現貨黃金承壓但上升大勢不變，FED可能無法實現這一目標

　　周一（1月16日），現貨黃金在創下去年4月下旬以來新高至1928.88美元/盎司後回落，因美元指數在跌創去年6月上旬以來新低至101.767後反彈轉升，重回102關口上方。但金價繼續受到美聯儲加息步伐放緩預期支撐，美聯儲最終加息終點可能沒有預測得那麼高。  

　　美聯儲去年在連續四次加息75個基點後於12月放緩加息步伐至50個基點。大多數交易員預計，美聯儲將在今年首次政策會議上進一步放慢加息步伐至25個基點。投資者還將關註周三（1月18日）公佈的美國零售銷售數據。

　　道明證券的分析師認為：“雖然貴金屬領域不再處於拋售模式，但仍存在修正風險，因為不能完全確定高通脹是否已經被降服，美聯儲是否準備好在不久的將來放寬限制。”

　　勿再鼓吹加息

　　上周公佈的通脹數據顯示，美國12月消費者價格顯著走低，月率更是創逾2年半來首次下降，進一步表明通脹目前處於持續下降趨勢，美聯儲激進加息收到效果。另有調查則顯示，美國消費者越來越相信價格壓力將在未來12個月內大幅緩解，他們的一年通脹預期在1月份降至2021年春季以來的最低水平。

　　儘管美國核心通脹年率仍遠高於美聯儲的2%目標，但是贊同美聯儲繼續加息的投資者未能考慮到信用卡債務上升、房價下跌和借貸成本上升，這將使美國經濟停滯並迫使美聯儲今年改變其貨幣政策路線。

　　瑞銀美國首席經濟學家JonathanPingle在訪問悉尼時指出：“去年大部分時間我們都處於軟著陸陣營，但9月以來公佈的數據暗示，實現軟著陸的道路已經大大收窄。”

　　三菱日聯金融集團分析師在研報中表示，由於上周公佈的美國12月份CPI數據證實通脹壓力持續緩和，強化了美聯儲可能在3月份的FOMC會議之後暫停緊縮周期的前景，美元指數在最近三個交易日承受了新的賣壓。

　　無法兼顧的目標

　　美聯儲設想的經濟軟著陸需要避免失業率大幅上升、通脹顯著放緩並最終回歸2%目標。美聯儲的目標仍然是實現經濟軟著陸，但承認經濟存在萎縮風險。

　　Pingle認為，美聯儲的經濟預測根本無法實現，其中包括某種程度上“無關痛癢”的更高失業率。“從數學上講，考慮到美國的人口結構，你可能需要爆發性失業才能產生他們經濟預測中的失業率增長幅度，試圖讓失業率上升和通脹下降，並且毫不費力地做到這一點——我認為這是不可能的。”

　　瑞銀預測，美國經濟將硬著陸，複活節前將出現收縮。它預計到2023年底實際GDP將下降0.9%，然後在2024年反彈，到2025年達到2.9%。該投資銀行預計，明年失業率將增加約2個百分點，達到5.5%的峰值。

　　他估計，實際GDP下降1個百分點意味著150萬個工作崗位流失，但規模足以讓美聯儲“對此採取行動”。在2008年全球金融危機期間的上一次經濟衰退中，失業率攀升至6.3%。如果以史為鑒，美聯儲對直接失業的容忍度很小。

　　隨著更多跡象暗示通脹壓力出現緩解，越來越多的人接受美聯儲將軟化其鷹派立場，這可能會限制美元的任何有意義的上行空間。而美聯儲可能即將結束其當前加息周期的猜測也會為非孳息資產黃金提供一些支撐。

　　零售支出不可持續

　　經濟下滑的一個主要原因是零售支出步伐不可持續，因為消費者保持著大流行時期的購物習慣。隨著美聯儲貨幣緊縮的影響將在2023年充分體現，最糟糕的情況還在後頭。

　　Pingle說：“美國家庭的消費似乎遠遠超出了他們的收入，未來幾個月支出將大幅放緩。”信用卡餘額在11月以年化率飆升了80%，而銀行儲蓄正在暴跌。

　　美聯儲官員預測政策利率峰值為5.1%，且利率可能會較長時間內保持在那。但金融市場預計，美聯儲加息最終目的地可能不到5%。Pingle表示，美聯儲的預測現在看來過高，必須下調。

　　Pingle指出，隨著通貨膨脹率開始好轉，而且速度快於美聯儲的預期，央行將很快改變其措辭。“我預計他們將在3月份軟化措辭。到5月份，他們會對自己所做的工作感到滿意。”

　　美國經濟的通脹壓力正在得到控制。在12月就業數據顯示工資增長更為良性之後，基金經理積極增加了他們的黃金多頭敞口，理由是美聯儲最終加息終點可能沒有預測得那麼高，這讓投資者相信黃金有上漲空間。