匯添富基金趙劍：持續看好大製造業前景 新能源仍有較好投資機會

　　獲悉，近期，匯添富基金基金經理趙劍在跟投資者分享一些投資觀點。趙劍表示，製造業能力的提升是提高國家競爭力非常重要的標準值，中國在從製造大國向製造強國跨越，未來中國的製造業優勢很大，具有一個很好的投資前景。新能源經歷了2021年的大幅上漲，今年總體上體現為兩個特點，即分歧和分化很大，看未來一年稍微偏中期維度，產業仍有比較好的投資機會。

　　持續看好大製造業的前景

　　從大方向上來講，製造業能力的提升是提高國家競爭力非常重要的標準值，而且中國在從一個製造大國向一個製造強國跨越。

　　第一點是政策。過去幾年國內出台很多產業政策，對於製造業的，各行各業的政策一直是大力扶持的態度。

　　政策主要兩方面，一方面是產業政策，比如像新能源汽車這些產業，還有第二種資本市場的政策。2019年推出的科創板是非常好的政策方向，通過這種資本市場融資的扶持，讓一大批企業加快了發展速度。

　　從政策的角度，國內對整個製造業的扶持，不僅不會削弱，而且還會加強。

　　第二點需求側方面，因為中國是一個人口大國，所以有很大的內需市場，這往往有利於各種產業的孵化發展。新能源車就是一個例子，改革開放以來，中國汽車產業通過合資企業的政策，這麼多年了相比歐美髮達國家還是有差距。

　　但是近幾年的新能源汽車轉型給我們帶來了很好的戰略機遇，同時這也是基於中國巨大的市場。這樣的環境下，一批車企，包括以動力電池為代表的零部件企業，慢慢發展起來了，需求側巨大無比的內需市場，給製造業發展提供了很好的環境。

　　而且很多產業在國內經歷了內捲，競爭力往往很強，放在全球就有很強的競爭力，這是第二方面。

　　第三方面從供給側看，中國的製造業有比較好的前景，因為全球來看，中國在製造業方面是供應鏈最完善的一個國家，從這角度來講，相比很多海外國家有很大的優勢。

　　另外第四點，在製造業要素方面，中國也體現出很大的優勢。有些是偏中長期的，中國製造業發展早期，中國利用了人口紅利，近幾年當製造業慢慢從大變強的過程中，更多的是一個工程師的紅利，這個要素是中國一個很強的競爭力。

　　過去一年國際局勢複雜，帶來能源價格大漲。目前主要的能源來源還是以煤炭為代表，煤炭價格還是比較低的，相比於海外暴漲的石油天然氣價格。

　　所以總體基於上述4點，未來中國的製造業優勢很大，具有一個很好的投資前景。

　　新能源板塊仍具備較好投資機會

　　能源經歷了2021年的整體的大幅上漲，今年總體上體現為兩個特點，第一個就是分歧很大，第二個是分化很大。分歧很大從股票表現就可以看出來，四五月份當時經歷了一波大跌，然後五六月份大幅反彈。分化方面，近期受益於歐洲能源危機，新能源板塊中的分佈式光伏等相關股票表現比較好。

　　分化和分歧之下，怎麼看四季度？四季度還是有很多不確定性，經過溝通發現大家一個最大的擔憂點是對消費的擔憂。因為汽車本質上也是個可選消費品，這個點上很難完全打消擔憂，最後還是需要靠數據來緩解投資者的擔心。

　　趙劍認為看四季度可能時間有點短，看未來一年稍微偏中期維度，產業還是有一個比較好的投資機會的。原因主要有幾點：第一，這個行業的需求比較確定，現在不管是全球還是中國，大部分行業的增長速度都在下降，但是新能源行業增長速度還是很快。

　　光伏方面，今年歐洲超預期景氣，全年判斷光伏直流側的裝機大概是280-300G瓦，然後按照現在的趨勢預測，明年估計全球的光伏的直流側裝機是在450G瓦，所以判斷可能增長還是超過50%的。

　　趙劍判斷，明年歐洲還是有比較快的一個增長，大概率是從50-60G瓦增長到明年的80-90G瓦。然後美國原來光伏裝機是最低的，判斷明年至少是一個翻倍，因為光伏的能源經濟性非常高。

　　趙劍判斷2022年全球的新能源乘用車的批發量會超過1000萬輛，其中的中國大概是650萬，美國相對弱一點100萬，然後歐洲確實今年影響很大，所以相比於2021年幾乎是持平，所以大概是220萬。判斷明年全球銷量能達到約1400萬輛，有40%左右的增長。

　　所以從這角度來講的話，這個行業明年的增長還是非常的快。第二是供給側方面，這麼多年中國的新能源產業，光伏產業歷史上也有過好幾輪危機，但目前中國的光伏產業競爭力非常強。過去兩年，不管光伏還是新能源汽車行業，各種各樣的跨界資本進入，但如果觀察產業微觀，它的供需格局還是比預期好，原因是需求非常超預期。

