周四(6月23日)亞市盤初,現貨黃金窄幅震蕩,目前交投於1836美元附近,隔夜美聯儲主席鮑威爾在參議院證詞陳述中承認美國經濟衰退的可能性肯定存在,軟著陸挑戰很大。這令美元承壓,給金價提供支撐;而因為黃金被認為是對沖通脹的工具,英國和加拿大通脹數據均升至40年高位,也增加了黃金的吸引力。不過全球央行的加息預期仍居高不下,國債收益率仍處於較高位置,黃金多頭仍有所顧忌。

本交易日關註歐美國家6月份PMI數據的表現,重點關註美國初請失業金人數的變動,留意美聯儲主席鮑威爾在眾議院金融服務委員會就半年度貨幣政策報告做證詞陳述和地緣局勢相關消息。

基本面主要利多

【鮑威爾:經濟衰退的可能性肯定存在 軟著陸挑戰很大】

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾就經濟衰退問題做出了迄今最明確的表態,承認大幅加息可能使美國經濟陷入衰退,軟著陸“非常具有挑戰性”。

“但另一個風險是,我們將無法恢復物價穩定,只能聽任這種高通脹在經濟中扎根,”鮑威爾周三對議員說,“我們不能在這項任務上失敗。必須讓通脹率回到2%水平。”

周三(6月22日)是鮑威爾為期兩天國會聽證會的第一天。在參議院銀行委員會聽證會上,鮑威爾在開場白中表示,為了給40年來最嚴峻的通脹降溫,官員們“預計持續加息是適當的”。

他說,“過去一年,通脹顯然超出了預期,而且還會保持這種勢頭。因此,我們需要靈活應對未來的經濟數據和不斷變化的前景。”

鮑威爾的書面講話內容和上周其在新聞發佈會上的表態基本類似,當時美聯儲將基準利率區間上調了75基點至1.50%-1.75%,創1994年以來最大升息幅度。

雖然鮑威爾上周告訴記者7月底的下次會議上可能加息75或50個基點,但周三的講話中沒有提及未來加息的規模。美聯儲理事沃勒上周六表示,如果經濟數據如他預期,將支持在7月加息75個基點。

“我們知道高通脹帶來的困難,”鮑威爾周三表示,“我們堅定致力於降低通脹並正在迅速採取行動。”

彭博經濟學家Yelena Shulyatyeva、Anna Wong等人指出,“鮑威爾在參議院銀行委員會的證詞和他在最近一次記者會上的鷹派發言如出一轍,表明美聯儲官員已經認識到通脹問題的現實,並接受政策收緊所要付出的代價,包括經濟下滑風險升高”。

鮑威爾說:“美國經濟非常強勁,能夠很好應對貨幣政策收緊的影響。”

雖然他說自己不認為目前發生衰退的可能性很高,但是坦言這種肯定性一定存在,而且絕對不是美聯儲想看到的結果。他表示,過去幾個月發生的事情令美聯儲更難以在維持強勁的勞動力市場的同時降低通脹。

軟著陸是“我們的目標。這將非常具有挑戰性。過去幾個月發生的事件讓它變得更困難了,想想戰爭、大宗商品,以及進一步的供應鏈問題。”

【德銀CEO和花旗經濟學家都預計全球經濟有50%可能性陷入衰退】

德意志銀行首席執行官Christian Sewing警告稱,隨著各國央行加緊遏制通脹,全球經濟可能走向衰退。與他一樣,越來越多的企業高管和決策者對經濟前景持悲觀態度。

Sewing周三在法蘭克福的金融未來峰會上表示,全球經濟正在承受多重壓力,從亞洲大國的供應鏈問題到食品價格上漲,特別是最貧窮國家的食品價格上漲。

“至少我會說,我們有50%的全球經濟衰退可能性,”他在接受採訪時說。在美國和歐洲,“2023年下半年經濟衰退同時利率上升的可能性,顯然高於我們在烏克蘭戰爭爆發前的預測”。

同一天,花旗集團分析師做出了類似的預測,理由是供應衝擊和利率上升。Sewing表示,儘管影響經濟增長,但他支持包括美聯儲在內的央行採取行動,因為他們需要將通脹率降至更可持續水平。他把通貨膨脹稱為民主的風險。

本周早些時候,在第二屆卡塔爾經濟論壇上,特斯拉的伊埃隆·馬斯克、Roubini Macro Associates的魯比尼、Atlas Merchant Capital的Bob Diamond和渣打的Bill Winters,都警告美國經濟將走向衰退。摩根大通的傑米·戴蒙在6月初警告市場做好迎接“颶風”的準備,因為經濟面對一系列前所未有的挑戰。

“歷史經驗表明,通脹下降往往會讓經濟增長付出重大代價,我們認為經濟衰退的總體概率現在接近50%,”花旗經濟學家周三在報告中寫道。“央行可能會設法實現軟著陸,但這需要供給衝擊減弱,且需求保持韌性。”

