獲悉,中信建投發佈研究報告稱,短期來看,隨著關節集採落地執行,明年開始龍頭公司有望重回穩健增長趨勢。創傷、脊柱集採短期可能對部分企業業績帶來一定影響,後續也有望迎來業績拐點。中長期來看,市場份額有望向綜合能力強、產品線完整的國產龍頭集中,隨著老齡化趨勢帶來的需求量增長,降價帶來的市場滲透率提升,行業有望恢復穩健增長狀態。建議關註:威高骨科(688161.SH)、三友醫療(688085.SH)、愛康醫療(01789)、春立醫療(01858)、大博醫療(002901.SZ)、邁瑞醫療(300760.SZ)等。

  事件:2022年9月27日,國家組織高值醫用耗材聯合採購辦公室公佈國家骨科脊柱類耗材集中帶量擬中選結果。

  中信建投主要觀點如下:

  價格降幅符合預期,國產份額有望提升。

  1) 國家脊柱集採覆蓋14個產品系統,擬中選企業152家,擬中選產品中標價相比原終端價平均降幅84%,預計每年可節約費用260億元,價格降幅符合預期;

  2) 報價多集中在略低於最高有效申報價的40%的位置,新增的規則三起到穩定價格預期的作用,有助於引導廠商理性報價;

  3) 史賽克等部分進口廠商未中選,國產龍頭中標情況較好,預計國產份額有望顯著提升;

  4) 短期來看,可能會對部分企業的收入和利潤率帶來一定影響,但集採落地後國產份額有望提升。長期來看,需求驅動下收入業績將重新回到穩健增長趨勢。

  骨科三大品類集採已全面覆蓋。

  2021年9月,國家關節集採結果公佈,平均降價82%;2022年3月,繼2021年7月河南聯盟創傷集採後,京津冀聯盟創傷集採結果公佈,平均降價83.48%,創傷集採基本覆蓋全國;2022年9月,國家脊柱類耗材帶量採購結果公佈,平均降價84%。至此,三大骨科品類集採已全面落地。

  業績影響:短期影響可能有所分化,集採落地後企業經營業績有望迎來拐點。

  從三大品類的集採執行順序來看,關節早於創傷早於脊柱,預計對相關企業的影響也是類似順序。關節行業2023年起有望進入價格穩定、需求穩步增長的新發展階段。脊柱集採落地後,不確定性因素出清,參考此前關節集採經驗,預計短期業績影響可能有所分化,主要由於不同廠商出廠價、中標情況、渠道庫存等可能存在差異。集採執行後的價格變化預計將對部分公司收入業績帶來一定影響,但此後將重回穩健增長趨勢。

  格局變化:部分進口廠商未中選,國產龍頭份額有望提升。

  史賽克、捷邁邦美等部分進口廠商報價較高,未能中選,美敦力、強生在部分品類按照規則三中標,將釋放部分標內報量份額。參考此前關節國採落地執行情況,集採有望促進國產替代率和行業集中度提升。1)國產化率有望提升:今年上半年關節集採在各省陸續落地執行,從渠道和終端初步反饋來看,國產品牌市占率有提升趨勢。一方面部分外資品牌降幅較高,經銷商拿貨意願降低。另一方面,部分外資品牌在國內市場的利潤率受到影響,對國內市場的重視度有所下降。2)行業集中度和國產龍頭的市占率有望提升:集採後對成本控制要求較高,龍頭企業在生產製造、渠道物流、銷售推廣、研發能力等方面的優勢有望進一步凸顯,中小企業不具有規模優勢,品規不全,醫院採購過程中或傾向產品線齊全的龍頭公司,行業份額有望向頭部公司集中,疊加進口份額可能有所下降,利好國產龍頭。

  經驗借鑒:規則設計進一步優化,為後續集採提供經驗,有利於引導企業理性報價。本次國家脊柱集採中選規則如下:

  1) 規則一:A、B競價單元內,按照競價比價價格從低到高排序,確定入圍企業。入圍企業數量上限與關節國家集採接近。

  2) 規則二:同一產品系統類別內,若A組產品未能擬中選,但價格比B組最高擬中選價格更低,則A組該產品獲得擬中選資格。

  3) 規則三:未按照規則一和規則二中選的企業,若價格≤最高有效申報價的40%,則獲得擬中選資格。

  通過規則二或三中標的企業獲得的協議採購量為報量的50%,而通過規則一中選可獲得報量的80-100%(價格越低獲得的報量比例越高),通過這一量價關係的規則設計,能夠在穩定企業預期的同時保證有效競爭,形成合理降幅。這一規則設計有望為後續集採提供經驗,有利於穩定集採價格預期,引導企業理性報價。

  風險提示:疫情進展超出預期;行業政策變化風險;市場競爭加劇風險;研發進度不及預期風險。

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