一、如何看待新季加拿大菜籽供應?
在正常條件下,加拿大油菜在5、6月份種植,8、9月份收穫。2023年4月26日加拿大統計局發佈報告預計2023年加拿大油菜籽種植面積為2160萬英畝(即874萬公頃),較2022年的2140萬英畝增加0.9%,但低於市場預期2178萬英畝。從2001年以來加拿大油菜種植面積看,儘管2023年的預期種植面積較2017年的歷史最高值931萬公頃低6%左右,但仍略高於近10年的平均水平870萬公頃。而較加拿大農業部3月預估的880萬公頃低6萬公頃,這意味後期加拿大農業部可能下調油菜種植面積。
從單產角度看,2021年受乾旱影響加拿大菜籽單產下降至1.537噸/公頃,為2008年以來最低值。在降水改善的背景下,2022年加拿大菜籽單產恢復至2.114噸/公頃,但仍為2015年以來第二低水平。加拿大農業部3月報告預計2023年加拿大菜籽單產為2.12噸/公頃,而2015年至2020年加拿大菜籽平均單產為2.31噸/公頃,這意味著在降水正常的條件下,後期加拿大菜籽單產上調的可能性較大,或至少達到2.2噸/公頃。若按874萬公頃的種植面積和2.2噸/公頃的單產,則2023年加拿大菜籽產量或達到1920萬噸左右,菜籽產量同比增幅近6%。
從加拿大菜籽出口角度看,加拿大菜籽產量的恢復有助於其菜籽出口量的增加。2021年加拿大因乾旱導致菜籽產量大幅減少約570萬噸至1375萬噸,這使得2021/22年度加拿大菜籽出口量同比減少534萬噸至525萬噸。隨著加拿大菜籽產量的恢復,2022/23年度加拿大菜籽出口量明顯增加。
根據加拿大穀物協會數據,截至第36周,加拿大菜籽累計出口量達620萬噸,同比增加近50%。加拿大農業部預計2022/23年度加拿大菜籽出口量將達860萬噸,預計2023/24年度加拿大菜籽出口量達880萬噸。若按照2023年加拿大菜籽產量1920萬噸,出口占比50%測算,則2023/24年度加拿大菜籽出口量或達960萬噸。
二、如何看待我國菜系進口量?
從近年我國菜系進口結構特征看,近年我國菜籽進口仍集中於加拿大,2022年進口加拿大菜籽占國內菜籽進口總量的比重為95%。近年我國菜粕進口集中於加拿大和阿聯酋,2022年進口加拿大和阿聯酋菜粕占國內菜粕進口總量的比重分別為78.42%和19.39%。近年我國進口俄羅斯菜油快速上升,進口加拿大菜油持續下降,2022年我國進口俄羅斯、加拿大和阿聯酋菜油占國內菜油進口總量的比重分別為51.36%、21.4%和17.47%。因此,加拿大和俄羅斯菜籽產量的增減對我國菜系進口的影響較大。
菜籽進口方面,在加拿大、俄羅斯等菜籽主產國增產的背景下,2023年1-3月我國菜籽累計進口量已達166萬噸,去年同期僅為37.5萬噸。其中,今年1-3月我國進口加拿大菜籽量為151萬噸。根據船期預報,預計4-6月我國菜籽進口量在123萬噸左右,去年同期為26萬噸左右。根據當前菜籽進口進度,2023年我國菜籽進口量或達500萬噸,其中進口加拿大菜籽量或達450萬噸。
菜油進口方面,在全球菜籽增產,尤其是俄羅斯菜籽產量增加的背景下,我國菜油進口量預期同比明顯增加。2023年1-3月我國菜油累計進口量為48.5萬噸,去年同期為28.6萬噸。其中,今年1-3月我國進口俄羅斯、加拿大和阿聯酋菜油量分別為26.76萬噸、6.02萬噸和7.22萬噸。根據船期預報,預計4-6月我國菜油進口量為39萬噸,去年同期為26萬噸,同比增加50%。根據當前菜油進口進度,2023年我國菜油進口量或達150-200萬噸,其中進口俄羅斯菜油或達70-100萬噸。
三、如何看待菜系面臨的宏觀和產業環境?
菜系價格走勢受宏觀金融氛圍和油脂油料所處的產業環境影響較大。儘管目前美聯儲加息接近尾聲,且3月下旬以來(截至4月底)海外沒有新的金融風險事件發生,但在歐、美央行快速大幅加息過後,海外即使不發生新的金融風險事件或經濟危機,而其經濟也將面臨較大的衰退壓力。從美聯儲停止加息,甚至降息的角度考慮,這之前也要看到美國通脹的持續回落或經濟不斷變差。
因此,宏觀金融環境給菜系(油脂油料)市場帶來下行壓力的概率較大。近期海外各類大型企業的裁員、歐洲各行業持續不斷的罷工及市場對美國銀行業危機的擔憂等均表明海外經濟下行的壓力在不斷增大。
產業環境方面,儘管阿根廷大豆產量仍有下調空間,阿根廷大豆產量同比減少或達2000萬噸,但其往年大豆出口量僅有800萬噸左右,考慮到減產導致其大豆進口增加約400萬噸,則阿根廷大豆減產導致其對外大豆供應減少1200-1500萬噸,這仍然要小於巴西大豆增產的近2500萬噸。
因此,在南美豆供應季全球大豆供需仍是相對寬鬆的,這可從今年以來持續下跌的南美豆升貼水得以驗證。新季美豆方面,儘管較低的美豆種植意向使得後期市場天氣條件更加敏感,但這也使得後期美豆種植面積上調的概率增大。
另外,今年夏季厄爾尼諾發生概率較大,而厄爾尼諾氣象條件下往往是利於美豆生長的,且當前美豆產區天氣條件基本正常,截至5月1日美豆種植較為順利,美豆種植進度為19%,五年均值僅為11%,故當前美豆天氣炒作條件也不成熟。棕油方面,在馬來勞工短缺問題緩解和印尼棕油出口正常的條件下,今年印尼和馬來棕油增產概率較大,且目前已進入棕油增產季,後期棕油供應趨增,而馬棕4月出口環比下降預期較強。因此棕油供需趨向寬鬆概率較大。
綜上分析,菜系面臨著進口增加、棕油增產、南美豆上市高峰及海外經濟下行的產業和宏觀環境,後期菜系價格繼續承壓回落概率較大。上行風險在於美豆產區天氣條件不理想、棕油增產不及預期、產油國減產超預期等。
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