獲悉，海通證券發佈研究報告稱，當前傢具企業估值仍處於歷史相對底部，大多數處於 2017 年以來(或上市以來)的 10%-40%分位。近期國內房地產相關政策頻繁出台，政策利好逐步由融資端向零售端轉化，對傢具股估值形成支撐。家居股龍頭企業滬港通持股占 A 股流通股比例處於歷史低位，北向資金流入還有空間，有望為傢具龍頭企業的估值修複提供有力支撐。
▍海通證券主要觀點如下：
海外為鑒：放鬆疫情防控後，家居消費迎來複蘇反彈。
1)隨著防疫政策逐步放開，線下人流逐步修複。復盤來看，前期管控越為嚴格&放鬆速度越快，線下場景人流恢復幅度越大。以美國為例，受到疫情趨於緩和，政策轉向放開的雙重影響，零售店和娛樂場所出行指數從 2021 年 2 月 19 日的-28.57 修複到 2021 年 4 月 11 日的-6.43。
2)場景化消費值得期待，傢具修複彈性更為明顯。傢具消費具有較強的場景消費屬性，更為側重於線下採購。傢具消費的及時性需求相對較弱，政策嚴控期間消費者往往傾向於滯後相關需求。居家時間延長，一定程度上導致消費者更為關註居家體驗感，相關產品的關註度及更換意願更為凸顯。
因此隨著相關疫情管控政策放開，傢具消費的修複彈性相對明顯，往往超出零售總額的彈性。
以美國為例，2021 年 4 月起，完全接種新冠疫苗人群在美國境內可恢復旅行，當月美國零售和食品服務銷售額總計同比增長 54.9%，傢具和家用裝飾店零售額同比增長 210.3%。
3)疫情補貼刺激消費，助力消費修複。例如 2020 年 12 月至 2021 年 1 月，美國嚴格指數處於相對高位，出行指數處於相對低位，但是傢具消費實現複蘇，2020 年 11 月至 2021 年 1 月，傢具和家用裝飾店零售額同比增速分別為-0.6%、+5.8%、+11.1%。
4)居家辦公“誘導”軟體品類需求釋放，品牌商修複彈性更為凸顯。2021 年 7月之前，隨著疫情的逐漸緩解，疫情防控政策逐漸放鬆，品牌商泰普爾絲漣和LA-Z-BOY 的營收快速修複。
以 LA-Z-BOY 為例，軟墊類傢具恢復彈性強於箱包傢具，2021 年 5 月至 7 月，可移動軟墊傢具/固定式軟墊傢具/卧室傢具/餐廳傢具/配套傢具/其他分別同比上漲 77.3%、96.7%、81.8%、61.4%、60.1%、142.6%。
展望國內：家居龍頭有望迎來戴維斯雙擊。
1)家居龍頭業績有望快速修複。國內前期疫情管控較為嚴格，本次放開速度較快，家居消費有望迎來大幅反彈，主要系線下消費場景複蘇、小區管控放鬆帶動滯後需求釋放，疊加住宅建設等逐步恢復正常帶來的當期竣工交房裝修需求。
2)家居龍頭估值修複空間仍廣。當前傢具企業估值仍處於歷史相對底部，大多數處於 2017 年以來(或上市以來)的 10%-40%分位。近期國內房地產相關政策頻繁出台，政策利好逐步由融資端向零售端轉化，對傢具股估值形成支撐。
家居股龍頭企業滬港通持股占 A 股流通股比例處於歷史低位，北向資金流入還有空間，有望為傢具龍頭企業的估值修複提供有力支撐。
風險提示：
線下人流修複不及預期，房地產市場回暖不及預期，北向資金流入不及預期。
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