　　過去的現象是產能過剩了，行業可能就不行的。但是像新能源產業，產能略微過剩，會推動產品價格下跌，實際上又有很多原來不具有經濟性的需求出現，所以這個行業的韌性很強，而且供給側中國企業優勢，未來不僅不會削弱而且會增強。

　　第三點跟很多產業一樣，這是技術創新占很大權重的製造行業，技術創新是個永恆的話題。本來大家覺得光伏產業是個挺傳統的產業，但是這10年有很多技術進步。就像現在就說你去看各種電池技術，如果不斷的有技術創新，意味著不斷有投資機會。

　　第四點趙劍判斷認為可能未來要看半年到一年才有機會，就是因為市場它往往是波動的。站在現在這個點上看，大家覺得這些新興產業估值都很貴，但是事實上不是這樣的，現在這些產業尤其是新能源產業，估值一點都不貴，大部分公司PE都是交易在20倍到30倍之間，有些環節估值更低。

　　然後要匹配平均30-50%的增長，從PE角度是低危的，所以未來不管是消費的預期改善，還是宏觀有所改善，這些板塊彈性會比較大的。

　　製造業各領域投資邏輯有所不同

　　大製造板塊，它的行業特征，競爭格局差異還是非常大的，導致投資範式也不太一樣。比如軍工行業，整體需求還是比較好的，但是需求是不太市場化的，但非市場化有個好處就是確定性很強。

　　第二個特點，現在軍工行業相比於很多行業，壁壘特別高，一般人想進這個行業都進不了，所以它的供給結構非常好。所以這是這個行業一個非常重要的特征，在競爭格局。

　　再舉個例子，半導體產業跟新能源行業也不太一樣。半導體往往是很多工業行業的中游中間品，所以下游非常分散，在發現去研究這些行業的時候，它確實是跟下游景氣度很相關。如果下游是消費電子的，今年整體需求都很差，但如果下游是光伏或者新能源汽車的需求就很好。

　　第二方面半導體產業有一個很強的半導體周期，但是在中國又不太一樣，因為這幾年國家在大力的推進國產化，這些都是分析這些產業的時候非常重要的一些考慮因素。

　　然後醫葯產業當然是一個更大的範疇，和製造業相關的比如說做製造外包的公司。

　　商業模式本質上也是利用中國的工程師紅利。

　　製造業行業，有些製造業行業，比如新能源產業，已經成為非常具有典型特征的中國優勢產業，可以把它理解成一個長板產業。有些像半導體產業，相比於歐美還有一定差距，投資邏輯是不太一樣。

　　優勢產業需要去觀察判斷企業是不是能維持優勢，是不是能不僅從國內，還從全球角度去獲得收入或者訂單增長，短板產業往往有一個很強的國產替代邏輯，有些產業本身並沒有快速增長，但是原來國產化率很低，所以它往往有這方面的機會。

　　雖然不同行業的製造業公司，商業模式千差萬別，但是好企業都有一些共同點，比如很多民營製造業公司是基於成本優勢，然後慢慢積累了一定的收入利潤，然後投入研發追上國外同行，然後具有產品優勢。

　　共同的原因往往是一些勤奮的企業家，還有工程師紅利，所以我個人覺得如果你沿著這條線去觀察，很多公司，優秀的企業家，好的戰略發展組織都非常重要。

　　目前中國的大製造行業在全球競爭中所面臨的機遇和挑戰，趙劍認為，現在面臨的挑戰很大，耳熟能詳就兩個。第一個就是現在逆全球化的挑戰，據觀察到現在很多企業確實做得非常的好，一方面是保持這種開放合作的態度，另外是努力的提高自己的水平，當別人對你不可或缺的時候，你可能說是不具有任何的挑戰。

　　第二個挑戰是複雜環境下麵，要真正實現從製造大國到強國，確實是需要在一些關鍵技術領域進行突破。這個方面的突破是我們的挑戰，也是未來的一個的機遇。

　　機遇和挑戰是並存的，挑戰做好了就是機遇。同時目前大的背景是，現在全球增長都在降速，但是很多行業存在的一些機會，比如綠色化數字化，還有各種各樣的技術創新。

　　不管是國家作為整體，還是去看很多微觀的企業，如果你能做好準備與時俱進，做好研發做好產品，最後一定是能抓住這個機會的，所以挑戰和機遇它往往是共生的，最後就是看企業能不能抓住這個機會。如果能抓住機會就會上一個臺階，所以很多優秀的上市公司都經歷了這樣的過程。所以總體上，雖然面臨挑戰和機遇，我還是對未來充滿信心的。