花旗集團現在預計世界經濟今年增長3%,2023年增長2.8%。如果確實發生經濟衰退,也可能是個“普通品種”,包括失業率上升幾個百分點,產出有幾個季度表現疲軟。“我們認為這是一個合理的預期,但正如我們強調的那樣,變數在於通脹最終證明有多頑固。”

Julius Baer的Next Generation Research主管Carsten Menke表示:“對衰退風險上升和通脹的種種擔憂,為避險需求提供了相當良好的背景;並不是所有人都在涌入黃金,但人們目前顯然堅持持有黃金頭寸。”

【交易員開始消化美聯儲在11月中期選舉前結束加息的概率】

市場對美聯儲加息周期超過11月政策會議的預測已大幅下降。美國中期選舉將在會後一周舉行。轉變發生之際,交易員還在繼續預測經濟硬著陸且明年政策逆轉會更快。

如果美聯儲在7月的會議上再加息75個基點,那麼利率互換對年底前再加息的幅度預估僅為115個基點。

總體而言,交易員們繼續認為利率路徑比上周末自己所預測得要更淺、更短。

終端利率目前預計明年3月政策利率將在3.60%左右。此前不久2023年中的定價還在4%左右。

【美元走軟,因經濟成長憂慮拖累國債收益率下滑】

美元周三沖高回落,盤中一度漲至104.95附近,但隨後收盤迴落至104.21,跌幅約0.2%,因擔心美國經濟可能陷入衰退,此前美聯儲主席鮑威爾表示,加息是痛苦的,但卻是美聯儲減緩通脹的手段。

投資者擔心,主要央行為抑制通脹而進行的激進加息有可能導致全球經濟急劇放緩或衰退。加息使美元走強,但由於歐洲央行也計劃加息以遏制通脹,歐元在最近幾天有所上漲。

BK資產管理公司駐紐約的總經理Kathy Lien表示,“美聯儲的決心為其他央行的更大舉措創造了條件,這導致歐元和加元等走高。”

Lien表示,市場對鮑威爾所說的任何事情都沒有感到驚訝。我將把美元的疲軟更多地歸因於美元與國債收益率的同步走勢。

Bannockburn Global Forex的首席市場策略師Marc Chandler表示,市場參與者正在糾結,一方面是認識到各國央行正在比一兩個月前的預期更積極地收緊金融條件,另一方面是擔心經濟會有什麼後果。

Chandler表示,“情緒變化無常,部分原因是我們不確定通脹何時達到頂峰,一切都被通脹、通脹預期和央行政策所驅動。”

【加拿大5月通脹飆升至近40年新高】

周三公佈的官方數據顯示,加拿大消費者物價在5月份以1983年1月以來的最快速度上漲,超過了分析師的預測,這主要是由汽油價格飆升推動,增加了央行“更強有力”加息的壓力。

加拿大統計局的數據顯示,加拿大5月通脹年率加速至7.7%,超過了4月份的6.8%和分析師預測的7.4%。通脹現在已經連續15個月高於加拿大央行2%的目標。扣除汽油,通脹年率為6.3%,高於4月份的5.8%。

滿地可銀行資本市場的首席經濟學家Doug Porter指出,“這不僅僅是汽油價格上漲12%,這是眾所周知的事實,每一個核心指標都比上修後的水平又上了一大步。相當清楚的是,壓力正在擴散,並有可能變得更加根深蒂固。”

能源價格同比暴漲34.8%,消費者為汽油支付的費用增加了48.0%。食品價格漲幅與4月份相當,為9.7%,住房成本漲幅也與4月份相當,為7.4%。5月服務價格漲幅超過4月,由酒店和餐館帶動。

【英國數據5月通脹率達9.1%,創40年新高】

周三公佈的官方數據顯示,食品價格飆漲將英國5月消費者通脹率推升至9.1%的40年新高。5月消費者物價指數(CPI)同比漲幅符合分析師的預估。5月CPI較前月上升0.7%。

英國國家統計局說。“相比一年前下降的情況,食品和非酒精飲料價格上漲,是推動通脹上行的最主要因素。”

Insignia顧問公司研究部主任Chintan Karnani指出,黃金交易員和投資人關註通脹和能源價格,但下半年經濟衰退的可能性,正在提高美聯儲暫緩升息的幾率,進而支撐金價。只要金價日線上收於1810美元上方,他認為金價第三季度就會看漲,目標價將在1950美元以上。

