一、宏觀分析
美聯儲還要加息75個基點。
因美國核心通脹指標下降低於市場預期，金融市場再次預期美聯儲將加息75個基點。目前市場對終點利率預期正式達到了5.5%。這意味著市場已經充分消化了“未來三次議息會議每次加息25個基點”或者“未來兩次會議，一次加息50個基點，一次加息25個基點”。因為終點利率預期較之前的5%增加了50個基點，這一定程度上支撐了美元指數，推高了美債收益率。也打壓了大宗商品走勢。
2月中國PMI遠超預期，強化了經濟恢復良好的預期。
3月1日國家統計局公佈的數據顯示，2月製造業採購經理人指數（PMI）為52.6%，比上月上升2.5個百分點。從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指標中，生產指數、新訂單指數、從業人員指數和工商商配送時間指數均高於臨界點。製造業生產明顯加快，製造業市場需求繼續回升，顯示當前供需兩旺是推動製造業景氣度上漲的主要動力。
“兩會”召開在即，從高層政府到企業到居民個人，在三年艱難抗擊疫情結束的背景下，都對2023年經濟發展抱有很高的期望，普遍認為，2023年經濟有望實現5.5%的增速。房地產和新能源汽車可能重新成為抓手。積極的財政政策和穩健的貨幣政策，具體怎麼落實，市場也充滿了期待。中國宏觀經濟再次確定突圍，重新成為大宗商品價格的重要支撐。
二、產業鏈分析
國內產量料有所放緩。2月中旬，雲南地區電解鋁企業正式收到減產文件，省內企業除了極個別企業外，對其他鋁廠均有減產要求，預計減產為15萬-20萬噸，運行產能將下調至350-370萬噸。在貴州、雲南地區限產影響下，預計2月份電解鋁產量會較1月份有所減少。
現實消費依然偏弱。根據wind咨詢，截至2月20日，國內電解鋁錠社會庫存123.3萬噸，較上一周的庫存增加1.5萬噸，與歷史統計相比，周度庫存增幅處於相對較高水平，目前國產電解鋁錠的庫存仍在緩慢增加，但增加的速度有所放緩。隨著西南地區減產的逐步落地，加上出庫量提高，電解鋁的庫存最近有可能出現拐點。
現貨市場看，春節後下游消費復工進展不及預期，終端消費仍相當低緩。當前鋁錠現貨對期貨的大幅貼水，也讓鋁冶煉廠積极參与套期保值。3月是傳統消費旺季，希望3月份下游消費企業能有實質性改善。
數據來源：上海期貨交易所，國金期貨 數據單位：噸
三、後市展望
宏觀仍是主要矛盾，基本面的變化並不大。在美國高通脹和高利率的背景下，海外經濟衰退是大概率，面對膨脹的債務，今年主權國家債務違約的概率很大，這在金融上是個大雷。美國75個基點加息早晚會結束，然後市場關註將在縮表，流動性的收緊，泡沫刺穿將成為可能。
國內動力煤成本下降，電解鋁企業利潤豐厚，這也給後期鋁價下跌預留了空間。市場預期在3月份，隨著消費旺季到來，中美宏觀暫時穩定，鋁價偏強運行的概率較大。市場會繼續走強預期和弱現實之間反覆博弈。但是在宏觀大雷的籠罩下，鋁價始終當心大幅調整。鋁價這幾個月的橫盤終究會被打破，會不會在3月，我們拭目以待。
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