獲悉,國盛證券發佈研究報告稱,培育鑽石行業前景明亮,終端消費市場未來5年超3倍增長,製造環節投資機遇以量價兩條主線演繹,該行積極看好當前產能規劃清晰,技術與地位穩固的龍頭製造商,未來有望在寡頭壟斷的競爭格局中持續演進,核心推薦:中兵紅箭(000519.SZ)、力量鑽石(301071.SZ),當前股價對應22年38/35倍PE,建議關註邊際改善顯著的優質製造商黃河旋風(600172.SH)。零售環節品牌效應明顯,渠道建設成熟的珠寶商有望率先構建培育鑽價值體系,建議關註豫園股份(600655.SH)、曼卡龍(300945.SZ)。

  國盛證券主要觀點如下:

  培育鑽緣何存在?

  天然金剛石的稀缺性、壟斷性催發人工合成技術的誕生,海外率先開展CVD法研究並廣泛應用於工業級與寶石級金剛石生產,我國以自研HPHT法與六面頂壓機設備突破技術封鎖。當前技術壁壘下,全球生產格局高度集中,2020年我國培育鑽石產量約300萬克拉,HPHT法占比90%,國內占比全球份額41.67%,其中國內CR4廠商至少占據75%的產能。

  HPHT與CVD技術拆解:

  我國HPHT法已占據明顯的技術與成本優勢,可在短周期內以低成本批量穩定生產高品級大克拉毛坯,在設備、技術與人才等高壁壘保護下,頭部廠商有望持續受益寡占競爭格局。該行積極看好HPHT法在培育鑽石領域的生產優勢,以及CVD技術長期內降本增效的可行性與半導體應用的延展性。

  當前產能是否過剩?

  當前技術階段下擴產質量與產量不可兼得,行業大克拉高品級優質產能依舊緊缺:1)HPHT法擴產受限設備供給與技術壁壘,現階段合成鑽石產量與質量難以兼得;2)CVD法技術尚未成熟,綜合生產效益與成本競爭力弱,高品級大克拉毛坯供給依然緊缺。悅己與婚戀場景驅動下,培育鑽石終端市場空間廣闊,中性假設測算2030年全球將面臨1.59億克拉的鑽石供給缺口,當前擴產速度仍不及需求增量。

  未來需求能否持續?

  消費市場有望由婚戀走向多元,新興走向成熟,美國走向世界。復盤美國培育鑽演變史,商業化進程與珠寶情感認同構建為興起原因,未來市場需求增長動力將源於:1)消費場景拓寬,由婚戀走向悅己、輕奢、時尚等多元需求;2)滲透率持續提升:上游供給放量與零售品牌佈局有望加速培育鑽終端認知度提升;3)區域潛能挖掘:中、印、日、歐洲等地區已具備培育鑽消費發展的經濟與文化土壤,該行測算至2021-2026年,全球培育鑽珠寶市場規模將從43億增至196億美元,培育鑽滲透率從5.39%提升至16.40%,未來5年CAGR35.54%,其中美/中/印三國分別占據139/25/8億美元。

  價格終局如何變化?

  供給放量與技術迭代推動毛坯與成品鑽價格持續下降,其中1)毛坯價格:短期製造費用穩定,大克拉毛坯價格受量產衝擊有限,迅速突破產能瓶頸與合成品質改進為未來製造商破局之路。2)裸鑽價格:零售視角下營銷與渠道投入仍為短期價格下滑的壓力支撐點,長期價格跟隨裸鑽成本優化與行業競爭加劇持續走低,品牌價值體系構建將為珠寶商終端價格賦能。

  風險提示:行業競爭加劇,終端需求不及預期,產能擴張受限。

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