基本面主要利空

【費城聯儲行長:希望基準利率到年底超過3%】

費城聯儲行長Patrick Harker表示,“我知道我們期望的利率位置,高於3%。到年底時我們將讓數據決定如何達到目標”。

Harker在接受採訪時表示,他贊成在7月會議上將基準利率上調50個基點或75個基點,但這取決於未來幾周的數據。

他說,“我們非常清楚,我們需要採取限制經濟增長的立場,但如何實現這一目標取決於數據。我們再次開始看到一些需求疲軟的跡象,這正是我們想要的”。

他認為,硬著陸是指失業率明顯高於其對4%左右自然失業率的估計,但他不認為這種情況會發生。

【Pimco預計通脹推動債券風險溢價反彈,美國10年期國債收益率或達4%】

債券基金巨頭太平洋投資管理公司(Pimco)的高管們表示,當前通脹爆燃的後果可能是長期債券收益率比短期債券上升更多,曲線趨陡的趨勢可能會推動美國10年期債券收益率最高達到4%。

Pimco在其最新的關於未來五年風險和機遇的年度報告中表示,“隨著市場評估即將到來的通脹數據以及通脹與衰退風險之間的平衡問題”,短期內收益率曲線趨平可能會持續。

全球經濟顧問Joachim Fels、全球固定收益業務首席投資官Andrew Balls以及集團首席投資官Dan Ivascyn在報告中稱,但在完整的長周期中,在央行通脹目標面臨雙向風險,而且與過去十年相比通脹壓力持續上行的可能性更大的情況下,預計收益率將重歸趨陡之勢。

他們預測,投資者將“為持有更長期限的債券而要求更高的期限溢價,即對債券風險的補償。”10年期美國國債收益率目前在3.15%左右,2008年以來未曾持續超4%。

雖然Pimco認為“美國和其他發達經濟體在未來兩年內出現衰退的可能性較高”,並預計未來五年多數債券基准將獲得正回報,但也表示,跟過去十年相比,投資者將繼續面臨更高的通脹和更高的通脹上行風險。

該公司表示,美國通脹保值國債“是一種合理定價的、對沖通脹意外上行的工具”。

2020年3月以來,不斷上升的通脹預期推動通脹保值國債幾乎每個月都跑贏名義國債。在俄羅斯入侵烏克蘭導致大宗商品價格再度飆升之後,這一趨勢在4月見頂。其盈虧平衡通脹率升至多年高點,其中五年期峰值接近3.75%。

自那以來,通脹保值國債收益率的漲幅超過名義國債,反映通脹率將在12至18個月內回到美聯儲2%的目標水平。

Pimco的經理們寫道,“這與我們的基線預測相符,但到底能不能達到一點也不能保證,”

【德意志銀行認為美國國債是1788年以來最糟】

德意志銀行策略師計算認為,美國國債1788年、即財政部成立的前一年以來還從未出現過如此嚴重的下跌。國債下跌會導致國債收益率走高,偏向利空金價。

該行的信貸策略和專題研究主管Jim Reid本周發佈報告,強調2022年是債市歷史上最糟糕的年份之一。

策略師們引用了Global Financial Data一個使用10年期美國國債代理彙總數百年回報的非常規指數。他們使用的基準包括1830年代的波士頓市政債券、Hunt’s Merchants’雜誌和Martin’s Boston Stock Market一書所記載的報價,以及為第一次世界大戰融資的自由債券。

德意志銀行援引的這個GFD指數顯示,以此測算10年期美國國債今年下跌了約10%,創下1788年債券重挫逾25%以來最深跌幅。

總部位於加州的GFD以打造回顧數百年、合併傳統數據與歷史記錄的市場指數而聞名。它的一些股票指數甚至追溯到1601年阿姆斯特丹股市問世的時候。

投資者對如此之多的歷史基準是否為看待現代市場的有用方法可能存在不同看法。美國的金融體系當然與1700年代不可同日而語。

“美國當時的組織方式非常不同。我不會這樣來比較,” 紐約梅隆銀行駐倫敦的策略師Geoffrey Yu說。

儘管如此,這也是描繪投資者今年以來所承受困境的一種方式,Yu說:“對於債券市場來說,這是一場史無前例的完美風暴。”

美國10年期國債收益率自2021年底以來已增長逾一倍,從1.51%升至3.14%。根據年中此時的回報測算,這是1984年以來收益率錄得的最大漲幅。

後市前瞻

High Ridge Futures的金屬交易主管David Meger說,“黃金市場基本走勢像是一個鐘擺,在通脹壓力和美聯儲對抗通脹的承諾之間來回擺動,由於美聯儲的鷹派作風,我們看到市場上不時出現快速下跌。但我們認為,鐘擺將繼續更多地朝著潛在通脹給黃金帶來的基本支撐方面擺動。”

技術面來看,金價整體仍處於震蕩走勢,雖然有逢低買盤給金價提供支撐,但金價仍處於所有均線下方,在頂破200日均線1844.80前,後市略微偏向震蕩下行。布林線軌道進一步收口,中線留意布林線軌道1818.01-1873.73區域突破情況。

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