落態勢，不過，經濟恢復預期較強，且現階段蔬菜、瓜果上市品種不多，菜價整體處於同期偏高位置，全國28種重點監測蔬菜平均價格為5.75元/公斤。蔬菜、瓜果價格偏高，一定程度上有利於提升終端市場對蛋價的接受度。

數據來源：wind

三、基差分析

截止2月27日，雞蛋現貨平均價格為4472元/500千克，而2305合約期貨收盤價為4426元/500千克，基差為46元/500千克，基差在0軸附近上下波動。主要節後需求轉淡，現貨價格季節性回落，但成本支撐下，回落幅度相對較小。同時，由於市場對遠期消費複蘇預期較強，期價表現相對偏強，從而使得2月基差變化不大。從歷年基差運行規律來看，3月基差基本處於小幅回升狀態，並回到0軸附近。不過，今年基差整體降幅明顯較小，這或將限制回升空間。在現貨漲幅有限情況下，期價難有大的變化。

數據來源：博亞和訊 瑞達研究院

四、現貨季節性分析

從歷年現貨季節性規律來看，雞蛋進入季節性需求淡季，且溫度回升，產蛋率提高，蛋價回落風險仍存，3月現貨價格難有較好的表現，對期價有所牽制。但就今年情況來看，經濟複蘇預期較強，且各行各業逐步恢復，餐飲旅游行業也基本恢復正常，同時在高成本支撐下，今年蛋價有望高於往年同期，蛋價底部支撐較強，故而，在需求淡季現價表現良好的情況下，有理由對上半年旺季合約存在更高的預期，利好期價走勢。

數據來源：博亞和訊 瑞達研究院

五、資金面和技術面分析

資金面來看：截至2月27日，雞蛋期貨總持倉量為223245手，較前期有所回升，不過，仍處於近年來同比最低位附近，表明市場對現階段行情參與熱情不高。主力2305合約前二十名凈持倉為-1524，凈持倉已由前期的凈多轉為凈空，表明前期多頭氛圍明顯減弱，短期有望趨於震蕩。

數據來源：wind 大商所

技術面來看：雞蛋2305合約均線整體維持多頭排列，DIFF和DEA處於0軸附近波動，短期有向上方增加的趨向，表明市場目前仍處於多頭趨勢中，短期有望窄幅震蕩後再度轉強運行。

數據來源：博易大師

六、3月雞蛋市場展望及期貨策略建議

現貨季節性回落幅度低於往年同期，疊加05合約是上半年旺季合約，期價底部支撐較強。同時，蛋雞養殖成本持續偏高，成本支撐力度仍在，對期價有所利好。不過，現價跌幅不及預期，養殖利潤較好，老雞延淘情況普遍，蛋雞新增開產量有望高於待淘老雞數量，在產蛋雞存欄有望再度趨增。同時，後期豆粕價格有回落風險，成本支撐力度減弱，對遠期價格較為不利。故而，短期蛋價底部支撐較強，期價有望維持偏強震蕩運行，遠月走勢有望弱於近月。

操作建議方面：

1、投機策略

建議雞蛋2305合約在4300上方偏多交易，止損4250元/500千克。

2、套利策略

RM2309-RM2305價差處於同期最低位，可在價差為200元/500千克附近買入，止損價差150元/500千克，目標位350元/500千克。

3、套保策略

下游食品廠可考慮在4300元/500千克買入雞蛋2305合約，建立虛擬庫存，止損4250元/500千克。