獲悉，川財證券發佈研究報告稱，春節過後，煤價市場情緒低迷，價格不斷下跌，2月13日，北港5,500卡煤價已從1,215元/噸大幅下跌到985元/噸。該行認為，上半年煤炭需求恢復不及預期的可能相對較大，在海內外多重因素共振下，煤炭價格中樞有望下移。但當前我國經濟恢復的決心仍在，下半年隨著中國經濟複蘇動能的積累，疊加海外經濟當前表現正在持續向好，煤炭在進入第三季度後，需求有望再次進入旺季，煤炭價格將在下半年迎來反彈。
川財證券主要觀點如下：
庫存持續攀升，需求不及預期。
由於復工復產進度相對緩慢，當前港口庫存和社會庫存都在攀升。其中北方港口庫存量即將超2600萬噸，是近7年來的庫存高位。根據CCTD25省終端庫存數據，當前的全社會庫存也處於近幾年的相對高位。我們看到春節過後，復工復產速度未及預期，整個下游產業的需求啟動緩慢，一定程度抑制了需求的快速提升，當前的日耗數據，無法儘快緩解高庫存以及煤炭供給端快速增長帶來的壓力。但中長期來看，煤價仍有反彈可能，原因在於，當前宏觀氛圍較好，經濟複蘇仍然值得期待。1月企業中長期貸款同比增長1.4億元，有望推動實體經濟邊際向好，煤炭需求在下半年有望迎來超預期增長。
海外煤價下落，高卡煤溢價逐漸回歸。
當前海外煤價出現了回落，部分地區出現一定運力緊張，印尼、澳洲仍受颱風等氣候問題的影響，庫存出現積壓，而南非因長期受到鐵路發運問題的影響。此外，高卡煤的溢價也在回歸正常水平。2022年，高卡煤需求旺盛，澳洲6,000卡相比澳洲5,500卡煤價溢價最高曾達到277美元/噸。然而隨著全球煤炭歐洲天然氣價格的顯著回落，世界煤炭格局逐漸寬鬆，澳洲6,000卡煤價在一個月內從402美元/噸下跌到目前的245美元/噸。數據中可以看出，高卡煤溢價的收窄顯示海外煤炭市場供需格局在逐漸寬鬆，全球煤炭價格中樞有望迎來下移。
關註煤價下行後，下半年的反彈機會。
上半年煤炭需求恢復不及預期的可能相對較大，在海內外多重因素共振下，煤炭價格中樞有望下移。但當前我國經濟恢復的決心仍在，下半年隨著中國經濟複蘇動能的積累，疊加海外經濟當前表現正在持續向好，煤炭在進入第三季度後，需求有望再次進入旺季，煤炭價格將在下半年迎來反彈。當前煤炭企業PE水平普遍在4~6倍，在過去幾年的業績上可以看出，煤企持續性遠超預期，具有較高的板塊性價比。
建議關註兩條主線：一是具有資源稟賦、公司治理結構優秀的兗礦能源(600188.SH)、中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)等;二是具有稀缺資源、成長空間的優質煉焦公司平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、盤江股份(600395.SH)等。
風險提示：穩增長不及預期，煤價大幅下跌。
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