獲悉,中信證券發佈研究報告稱,年內純鹼供需有望維持偏緊狀態:需求方面,在穩增長政策導向下,地產管控邊際放鬆,玻璃庫存開始下降,浮法玻璃需求有望逐步釋放,疊加光伏玻璃產能擴張,持續發力,看好純鹼需求增長;供給方面,純鹼開工率持續高位,年內行業產能相對剛性,供給提升空間有限;出口方面,海外化工品價格上漲形成價差,純鹼出口量超預期。供需緊平衡預期下,看好價格上漲彈性。

  中信證券主要觀點如下:

  6月份純鹼價格高位維持,行業庫存持續降低。

  根據中國氯鹼網數據,6月份國內輕質純鹼均價2886元/噸(截止6月26日),周均價環比持平,5月初上漲至2757元/噸;重質純鹼均價2950元/噸(截止6月26日),周均價環比持平,5月初價格上漲至2793元/噸。春節後,隨著貿易商及下游工廠補庫需求增加,純鹼行業庫存持續下降,根據卓創資訊統計,截至6月23日,國內純鹼行業庫存39.5萬噸,相比年初的177.0萬噸減少78%。

  玻璃庫存開始下降,穩增長下看好純鹼需求提升。

  根據百川盈孚統計,2021年國內純鹼消費量約2600萬噸,其中47%為平板玻璃,17%為日用玻璃,8%為光伏玻璃,28%為其他化工領域,地產相關仍為主要應用場景。該行認為,2022年,在穩增長的宏觀政策導向下,房地產管控邊際放鬆可期,有望帶動平板玻璃需求增長。根據卓創資訊統計,截至6月23日,重點監測省份生產企業浮法玻璃庫存為7052萬重量箱,周庫存環比-0.73%,庫存天數為33.79天,周同比-0.02天。據隆眾資訊,6月23日,全國浮法玻璃在產日熔量為17.29萬噸,行業冷修成本較高,集中冷修概率較低。該行認為玻璃日熔量基本維持穩定,當前玻璃庫存壓力稍緩,看好下游竣工恢復使得玻璃庫存下降,玻璃行業格局改善,純鹼需求複蘇確定性提升。

  光伏行業景氣度提升,光伏玻璃投產積極拉動純鹼需求增量。

  光伏景氣度高漲,我國一季度光伏新增裝機13.2GW,該行預計全年新增裝機量可達85GW,隨光伏裝機量提升,光伏組件產量隨之提升,光伏玻璃需求增長,為純鹼需求帶來增量。據隆眾資訊數據,6月23日光伏玻璃日熔量為5.82萬噸。根據國家政策要求,光伏玻璃項目實行聽證制度,據該行統計聽證會涉及2022年投產總產能達5.55萬噸/天,當前已投產1.37萬噸/天,該行測算2022年內光伏玻璃有效產能可達7.1萬噸/天,年產量為1972萬噸,純鹼需求量約為390萬噸(2021年需求增量約為130萬噸)。在行業擴產積極的情況下,隨光伏玻璃生產線陸續點火投產,純鹼需求增量將得到提升。

  海外化工品價格上漲,價差刺激下純鹼出口超預期。

  歐洲地區純鹼工藝主要為氨鹼法,受到俄烏衝突,天然氣價格高企,抬高原料合成氨及燃料動力價格,成本曲線上移,與國內純鹼形成價差,刺激國內純鹼出口量提升。據海關總署數據,2022年3-5月份純鹼出口量分別為14.4、15.2及19.6萬噸,2022年1-5月純鹼出口量為65.8萬噸,同比+69%,預計在歐洲高能源價格的背景下,純鹼出口量相較往年有較大提升。該行預計若2022年6-12月均出口純鹼15萬噸,則全年出口量可達171萬噸,同比+125%,出口向好提振純鹼需求。

  行業開工率維持高位,供給短期相對剛性,看好純鹼價格上漲彈性。

  根據卓創資訊統計,國內純鹼行業6月份開工率處於83%-88%之間。行業內主要擴增產能計劃投產時間集中在2022年底至2023年,因此該行預計2022年內行業產能規模相對穩定,疊加開工率進一步上行空間有限,該行判斷今年純鹼供給將處於相對剛性狀態。該行認為,地產修複預期下浮法玻璃大規模冷修概率較小,同時光伏玻璃積極擴產,出口量超預期,需求端邊際向好預期增強;同時考慮到國內供給相對剛性,年內提升空間有限,該行看好年內純鹼價格上漲彈性。

  風險提示:國內下游房地產、光伏需求增長不及預期;浮法玻璃冷修大幅增加;行業供給擴張進度快於預期;上游煤炭、原鹽等原材料價格超預期上漲。

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