一、行情回顧

上周滬鋁震蕩偏強,價格重心明顯上移。周初電解鋁社會庫存小幅去庫,疊加國內情緒有所改善,鋁價小幅反彈。周中部分獲利盤離場,鋁價出現小幅回落。周四電解鋁社會庫存再次錄得下滑,同時市場傳出印尼禁止鋁土礦出口消息,鋁價再次反彈。截止目前滬鋁06合約報收20855元/噸,周漲幅3.48%。

二、價格影響因素分析

1、國際宏觀:美聯儲表態繼續偏鷹,但景氣周期已經邊際下滑

受工廠報告訂單和發貨量減少影響,5 月紐約聯儲製造業指數意外收縮,這是三個月來的第二次。周一數據顯示,5 月紐約聯儲製造業數據從一個月前的 24.6 下降至-11.6,創 2020 年 5 月以來新低,大幅不及市場預期的 17,且低於零的數據表明經濟萎縮。

由於企業面臨原材料成本上漲和需求放緩,美國房屋建築商信心本月出現自疫情剛結束以來的最大跌幅。公佈的數據顯示,美國 NAHB 房產市場指數錄得自 2020 年 4 月以來的最大降幅,該指數已連續 5 個月下降。

歐元區 4 月調和 CPI 終值同比上升 7.4%,核心調和 CPI 同比終值上升 3.5%,近期天然氣和電力價格飆升的延遲傳遞將使歐元區通脹率在 2022 年上半年保持在 2%以上。

美國 5 月 14 日當周首次申請失業救濟人數激增至 21.8 萬人,超過 20 萬人的市場預期,升至 1 月中旬來近四個月最高水平。同時公佈的費城聯儲製造業指數以及咨商會領先指標均出現了下滑,高頻數據皆顯示美國經濟下行壓力開始顯現。。

2、國內宏觀:5 年期 LPR 下調 15 個基點,全國房地產政策有所鬆動

2022 年 5 月 20 日,央行公告稱 1 年期貸款市場報價利率(LPR)保持 3.7%不變;5 年期以上 LPR 下調 15 個基點至 4.45%。

5月 15日,央行和銀保監會調整首套房貸利率下限為不低於相應期限貸款市場報價利率(LPR)減 20個基點。截至 5月 18日,已有天津、鄭州、濟南、蘇州、宜賓、無錫等地下調首套房貸利率。杭州放寬二手房購房政策,落戶未滿 5年可直接購買,非本市戶籍繳滿 12個月社保可購;東莞允許多孩家庭,新增購買一套住房;成都近郊已購住房不計入中心城區購房時名下住房總套數計算。

全國政協召開“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會。會議提出,打好關鍵核心技術攻堅戰,支持平臺經濟、民營經濟持續健康發展,處理好政府和市場關係,支持數字企業在國內外資本市場上市,以開放促競爭,以競爭促創新。

3、庫存情況:電解鋁庫存周度去庫3.8萬噸

5月22日,國內電解鋁社會庫存:上海地區5.7萬噸,無錫地區44.1噸,南海地區22.2萬噸,杭州地區5.7萬噸,鞏義地區8.5萬噸,天津8.0萬噸,重慶0.6萬噸,臨沂1.7萬噸,消費地鋁錠庫存合計96.5萬噸。電解鋁庫存本周庫存持續處於降庫趨勢,各地出貨順暢,貿易商出貨積極性尚可。

4、持倉情況:持倉量小幅減少

截至5月20日,上期所鋁總持倉409989手,較上周428618減少18629手,上周鋁價觸底反彈,總持倉量小幅減少,以空頭減倉為主。

三、結論與操作建議

目前宏觀避險情緒仍存,基本面有所改善。供應端壓力仍存,但高成本支撐長期有效,這決定2季度鋁價下限不會太低。消費則表現出明顯韌性,在華東地區完全解封之前,市場將持續交易消費轉好預期。而庫存的持續去化,使得消費改善無法證偽,短期滬鋁仍有反彈動能。LME庫存的持續去化,以及註銷/註冊倉單比的提升,使得倫鋁存在潛在逼倉風險。短期操作上建議逢低做多為主。

策略

宏觀風險仍存,基本面邊際改善。預計06合約下周波動區間20500-21500元/噸,操作上建議逢低做多為主。

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