2022年,在全球資本市場IPO步伐放緩背景下,第三季度港股IPO卻在逆勢提速。

  根據畢馬威中國最新發佈的報告顯示,2022年前三季度全球IPO市場上市宗數及募資總額分別下跌42%及60%。港股市場中,前三季度募資總額雖然同比下滑76%,卻在第三季度逆勢回升,實現27宗IPO項目上市,共籌得513億港元(約467億元),是2022年前兩個季度募資總額的近三倍。

  時間步入第四季度,想要乘坐IPO末班車登陸港股的公司開始抓緊時間。日前,怡俊集團(Easy Smart Group Holdings Limited)向港交所主板遞交上市申請,Grande Capital Limited為其獨家保薦人。

  值得關註的是,怡俊集團曾於2021年10月29日遞表港交所。時隔一年,該公司再度向主板發起衝擊,而這次又將有著怎樣的新變化呢?

  來自香港的消防工程分包商

  瞭解到,怡俊集團是香港一間專門從事被動消防工程的分包商,公司透過其主要營運附屬公司(即怡俊工程及怡俊維修)提供被動消防工程。被動消防工程一般涉及為樓宇設計、挑選、採購及安裝合適的材料及構件,以減緩或遏制火勢、熱力或煙霧的蔓延及影響,而不需進行偵測或於偵測後才激活。被動防火材料及構件包括防火板、防火漆及防火灰漿等。

  從財務數據來看,於2020-2022財年(截至6月30日止),公司的收益分別約為1.5億港元、1.86億港元及2.4億港元。期內,純利分別約為2754.1萬港元、4051.3萬港元及2883.6萬港元,卻呈現增收不增利的波動趨勢。

  從盈利空間上來看,香港工程的承包商一直面對成本上漲的問題。儘管怡俊的收益與年俱增,但和收益的增速相應的服務成本也由2020財年的1.09億港元增長至2022財年的約1.79億港元。在這些成本中,包括在2022財年增速超過60%的分包費用以及逐年遞增的材料成本。同時,公司的直接勞工成本亦有相應的上漲,由2020財年的890.2萬港元增長至2022財年約1283.6萬港元。

  從收入結構上來看,怡俊集團的收入來源也相對較為簡單,主要來自於被動消防工程及被動消防信息服務。近三個財年內,幾乎所有的收益來自該公司作為項目分包商提供的被動消防工程。

  怡俊集團作為分包商,主要在香港承接公私營項目,併為各類物業項目(包括公共基建及設施、商業大廈、工業大廈及住宅大廈)提供服務。目前來看,公司的直接客戶主要是委聘其為其被動消防服務供貨商的項目總承建商及二判。就公營項目而言,項目一般由香港政府部門、法定機構或半政府實體啟動。就私營項目而言,最終項目擁有人為物業發展商或其他私人業主。從占比上來看,公司承接公營項目一直穩定在總收入的60%以上,但在2022財年內卻銳減至46.5%。

  2010-2022財年內,公司分別擁有109、108及103個項目,並參與多個知名項目,各項目的合約金額均超過1000萬港元,包括位於西九龍的高速鐵路、位於九龍的購物藝術館、位於啟德的郵輪碼頭、位於啟德的體育園及位於香港機場的商場等項目。

  行業競爭激烈,客戶相對集中

  據行業報告,被動消防工程行業的市場規模預期於2025年將達約12.5億港元,2021年至2025年的複合年增長率約為6.5%。該行業的主要市場驅動因素之一是香港政府建議推出公共基建項目並加快城市發展。

  行業報告中亦提及,香港被動消防工程行業相對集中且競爭高度激烈,約有500名市場參與者從事被動消防工程,但專門從事有關工程的市場參與者不足100名。在此其中,怡俊集團在2022財年按收益計,在香港被動消防工程行業排名第一,市場份額約為25.5%,在市場中還是相對較有競爭力。

  從行業層面來看,2015-2020年,香港建築物防護工程的市場規模(以總價值計)由約30億港元增加至36億港元,複合年增長率約為3.7%。增長主要受土地及物業供應增加以及強制驗樓計劃推出帶動對建築物防護工程的意識增加。建築工程項目不斷實施預期將刺激對建築物防護工程的需求,市場規模預期於2025年將達約44億港元,於2021年至2025年的複合年增長率約為4.4%。

  難以否認的是,怡俊集團的業績表現取決於被動消防工程行業的發展,而政府利好政策告終,公共投資計劃縮減或終止、或香港經濟下滑等重大不利變動均可能對整個行業和業內參與者造成一定影響。

  在另一方面,怡俊集團與主要客戶之間關係緊密,其客戶多為香港物業發展及建造行業的大型市場參與者,其中向五大客戶中半數提供的服務年期超過12年,而在截至2022年6月30日止的財年,怡俊集團的前五大客戶占其總收益的比重達到60.3%,最大客戶占其總收益的22.1%,客戶集中度相對較高。

  正由於公司的大部分收益來自於主要客戶批出的項目,因此來自於這部分客群的項目數目及與客戶之間的關係維護成為了公司的業績的主要影響因素。

  此外,由於公司承接的項目通過招標或報價以項目對項目的形式授予,這意味著,怡俊集團並不能保證現有的項目數量,通常需經過競爭激烈的投標或報價程序取得新項目。從公司所公佈的中標率來看,前個財年基本能夠維持在10%以上,而2022財年內銳減至4.7%,且獲授項目的數目下降至10個,無疑開始令市場為其展業情況有所擔憂。

  對此,怡俊集團解釋稱,中標率較低主要由於公司可用財務資源及人手的限制導致其所提交標書的競爭力與過往年度相比整體較低,從而令獲批較少項目,所提交標書的競爭力較低。

  倘若招投標和報價無法取得新項目,將會對公司的財務表現產生不利影響。而懷揣著這份成長性存疑的財報衝刺港股IPO,即便能夠成功上市,想要獲得市場青睞,公司恐怕還有很長的路要走。

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